新華網北京1月22日電（黃海榮 於琦）信息披露是資本市場的“生命線”，是保護投資者合法權益、維護市場公平正義的核心基礎。2025年，我國資本市場延續“零容忍”監管基調，持續深化資本市場改革，對各類信披違規行為堅決亮劍，一系列典型案例的查處與重罰，彰顯了“零容忍”的監管決心，為資本市場健康發展築牢根基。
去年以來，財務造假等信披違規事件頻發，嚴重侵蝕市場誠信根基。據同花順iFinD的統計數據，2025年有超200家上市公司因涉嫌信息披露違法被立案調查，被立案調查的公司覆蓋主板、創業板、科創板等多個市場層級。
一張張罰單，一次次市場禁入決定，背後是監管部門重塑資本市場信息披露秩序的決心。2025年，這場監管風暴正在深刻改變資本市場生態。隨着信息披露監管的持續加碼，2025年全年開出多張億元級、千萬級高額罰單，形成了監管部門着力提升監管執法的有效性和震懾力，嚴厲打擊信息披露違法違規行為、堅決維護市場秩序的監管新格局。
立體追責 嚴懲財務造假“毒瘤”
財務造假是資本市場的頑疾，嚴重侵蝕市場誠信基礎。2025年，上市公司財務造假行為呈現出長期性、系統性特徵。通過虛構業務、提前確認收入、虛增利潤、資金循環等方式長期粉飾報表，造假周期往往跨越多個會計年度。
*ST蘇吳的案例尤為典型。調查顯示，該公司違法行為延續多年：未如實披露實控人，導致2018年至2023年年報存在虛假記載；2020年至2023年通過開展無商業實質的貿易業務，累計虛增收入約17.72億元，虛增利潤逾7599.75萬元；未按規定披露關聯方非經營性佔用資金情況，2020年至2023年年度報告存在重大遺漏。
多項違法行為疊加之下，該公司最終難逃退市命運，並於2025年12月9日進入退市整理期。此外，監管對其的處罰嚴厲程度空前。根據《行政處罰決定書》，中國證監會決定對*ST蘇吳責令改正，給予警告，並處以1000萬元罰款；對實際控制人、董事長錢群山給予警告，並處以1500萬元罰款，並採取10年證券市場禁入措施。
值得注意的是，2025年監管不僅處罰上市公司本身，還對相關責任人、配合造假方及中介機構實施全鏈條追責。
以*ST高鴻為例，在2015年至2023年間，該公司通過組織、參與無商業實質的虛假貿易業務，累計虛增營業收入198.76億元，虛增利潤總額7622.59萬元。2025年8月披露的處罰方案顯示，證監會擬對相關責任主體合計罰款1.6億元，其中上市公司自身被罰1.35億元（含欺詐發行罰款1.25億元，為非法募資額的10%），配合造假的第三方南京慶亞及實控人江慶被罰700萬元。對個人追責方面，公司董事長付景林被罰750萬元並被市場禁入10年，時任財務總監丁明鋒被罰600萬元並市場禁入5年。
2025年，監管部門對此類行為的打擊呈現出“罰到疼、追到人、全鏈條”的鮮明特徵。財務造假不僅上市公司要付出沉重代價，組織者、參與者乃至中介機構都將面臨“一網打盡”式的追責。昔日“頂格罰60萬”已成為歷史，如今罰款上限大幅提升至千萬元級別，且對關鍵責任人的個人處罰與市場禁入措施並重。
重拳整治 關聯交易與資金佔用無處遁形
關聯交易非經營性資金佔用，是掏空上市公司、損害中小股東利益的“重災區”。部分公司與控股股東、關聯方之間存在大額非經營性資金往來，卻未履行信息披露義務，直接侵蝕中小股東利益。2025年，監管部門對此類行為的排查與處罰力度空前。
以八一鋼鐵為例。新疆證監局查明，八一鋼鐵與八鋼集團及其關聯方存在大額非經營性資金往來。2022年至2024年，八一鋼鐵分別累計收到控股股東八鋼集團轉賬36.75億元、28.10億元、25.14億元。同期，八一鋼鐵分別向八鋼集團累計轉賬36.42億元、27.71億元、25.35億元。此類關聯交易未及時披露並在定期報告中説明，構成定期報告重大遺漏。對此，公司及相關方共被處以數千萬元罰款。
瑞貝卡案例則更具警示性。該公司被監管立案的核心焦點直指長期隱匿的關聯方非經營性資金往來。根據河南證監局出具的行政監管措施決定書，瑞貝卡存在系統性信披違規。公司未按規定在2021年年報、2022年半年報和年報、2023年半年報和年報、2024年半年報中披露與關聯方之間的非經營性資金往來及資金佔用事項。
