新華社上海4月2日電（記者楊溢仁）盡管近來經濟基本面持續向好，但部分行業中的風險“黑天鵝”事件依然不斷，債券兌付出現實質違約的情況也時有發生。

　　據券商不完全統計，2016年至今，公募債市場共有29個發行主體出現實質性違約，涉及66只債券，債務總額達400多億元。

　　專家認為，考慮到前期利率偏高和需求偏弱導致的信用債融資“斷頓”帶來的企業再融資壓力依舊存在，疊加4月份即將到來的評級調整高峰期，後續各投資機構的風險偏好或出現下降，影響債市整體偏空。

　　來自華創證券的研究觀點指出，盡管隨著宏觀經濟企穩，當下整個信用基本面呈現出向好態勢，但低評級企業的改善幅度依然有限，同時包括民企間互保等信用問題沒有得到很好解決，加上委外業務發展受限，未來信用債尤其是低評級信用債的需求不容樂觀。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，對債市投資來講，2017年最大的變化就是求收益與防風險並重，過去收益模式來自固化的加杠桿、加久期、降資質。顯然，這種“傻瓜式”模式已經走到盡頭。

　　通覽已經發生的諸多實質違約案例，不難發現，每次違約都有跡可循，大部分企業在債務違約的前半年，會出現評級連續下調、經營業績虧損、公司治理問題頻出及延遲披露財報等情況和徵兆。

　　無疑，當下粗放式的債市投資模式已被淘汰，精耕細作才是王道。綜合考量，具體到信用債的投資方面，考慮到後續各機構風險偏好下降和信用債“去杠桿”效應持續發酵，未來中低等級信用債料繼續承受較大壓力，其等級利差和信用利差大概率將進一步擴大。

　　業界普遍認為，鑒于4月份為信用風險曝光的高發期，投資者還是應該遵守“避險”、“避雷”的保守型操作原則，擇券時切記低杠桿、短久期，慎選低評級弱資質中小企業發債主體，以中高評級行業龍頭標的為主。

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責任編輯： 張明宇