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危機漸遠去經濟緩復蘇 歐日股市明年上漲潛力大
2017-12-26 15:52:29 來源: 中國證券報
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  【編者按】 2017年世界經濟逐步復蘇,全球貿易顯著回暖,這為股市上漲提供了堅實的基礎。美股牛市持續時間之長遠超預期,歐、日股市節節走高,香港股市一度領跑全球主要市場。

  盡管如此,世界經濟“新增長周期”尚未開啟,2018年仍面臨諸多不確定因素,貨幣政策風險、資産泡沫風險、地緣局勢緊張等隱憂揮之不去。今日起推出的“海外市場年終報道”將為您分析世界經濟和全球股市前景提供參考。

  今年以來,歐洲、日本兩大金融市場出現很多相似點。二者經濟穩步回升,一直以來的通縮之困也出現緩解,此前的經濟危機已經漸漸遠去。隨之而來的無疑是投資者信心回升,多個主要股指今年以來漲幅明顯,紛紛創下階段或是歷史新高。

  展望明年,機構普遍認為,由于目前估值相對較低,加之預期明年企業盈利會隨通脹回升而復蘇,歐洲和日本股市最具有上漲潛力。

  經濟基本面改善

  今年以來,歐洲和日本股市表現頗具看點。歐元區斯托克50指數累計上漲8%,法國CAC40指數累計上漲10.4%,德國DAX指數累計上漲13.9%,意大利富時MIB指數累計上漲15.5%,日經225指數累計上漲20%。其中,部分股指在第四季度出現回調,前三季度的漲勢更加喜人。

  良好的經濟基本面是歐日股指表現搶眼的重要支撐因素。數據顯示,歐元區今年第三季度GDP環比折算年率增長2.6%,遠好于預期的同時還實現連續第18個季度正增長;日本今年第三季度GDP環比折算年率增速被大幅上修至2.5%,已經出現了連續7個季度的增長,為過去11年來首次出現長時間的連續增長。二者的通脹率雖仍不及2%的目標水準,但也出現回升,至少通縮之困已經不再。

  富蘭克林鄧普頓環球股票團隊基金經理Dylan Ball指出,自2007至2009年間爆發環球金融危機以來,歐洲經濟首次出現如此好的局面,日本經濟也表現較為強勁。預期歐洲經濟2018年可維持穩健增長,大多數歐洲經濟體前景向好,背後有多項因素支援,包括國內消費旺盛、財政緊縮政策完結以及信貸條件改善。盡管通脹水準仍較低,但預計最終會隨著經濟復蘇而回升。目前歐洲經濟應已擁有足夠能力自立,不再需要央行的大量支援。

  股市預期樂觀

  分析人士指出,目前歐洲和日本股市存在抄底機會。倘若經濟形勢利好而企業基本因素改善,兩地股市有望進一步上漲。

  首先,歐日股票估值、企業盈利仍相對較低,因此存在補漲的潛力。FactSet統計顯示,截至2017年10月份,歐洲和日本股票估值雖然開始貼近其長期歷年平均水準,仍低于金融危機前高位。與美國企業盈利已超越金融危機前高位的情況有別,歐洲企業盈利仍然落後,截至2017年10月,歐洲企業盈利只是稍高于金融危機前高位的一半,大有從後趕上的空間。Dylan Ball表示,經該團隊分析,歐洲股票的市盈率顯示市場一直在反映經濟及盈利增長正在改善,但未至于亢奮。再者,目前歐洲牛市的范圍比其他區域廣泛,這種情況暗示市場具潛力持續表現向好。

  其次,歐日經濟形勢料繼續好轉,央行將會緩慢收緊貨幣政策,這雖然是金融危機爆發以來首次,但市場認可度已經較高。目前美聯儲已開始執行有關政策,而自從英國央行于2017年11月初加息後,該行的貨幣政策亦傾向不如之前寬鬆。至于日本央行雖然維持其龐大資産負債表,但已減輕對量化寬鬆的倚賴,轉而為國債收益率曲線訂定目標。歐洲央行將于2018年逐步撤回刺激措施。該行計劃于明年1月份將其買債規模減半,但因為關注通脹欲升乏力而將量寬方案延續至2018年9月份。Dylan Ball表示,預期金融市場應能夠安然應對歐洲和日本央行這些措施。但由于這些改變並無先例,建議投資者繼續密切留意美聯儲直接縮減資産負債表以及歐洲央行減少購債會否出現意外的後果。

  今年以來日經225指數漲逾20%

  流動性料繼續助力日股走強

  截至25日收盤,日經225指數今年以來累計上漲20%,不論是與全球股市還是主要發達經濟體股指相比,表現都相對出色。業內人士指出,盡管預期日央行將逐步改變超寬鬆貨幣政策立場,但相對其他主要央行而言,其貨幣政策仍非常寬鬆,流動性將繼續支撐股市表現。

  芝商所高級經濟學家兼執行董事埃裏克·諾蘭德日前表示,在過去的五年中,日本經濟出現改善,但並不是所有方面都進展理想,因此仍預計日本央行將繼續保持相對激進的經濟支援政策。該行會繼續將10年期日本國債收益率錨定在接近零的水準,同時定期購買適量的交易所交易基金(ETF),以直接支援日本股市。到2018年年底,日本央行的資産負債表可能達到名義GDP的100%。

  野村證券也在近期發布的報告中指出,日本央行距離其政策目標仍有很長的路要走,在短期內恐怕都不會結束量化寬鬆措施。而導致這一情形的原因很簡單,即日本經濟缺少足夠的通脹勢頭,來實現每年2%的物價維穩目標。相對充裕的流動性有望支撐日本股市。

  法國巴黎銀行經濟學家表示,日本央行將繼續保持一段時間的按兵不動,這為從經濟增長到股市上漲都創造了有利條件。

  機構預計

  歐央行2019年有望加息

  目前一些機構預計,盡管歐央行將開始逐步收緊貨幣政策,但真正意義上的加息周期可能將于2019年開始。2018年相對寬鬆的貨幣政策仍將支撐股市。

  高盛集團預計,歐央行可能在2019年下半年開始一輪加息周期,首次將加息20基點。但如果歐元區復蘇強勁,該加息時點可能提前至2019年中期。這也意味著歐央行首次加息的時點,將遠遠滯後于其資産購買結束的日期。

  摩根大通認為,歐央行量化寬鬆措施(QE)將在2018年四季度結束。之後歐央行將在2019年6月將存款利率提升15基點,在2019年12月將基準利率提升25基點。

  法興銀行表示,歐央行將在2019年6月首次加息,不過如果2019年下半年美國遭遇經濟衰退,其貨幣政策正常化受阻,屆時歐央行也可能不會加息。

  野村證券認為,歐央行將在2019年第一季度將利率調升10基點,在隨後的三個季度再分次將利率共計調升30基點。(記者 張枕河)

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