由中喜會計師事務所出具的專項説明顯示，2024年度瑞貝卡控股因資金周轉通過第三方形成非經營性資金佔用累計發生額10.54億元。
朗進科技案則揭露了一場持續一年半、涉及金額達4.15億元的資金佔用與信披違規。2024年2月至2025年7月，朗進科技及其子公司通過直接或第三方公司與控股股東青島朗進集團有限公司及其子公司發生關聯方非經營性資金佔用，累計發生額為4.15億元。實控人李敬茂利用實際控制人地位“組織、指使”了這起違規行為。
此外，塞力醫療也因類似違規收到高額罰單。這些查處行動表明，無論資金往來如何隱蔽、架構如何複雜，在穿透式監管下都將無處藏身，控股股東、實控人利用控制地位侵害上市公司利益的行為必將受到嚴懲。
精準打擊 重大事項披露失真必究
及時、準確、完整地披露重大信息，是上市公司的法定義務。包括重組事項、控制權變化、重大擔保、重大訴訟等信息披露不完整、不及時，或以利用熱門概念炒作股價，信息披露不準確、風險提示不足等因素均會影響投資者決策判斷。2025年，針對重大事項披露“搶報、遲報、漏報”、誤導性陳述等行為，監管反應更為迅速，處罰更為嚴厲。
騎士乳業案是這一類型的代表。該公司作為北交所乳企“第一股”，在期貨市場巨虧卻隱瞞不報。根據《行政處罰事先告知書》披露，騎士乳業2024年開展的豆粕、白糖、尿素等期貨交易業務，累計虧損金額最高達4167.88萬元，佔2023年凈利潤的41.12%。
這一重大虧損從2024年1月持續至12月，期間多次觸發《證券法》規定的信息披露義務，但公司始終未及時公告。
內蒙古證監局認定，董事長黨涌濤作為決策組織者，財務負責人王喜臨作為知情者，董秘陳勇作為信息披露責任人，均存在未勤勉盡責行為。三人分別被罰80萬、40萬、20萬元，公司被處以200萬元罰款，合計340萬元。
已經退市的公司同樣難逃追責。泰禾集團在2020年7月至2022年12月期間累計發生23起重大訴訟，標的額合計超158億元，但公司僅披露了其中1起，其餘22起訴訟均滯後四年才披露。福建證監局對公司處以600萬元罰款，高管合計被罰1140萬元。
進入2026年，監管持續保持高壓，天普股份、向日葵、容百科技等公司因公告涉嫌重大遺漏或誤導性陳述被快速立案，體現了“發現即查處”的效率。對於市場上出現的“蹭熱點”行為，監管層實現24小時快速問詢與核查，如杭蕭鋼構因在互動平台發布信息不完整、不準確而收到監管警示，有效抑制了利用概念炒作誤導市場的行為。
築牢根基 以強監管護航高質量發展
2025年資本市場信披監管的實踐，是貫徹落實中央金融工作會議精神、打造“三公”資本市場環境的具體體現。監管部門通過大幅提高違法違規成本、強化對“關鍵少數”的個人問責、壓實中介機構責任、運用科技手段提升監管效能等一系列組合拳，構建了多維立體的懲戒威懾體系。
從“罰公司”到“罰個人”，從“行政罰”到“市場禁入”，從追究上市公司到追責配合造假方，監管的“牙齒”愈發鋒利。*ST蘇吳等公司的退市，更是暢通了劣質公司的出口，有利於凈化市場生態，促進優勝劣汰。
今年1月16日，證監會主席吳清在證監會第十四屆稽查辦案表彰獎勵會上&&“打造‘三個過硬’的稽查鐵軍，堅決捍衛市場公平正義，更好護航資本市場高質量發展”。可以預見，以信息披露為核心，以“零容忍”為基調的嚴監管態勢將延續。這既是保護投資者合法權益的必然要求，也是引導資本市場資源向更優質、更規範的企業配置，從而更好服務科技創新和實體經濟高質量發展的長遠之策。唯有各方歸位盡責，上市公司嚴守真實、準確、完整、及時、公平的信息披露底線，投資者堅持理性投資、價值投資，資本市場方能行穩致遠，為經濟社會發展貢獻更大力量。
隨着監管體系不斷完善、市場主體合規意識持續增強，資本市場信披質量將穩步提升，為打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供堅實支撐，更好地服務於金融強國建設和中國式現代化大局。當每一條信息披露規則都被嚴肅對待，每一個違規行為都受到嚴厲懲罰時，資本市場的誠信根基才能真正築牢。
