新華網 正文
盈利拐點未現 市場底仍需夯實
2018-11-10 08:54:19 來源: 中國證券報
關注新華網
微博
Qzone
評論
圖集

  當前仍是超跌反彈

  中國證券報:10月19日以來,A股企穩反彈。如何定義這一輪反彈,後續能否向縱深挺進,邏輯是什麼?

  張夏:本次反彈是由政策預期改善、股票市場流動性改善推動的反彈。展望後市,經濟層面,未來穩增長、穩民企的財政貨幣政策有望陸續出臺,減輕經濟和企業盈利下行的預期。促進資本市場長期健康發展被提到一個重要的位置,未來促進市場健康發展的政策有望陸續出臺。隨著流動性邊際改善,前期政策逐步開始起效後,資金有望繼續流入股票市場。除此之外,外部矛盾階段性緩和也有助于市場繼續反彈。

  劉晨明:目前行情仍只能定性為由政策層面邊際改善所帶來的超跌反彈。未來市場要真正走出底部區域,還依賴于企業部門流動性的真正改善,要麼是企業盈利能力提升並開始賺錢,要麼是政策使得中低信用等級的企業流動性得到改善。就前者而言,三季報的ROE水準已經開始見頂回落,企業進入了不太好賺錢的階段。就後者而言,政策上舒困企業部門流動性的方案不斷增加,但效果尚未顯現,三季報的貨幣資金增速仍然在下行,企業部門流動性的緩解需要政策的落地實施,這需要一個過程。

  黃弢:受內憂外患的幹擾,今年以來A股整體呈下行趨勢,跌幅較大。從當前位置來看,內部股權質押風險、民營企業家信心問題都引起關注並在逐漸化解的過程中,外部風險預期也出現緩和跡象。對于經濟本身的下行,投資者已有充分預期,政府也在採用積極財政模式來推動經濟增長,從經濟結構來看消費已經成為拉動GDP增長的最大力量,這一塊仍相對穩定,因此對于經濟沒必要更悲觀。從估值角度來看,A股估值很低,風險已經釋放得很充分,下行空間有限。從政策、經濟和估值三個維度來看,市場都具有反彈的契機。

  增量資金來自何方

  中國證券報:未來哪類增量資金有可能帶動A股脫離疲態?

  張夏:第一是回購資金,《公司法》修訂後,上市公司進行回購的動力更足,近幾個月平均每個月都有接近百億的回購規模。第二是以保險為代表的長線資金,通過ETF進行投資,今年以來股票型ETF總規模較年初擴大了近750億份,增加近一倍。第三是融資資金,今年以來,由于市場持續調整,融資規模降幅明顯。近期,由于政策轉暖,市場開始出現反彈,融資規模也相應出現了反彈。如果市場風險偏好繼續提升,融資資金也有望提升。第四是以私募股權基金、地方國資委旗下基金為代表的股權類投資基金。一方面,在持續調整後,很多優秀上市公司的投資價值已經出現,另一方面,部分上市公司質押問題有待解決,都促使這些股權類投資基金開始介入股票市場。

  劉晨明:向前看,在市場震蕩築底的過程中,住戶部門資金很難直接或間接通過公募基金進入A股市場。從歷史經驗來看,住戶部門的增量資金往往出現在牛市的下半場。未來的增量資金很大概率來自于養老金入市、相對倉位非常低的絕對收益投資者(私募、專戶、保險),以及被動型海外資金。

  其中外資會不會大量流入A股市場,一是取決于明年美股表現。如果美股暴跌,那麼全球配置型基金會整體降低股票資産的倉位,同時也會賣出A股。二是取決于明年MSCI是否將A股納入比例從目前的5%提升到20%,MSCI很可能在明年2月底宣布最終決定。如果最終比例能夠提到20%,主動和被動型MSCI的增量資金將達到4000億元人民幣。

  黃弢:外資短期仍將是最重要的增量資金。在監管機構的鼓勵下,再加上多數A股股價的超跌,回購也是一個重要的增量資金。

  風格料偏向中小股

  中國證券報:對後續A股走勢有何判斷,有何投資建議?

  張夏:按照三年半信貸周期,從2018年二季度開始經濟進入下行周期,流動性逐漸改善。10月31日的高層會議對經濟的定調明顯變化,確認了經濟政策的重要拐點。此後,去杠桿將會相對淡化,經濟下行壓力需要高度關注。這種環境下,“地産+基建”存在博弈政策放松的想像空間,TMT行業也相對佔優,整體風格偏向受益流動性改善的中小風格。

  10月份伴隨市場大幅調整,股權質押壓力加大,金融層面出臺了一係列政策。其中,重新鼓勵兼並重組、並購政策邊際放松、放開私募股權基金投資上市公司、回購制度的修訂,為未來市場活躍度提升,並購再活躍提供了關鍵的機制和增量資金支撐。監管層對資本市場態度的變化,也會促進銀行係私募股權機構、各地方國資委和兩類公司旗下基金進入股權乃至A股。從2019年開始,三年並購上行周期有望開啟,民營企業和中小企業有望迎來不錯的投資機會。

  劉晨明:短期而言,市場進入了政策邊際改善帶來的超跌反彈階段。但整體風險偏好的提升相對緩慢。任何政策不及預期都可能終結超跌反彈。

  長期而言,市場底部仍然需要進一步夯實。向前看,中報非金融A股的貨幣資金增速已經較一季度有所改善,但是第三季度貨幣資金增速再次回落。企業部門流動性最差和大量甩賣股票的時候雖然基本上已經過去,市場構築底部的因素事實上已經在強化,但目前並沒有看到貨幣資金增速能很快起來的跡象,因此這也延長了市場底部震蕩的時間。

  在配置方面,經濟下行壓力猶存,2019年出口、房地産投資、制造業投資的增速都面臨下行風險。因此,順周期行業雖已經過了殺估值的階段,但殺業績的時期還沒有結束,建議進行規避。更加看好逆周期和業績在經濟下行階段相對穩定的板塊。

  黃弢:短期反彈或將繼續,從政策、經濟、估值三個維度能夠看出市場具有反彈機會。投資機會總體仍會以優質超跌的行業龍頭個股為主,但反彈的空間同樣有限,因為盡管政策底和估值底都已具備,但盈利底還沒有出來,四季度乃至明年一季度市場整體盈利還處于下滑狀態,因此反彈的持續性和反彈空間都會受到抑制。(記者 王朱瑩)

+1
【糾錯】 責任編輯: 王頔
新聞評論
載入更多
新華社國內照片一周精選
新華社國內照片一周精選
美國民眾悼念槍擊事件遇難者
美國民眾悼念槍擊事件遇難者
一展融匯全球時尚
一展融匯全球時尚
黑龍江發布暴雪黃色預警
黑龍江發布暴雪黃色預警

010020010010000000000000011107681123692382