近日，大麥植發再度遞表港交所的消息讓植發行業重回投資者視線。但現實情況是，“植發第一股”雍禾醫療港股上市後股價表現低迷，2022年中期凈利潤更是“腰斬”，2023年1月13日、1月16日-19日，其被連續賣空。雍禾醫療身後，植發機構大麥植發、新生植發、碧蓮盛都在追趕。

  此外，植發作為醫美的重要細分，也愈發受到綜合醫美機構的關注，今年不少醫美機構新設了植發科室。通過與植發醫生合作，醫美機構幾乎不用投入太多成本就可打入專業連鎖植發機構的腹地。那麼，以雍禾醫療為代表的專業連鎖植發機構，他們的優勢和發展方向在哪？

  植發行業步入微利期？

  植發機構經過大浪淘沙後，現存最為出名的就是“四大家”：雍禾醫療、大麥植發、碧蓮盛、新生植發。這四家之所以能成為植發行業的龍頭企業，一是植發技術方面相對有亮點，二是資本的加持，讓這四個品牌的知名度得以提升，並不斷擴張成為了全國連鎖企業。

  “沒怎麼留意這個行業，因為比較小眾，用戶單次消費的多，重復購買的少。”凡德投資總經理陳尊德對《證券日報》記者&&。短短數語，道出了植發行業一直存在的痛點：獲客難，復購率低。

  國海證券分析報告指出，從初始資本投入上看，植發行業進入壁壘並不高，但植發消費有幾個特性值得注意：植發消費SKU少，對比醫美僅玻尿酸就有超過40多種品牌供選擇；植發服務較為同質化（不同機構間難以在産品服務本身差異化實現彎道超車）；植發服務對醫生、對經驗要求高（機構規模、醫生數量與經驗、案例數量是消費者考慮因素）；高客單、高試錯成本、術後需要持續跟蹤，因此企業塑造品牌的重要性在於削減信息不對稱、增強信任感、保證穩定的履約效果。基於上述特性，植發服務進入壁壘較低，但具備“規模壁壘”與“品牌壁壘”。

  雍禾醫療於2021年12月份率先登陸港交所，大麥植發也已經提交了招股書，擬港股上市。但雍禾醫療遭遇了上市即巔峰的魔咒，不但股價“跌跌不休”，2022年上半年業績也出現了滑坡，上半年公司收入為7.48億元，同比下滑約29%；純利為1760萬元，同比下滑56%。

  一位從業者對《證券日報》記者如此形容植發行業的2022年：“這一年植發行業風雲突變，雍禾醫療收入銳減，利潤大降；新生植發則有股東內鬥現象；大麥植發正在二次衝刺上市。碧蓮盛似乎還有一些亮點，其2022年單店收入規模行業第一，總收入規模進入了行業第二。2022年，植發行業可以説是完整經歷了從最初的技術驅動、營銷驅動到進入精細化的管理驅動；也經歷或正在經歷暴利期、紅利期、微利期的轉型。而行業改革轉型升級之後，就是再次涅槃後的紅利期。”

  女性市場成“香餑餑”

  一直以來，男性消費者佔據植發機構客戶群體的主流，他們多從事IT、金融等行業，具備植發的經濟實力。而在市場競爭白熱化之際，植發機構紛紛將目光從男性市場投向了女性市場，希望能盡快在女性市場做出增量。

  有分析師指出，從消費結構來看，植發行業中女性用戶的貢獻邊際正在提升，非手術患者女性佔到了四成。而非手術具備定價較低、恢復期短、適應性更廣等優勢，滲透率約為植發滲透率的2-3倍。

  2022年9月份，雍禾醫療發布了《2022女性美學植發趨勢報告》，報告顯示，隨着植發年輕化，近幾年女性植發消費需求持續增長，女性髮際線、眉毛等種植需求也在不斷擴大。女性美學植發消費已經成為新趨勢。雍禾醫療COO徐洋介紹，過去植發以男性為主，這兩年植發行業的快速發展，越來越多的女性患者也來植發，項目包括發縫、眉毛和髮際線。

  上述從業者也&&：“可以説，在未來的市場競爭中，誰能率先把握女性市場，誰就能走在行業前端。”

  與其他三家後期發力不同的是，碧蓮盛一直專注於女性植發、不剃髮植發方面的研究。接近碧蓮盛的人士向記者透露，碧蓮盛是率先採取和主推不剃髮植發技術的企業，因此在注重外觀的女性消費者中已經形成良好的口碑，據説公司2022年的收入12.2億元，同比增幅15%，新開門店7家，不剃髮植發的滲透率全行業第一，其在女性市場具備一定的領先優勢。

  對此，艾媒諮詢CEO張毅對《證券日報》記者&&：“愛美之心人皆有之，所以不管男女，其實都是有植發需要的。但總體而言，植發行業當前的技術門檻並不高，從各家投入的研發費用來看也是微乎其微，投入較大的主要還是在營銷這塊，但如果一個産品只能靠營銷去拉動增長的話，其成長性是令人擔憂的，所以我建議植發企業要加大技術和研發能力，做一些更深層次的改變，未來才能走得更遠。”（記者 許潔）