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一季度企業融資“表內轉表外”趨勢顯現
2017-04-15 08:05:04 來源: 上海證券報
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  央行發布的金融統計數據顯示,3月份人民幣貸款增加1.02萬億元,略低于市場預期,但當月新增社會融資規模為2.12萬億元,高于市場預期。整個第一季度,社會融資規模增量為6.93萬億元,比上年同期多2268億元。

  其中,一季度對實體經濟發放的本外幣貸款增加4.58萬億元,比上年同期微增1457億元,而委托貸款和信托貸款合計增加1.37萬億元,比上年同期多增6618億元,兩者佔同期社會融資規模的增加也達到了19.8%,比上年同期高9.2個百分點。而另一方面,一季度企業債券融資凈減少了1472億元,比上年同期少增了1.5萬億元。

  華泰證券首席宏觀分析師李超指出,伴隨著央行抬高貨幣市場利率的操作和債市杠桿去化,企業債券融資的積極性降低,表外資産納入MPA考核以及考核懲罰力度的加強,銀行在季度末表內信貸衝量上都表現得較為謹慎。部分企業在表內貸款受限制的情況下,繞道表外貸款和票據市場進行融資,對衝了表內貸款需求。

  具體到3月份來看,受MPA(宏觀審慎評估)考核的影響,銀行表內的信貸有所壓縮,非標則增加明顯,其中委托貸款和信托貸款分別增加2039和3112億元,合計增加超5000億元,相較之下新增人民幣信貸僅略超1萬億元。

  九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為,3月社融數據分項中大幅超預期主要是“信托貸款+委托貸款+未貼現融資票據”核算的非標。一方面,社會融資大幅增長反映了實體經濟復蘇的強勁動力,另一方面非標規模繼續飆升勢必會使得金融監管趨嚴。非標融資的大漲主要在于2017年以來債券市場利率中樞依然處于較高的水平,導致部分企業從債券融資轉向信貸融資或非標融資。

  一季度新增信貸和社會融資規模的絕對量都不低,但3月末M2的同比增速為10.6%,比上年同期低了2.8%個百分點,這背後的主要原因是存款增長乏力。3月份人民幣存款增加1.27萬億元,同比少增1.25萬億元,其中新增企業存款和財政存款都明顯低于去年。今年一季度,企業存款的增量為2267億元,而去年一季度為1.56萬億元,回落幅度較為明顯。

  中金公司固定收益研究部門認為,在流動性不穩定、央行MPA考核從嚴控制額度、銀監會多文齊發監管趨嚴的情況下,未來同業負債的擴張會進一步放緩,相當于主動負債受到了約束,但企業存款又增長乏力。如果存款增長偏慢,會制約後續表內資産擴張,整體貨幣增速還會有所回落。由于非標資産的對接基本上是依靠同業資金,一旦同業業務受控,未來非標增長也將面臨制約。(記者 高翔)

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