新上市的養元飲品以78.73元的高價登陸A股，沒想到首發次日就跌停，創新股最少漲停紀錄，被市場稱為最熊次新股。

　　市場

　　上市首日換手率高達2.47%

　　作為2015年11月IPO重啟之後的第二高價股(僅次于2017年3月17日上市的億聯網絡,首發價格達88.67元),養元飲品以78.73元的高價登陸A股，首發次日就跌停，報102.03元/股，讓投資者叫苦不迭。

　　2月12日，養元飲品正式登陸上交所，上市首日股價大漲近20%，每股報收113.37元，總市值約610億元，躋身A股市值一百強。按12日收盤價和發行價簡單估算，投資者中一簽養元飲品的首日收益為3.46萬元（不考慮手續費和印花稅）。

　　此前市場推算，從近兩個月上市新股表現看，平均可收獲8個漲停，如果養元飲品能達到8個漲停，中一簽的收益將達到14.22萬元。

　　市場注意到，養元飲品昨天開板似乎有跡象可循。數據顯示，養元飲品上市首日換手率高達2.47%，為2014年下半年以來第四只上市首日換手率超過1%的新股。

　　業績

　　超九成營收來自于“六個核桃”

　　公開資料顯示，養元飲品成立于1997年，係中國核桃飲品行業的先行者，是集研發、生産、銷售于一體的大型核桃飲品制造企業。

　　目前，六個核桃、椰樹、露露、銀鷺等老牌植物蛋白飲料品牌分別佔據核桃露、椰汁、杏仁露、花生牛奶等品類的龍頭位置。過度依賴“六個核桃”成為養元智匯要正視的問題。招股書中提到， 2014年至2016年，核桃乳的銷售收入佔公司主營業務收入的比重分別為 94.90%、95.41%、97.30%。

　　與此同時，整個行業多家企業業績在下滑。承德露露2017年前三季度營業收入同比下降21.01%，凈利潤同比下降12.34%。收購了銀鷺的雀巢在2016年表示，銀鷺在過去一年銷售額出現兩位數下降；椰樹集團董事長趙波也表示，2013年至2016年椰樹集團産值連續三年出現下跌。

　　聚焦

　　廣告行銷是研發投入的103倍

　　養元飲品百億營收的背後，廣告成了推動銷售的利器。公開資訊顯示，養元飲品除了邀請知名女主播陳魯豫當代言人外，還砸錢冠名了《最強大腦》、《挑戰不可能》、《好好學吧》等益智類節目。2010年曾斥資6000萬元請陳魯豫代言，並在央視黃金時段投放廣告，並將“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告語對準了學生、腦力勞動者等經常用腦群體。

　　2014年至去年半年報，養元飲品實現營業收入為82.62億元、91.17億元、89億元、36.66億元。招股書顯示，報告期，養元飲品的銷售費用分別為8.5億元、9.2億元、10.7億元、5.5億元，分別佔當期主營業務收入的10.38%、10.11%、12.06%、15.13%，佔比不斷上升。其中，用于廣告行銷的費用分別為4.87億元、5.04億元、6.41億元、3.44億元，合計為19.76億元，分別佔當期主營業務收入5.89%、5.53%、7.2%、9.39%，佔比穩步上升。

　　有媒體調查發現，報告期的廣告行銷費是其研發費用1921萬元的103倍。報告期內，養元飲品的研發費用分別為246.89萬元、544.61萬元、784.53萬元、343.87萬元，佔當期主營收入比例均不足0.1%。

　　追溯

　　7年4次衝擊IPO才闖關成功

　　2月12日，經歷了六年長跑後，六個核桃母公司養元飲品第4次闖關成功，在上交所挂牌上市，登陸資本市場。養元飲品本次公開發行新股募集資金將用于“行銷網絡建設和市場開發項目”和“衡水總部年産20萬噸營養型植物蛋白飲料項目”。

　　養元飲品衝擊IPO之路也是磕磕絆絆。同為河北省的承德露露于20年前在深市挂牌。養元飲品于2011年開始向證監會遞交上市申請書，直到此次IPO，前後經歷了四次。

　　2011年，養元飲品首次向證監會提交IPO申請，上會前夕，因“尚有相關事項需要進一步落實 ”，證監會發審委取消了對養元飲品的審核，隨後養元飲品多次衝擊A股均未果。2012年，養元飲品再戰IPO，不想遇上了證監會掀起的“史上最嚴格的IPO自查”，公司在當年5月主動終止審查。去年，養元飲品第三次遞交上市申請，並獲證監會受理。但是，受美國金州食品有限公司對養元發出跨國傳票的影響，涉嫌違約而官司在身，誠信、品牌、品質以及對産業的貢獻等因素都不利于IPO進程。（記者 劉慎良）

【糾錯】

責任編輯： 劉陽