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油市波瀾不驚 警惕新“黑天鵝”起飛
2017-12-22 08:12:38 來源: 中國證券報
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  今年以來,國際油價上漲超過10%,在OPEC達成減産協議之後,原油市場似乎風平浪靜。但相關分析師提醒稱,委內瑞拉可能會成為2018年原油市場飛出的一只“黑天鵝”。“2018年委內瑞拉石油産量將大幅減少,這給該國帶來的損失可能會遠遠超過投資者的預期,甚至堪比2002年該國的罷工事件。”此外,也有行業人士認為,2018年原油庫存或將減少、頁岩油繼續增長、石油價格穩步上漲,最終使OPEC退出所達成的協議。總體來看,2018年仍有很多不確定性。

  最大産油國可能面臨減産

  “世界最大産油國之一的石油産量將大幅減産,市場投資者可能低估了該國危機的嚴重性。”加拿大皇家銀行(RBC)資本市場分析師預測。

  他口中的世界最大産油國之一指的是委內瑞拉。由于超級通脹、債務違約、經濟混亂和缺乏投資,委內瑞拉的原油産量不斷下滑至目前的30年來最低水準。信用違約互換數據顯示,在未來的12個月內,委內瑞拉石油公司的違約概率為75%,未來5年違約率將達99%。

  “債務違約將會像雪球一樣越滾越大,惡化經濟的同時也會繼續對其原油産量帶來影響。”銀河期貨深圳分公司投研部劉燕義指出,2017年11月産量為183萬桶/日,較去年同期減少了23萬桶/日。明年在債務違約惡化、投資貿易減少及超級惡性通脹的影響下,估計産量減少幅度會大于過去一年,或在30-60萬桶/日的范圍內,關注進一步制裁和中小規模罷工的可能,將分別在中期短期突破此范圍。

  方正中期期貨分析師隋曉影指出,委內瑞拉是世界上石油儲量最多的國家之一,但其石油産量總體並不高。從長期來看,石油行業投資資金不足一直是制約其石油業發展的重要原因,其國內大力推行石油國有化令其國內石油業無法與其他國家合作,同時也遭到國內石油行業的反對,導致石油專業技術人才流失。而近幾年與美國關係惡化、經濟崩潰以及嚴重的債務問題進一步加劇了該國石油業困局,因該國經濟嚴重依賴于石油出口,在其出口貿易中石油出口佔比高達90%左右,而嚴重的債務危機、資金匱乏以及管理等問題,令該國石油業雪上加霜,並導致自2016年以來石油産量大幅下滑。

  一德期貨分析師陳通指出,截至2017年11月,委內瑞拉原油産量水準跌至1986年以來新低。由于委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)背負大量外部債務而持續削減成本和資本開支,預計其2018年産量繼續減少約30萬桶/日。不過,市場更加擔心的是PDVSA發生類似2002年的工人大規模罷工而導致原油産量銳減。雖然委內瑞拉國內經濟和債務危機不斷惡化,但目前發生石油工人罷工的可能性較小。

  供需影響幾何

  對于委內瑞拉石油供應斷裂的擔憂席卷了市場。國際投行的分析師們認為,未來幾個月油價可能出現大幅波動,由地緣問題驅動導致的供應中斷在2018年可能會更加嚴重。

  今年6月以來,原油價格震蕩走高,截至12月21日,NYMEX原油收報57.96美元/桶。本月初,高盛將明年布倫特原油價格預期上調至62美元/桶,美國WTI原油預計將為57.50美元/桶。修訂價格從58美元/桶和55美元/桶有所上調。預計由OPEC主導的延長減産的承諾比預期的更有力,將支撐油價到2018年。

  “委內瑞拉是OPEC成員國,由于近兩年原油市場整體呈現供應過剩的局面,主要産油國均採取減産策略以支撐油價,因此委內瑞拉原油産量的下滑順應時局,但隨著市場供給過剩局面的逐步修復,2018年原油市場逐漸趨向平衡,在此背景下,委內瑞拉原油産量進一步下滑將引發供應憂慮,OPEC方面也可能相應調整減産策略以彌補該國産量的減少。”隋曉影表示。

  劉燕義認為,目前委內瑞拉産量減少已遠超減産協議中的要求,常規緩慢的減少將會使得OPEC減産執行率進一步上升,有助于全球油市實現再平衡,對原油價格會有一定程度的支撐。

  陳通指出,目前原油市場處于再平衡進程中,OECD原油庫存持續下降,過剩庫存的去化也意味著油價緩衝墊的消失,若委內瑞拉由于國內動亂出現原油供應大幅中斷,短期油價難免出現飆升,但委內瑞拉經濟高度依賴石油收入,保障原油生産和出口是任何一屆政府的必需工作,原油供應持久性中斷的可能性不大。

  供需弱平衡是明年主基調

  “當前原油消費處于淡季,全球煉廠處于檢修高峰期,煉廠供應將有所下滑,成品油庫存走升,同時近期成品油裂解價差走低,也預示著下遊需求將走弱。”隋曉影説。

  供應方面,11月30日OPEC會議敲定延長減産至2018年底,尼日利亞與利比亞將設定産量上限,基本符合市場預期。高盛稱11月OPEC減産執行率高達132%,減産一年來效果顯著,全球庫存明顯下降,月差結構也實現優化。EIA和OPEC月報均上調明年美國産量增速。

  “近期數據顯示,美國鑽井平臺止跌回升,産量屢創新高,美油企對油價反應敏感且迅速,高量庫存井的存在將成為壓制油價的中長期因素。”劉燕義指出,中長期來看,供應存在委內瑞拉與伊朗的不確定因素,需求謹慎樂觀,庫存在OPEC維持減産的努力下料會繼續緩慢下降,明年油價中樞預計在60-65美元/桶,今年約為55美元/桶,波動區間可能在50-80美元/桶之間。

  陳通指出,2018年供需弱平衡將是油市主基調。由于全球經濟穩定復蘇,石油需求能夠維持160萬桶/日的增速,美國仍是需求格局的“穩定器”,中、印兩國將引領需求提升;供應的變動將是平衡油市的關鍵,OPEC高減産執行率或難維持,美國頁岩油産量將大幅反彈,其他非OPEC國家整體原油産量由于長周期項目進入投産高峰也將出現較大增幅。2018年OECD石油庫存整體將維持穩定,但由于美國頁岩油盈虧平衡價格抬升,油價重心有望上移,預計WTI油價運作區間為47-67美元/桶。

  短期來看,隋曉影認為,目前北半球冬季取暖需求旺季尚未到來,近期下遊需求整體在走弱,成品油庫存有走升跡象,同時美國原油産量持續攀升,基本面整體處于偏弱局面。而産油國減産兌現後油價不具備進一步上漲的動力,近期主要是福蒂斯輸油管道泄漏以及中東局勢不穩在支撐油價。短期來看,市場多空因素交織,油價維持高位震蕩,後期大概率走弱。(記者 王朱瑩)

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【糾錯】 責任編輯: 尹世傑
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