央行發布的金融統計數據顯示，3月份人民幣貸款增加1.02萬億元，略低于市場預期，但當月新增社會融資規模為2.12萬億元，高于市場預期。整個第一季度，社會融資規模增量為6.93萬億元，比上年同期多2268億元。

　　其中，一季度對實體經濟發放的本外幣貸款增加4.58萬億元，比上年同期微增1457億元，而委托貸款和信托貸款合計增加1.37萬億元，比上年同期多增6618億元，兩者佔同期社會融資規模的增加也達到了19.8%，比上年同期高9.2個百分點。而另一方面，一季度企業債券融資凈減少了1472億元，比上年同期少增了1.5萬億元。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超指出，伴隨著央行抬高貨幣市場利率的操作和債市杠桿去化，企業債券融資的積極性降低，表外資産納入MPA考核以及考核懲罰力度的加強，銀行在季度末表內信貸衝量上都表現得較為謹慎。部分企業在表內貸款受限制的情況下，繞道表外貸款和票據市場進行融資，對衝了表內貸款需求。

　　具體到3月份來看，受MPA（宏觀審慎評估）考核的影響，銀行表內的信貸有所壓縮，非標則增加明顯，其中委托貸款和信托貸款分別增加2039和3112億元，合計增加超5000億元，相較之下新增人民幣信貸僅略超1萬億元。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，3月社融數據分項中大幅超預期主要是“信托貸款+委托貸款+未貼現融資票據”核算的非標。一方面，社會融資大幅增長反映了實體經濟復蘇的強勁動力，另一方面非標規模繼續飆升勢必會使得金融監管趨嚴。非標融資的大漲主要在于2017年以來債券市場利率中樞依然處于較高的水平，導致部分企業從債券融資轉向信貸融資或非標融資。

　　一季度新增信貸和社會融資規模的絕對量都不低，但3月末M2的同比增速為10.6%，比上年同期低了2.8%個百分點，這背後的主要原因是存款增長乏力。3月份人民幣存款增加1.27萬億元，同比少增1.25萬億元，其中新增企業存款和財政存款都明顯低于去年。今年一季度，企業存款的增量為2267億元，而去年一季度為1.56萬億元，回落幅度較為明顯。

　　中金公司固定收益研究部門認為，在流動性不穩定、央行MPA考核從嚴控制額度、銀監會多文齊發監管趨嚴的情況下，未來同業負債的擴張會進一步放緩，相當于主動負債受到了約束，但企業存款又增長乏力。如果存款增長偏慢，會制約後續表內資産擴張，整體貨幣增速還會有所回落。由于非標資産的對接基本上是依靠同業資金，一旦同業業務受控，未來非標增長也將面臨制約。（記者 高翔）

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責任編輯： 劉瓊