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供給側改革“下錨”“仙鋁”會否歸來
2017-06-22 09:46:28 來源: 中國證券報
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  受益于供給側改革以及環保限産預期,鋁價在基本金屬中一枝獨秀。中國證券報記者統計顯示,截至昨日收盤,上半年以來,滬銅、滬鋁、滬鋅期貨主力連續合約分別收漲0.04%、8.68%、2.17%。與此同時,A股相關概念股也出現不同程度的上漲,如南山鋁業、中國鋁業、雲鋁股份年初至今累計分別上漲7.77%、6.64%、6.57%。

  分析人士表示,有色行業中,受供給側改革影響最為突出的品種是電解鋁。從基本面上看,考慮到電解鋁生産利潤仍較豐厚,國內鋁庫存居高不下,下半年市場需求仍將疲軟,不過,供給側改革預期有望成為解決問題的“出路”。

  股期聯動走強

  近日,一份新疆發改委出臺的《關于印發自治區清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項督查方案的通知》(下簡稱“通知”)在坊間迅速流傳。從披露的內容看,通知中不乏亮點,不僅聯合眾多行業進行協同督查,還明確了督查的時間節點和督查企業名單。

  受此消息提振,股期聯動出現上漲。截至周二收盤,期貨方面,滬鋁期貨主力1708合約大漲2.12%,帶領有色金屬集體走強;A股二級市場相關概念股亦出現大幅走強,其中宜安科技、西部資源、天齊鋰業、雲鋁股份分別上漲10.04%、9.96%、8.06%、4.55%。

  實際上,今年一季度,由環保部牽頭發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》,就點燃了鋁供應側改革預期。方案要求,“2+26”城范圍內在採暖季電解鋁減産30%産能,氧化鋁減産50%産能。4月發改委發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目行動工作方案》(656號文),安排對2013年5月以後新建設的違法違規電解鋁産能進行清理整頓,要求違法違規産能停建、停産,各省在6月30日之前完成復查。

  邁科期貨副總經理鄧宏表示,據統計,2016年底,在産電解鋁産能已有3650萬噸,而進入工信部名單的合規産能只有3200萬噸,考慮置換等方式,仍有可能200-300萬噸産能屬于應關停的違法違規産能。如果兩個政策分別計算,産量減少總計可能超過200萬噸,將對全年供需平衡産生重大影響。

  安泰科數據顯示,中國電解鋁長期保持迅猛增長,2009年至2016年間平均增速高達11.2%;2011年開始,在産能擴張和需求下滑疊加雙重壓力下,電解鋁生産企業經營持續惡化,行業虧損面和虧損深度不斷擴大,導致在産産能持續減少,價格持續下跌導致鋁産業上、中、下遊企業庫存持續減少,2015年社會總庫存降至較低水平。産量和庫存雙重減少導致2016年電解鋁出現長達9個月的供不應求局面。根據2017年二季度統計,目前全國電解鋁總産能約4100萬噸,其中運行産能3800萬噸,臨時關停超過300萬噸,另外還有在建産能700多萬噸。

  “只有政策疊加推動淘汰落後産能執行嚴苛,方能令2017年電解鋁産能增長態勢受限。”國信期貨有色資深分析師顧馮達表示,從整個電解鋁産業鏈來説,從採選、冶煉到加工各環節中,利潤波動最大的是冶煉。

  供給側改革成“出路”

  從供給側改革影響來看,2016年,煤炭、鋼鐵的供給側改革取得明顯成效,行業利潤和投資出現回暖。顧馮達表示,在此背景下,2017年國內實體行業的供給側改革落實引發了高度關注。今年以來,國家發改委、國務院國資委表示供給側改革將會擴展至電解鋁等其他産能過剩行業,工信部提出將嚴控電解鋁産能。另外,在出口貿易摩擦幾率加大的背景下,2017年有色行業調控力度加大將是大概率事件。

  實行供給側改革是必然。”興業證券研究報告稱表示,一是電解鋁待投産産能過多,行業再現嚴重過剩困境;二是低成本違規産能無序擴張,亟須供給側改革抑制。

  東證衍生品研究院有色分析師曹洋表示,電解鋁去産能政策將不斷推進,這將加強市場對去産能的預期,從而對價格形成支撐。但一些深層次的矛盾也可能會加劇,比如價格上漲與高成本産能的出清,經濟下行壓力加大與地方政府落實去産能政策的節奏等。

  華泰證券分析師李斌坦率稱,電解鋁行業是個“大”行業,不光行業産值可觀,其龐大的體量對電力、煤炭、炭素等眾多行業都有一定影響,因此想真正實現鋁行業的結構性改革勢必需要一個係統性工程,新疆本次多行業聯合督查則意味著地域性的鋁供給側改革已進入深水區。

  美爾雅期貨有色研究小組表示,根據國內機構的統計,當前國內90%以上電解鋁廠盈利,且平均利潤也相當不錯。因此,預計違規産能也不太可能全部停産,産能産量的壓縮應該不會超過預期。預計下半年政策可能會減少50-100萬噸的預期産量(200萬噸産能),以逐步改善當前國內電解鋁過剩的局面,最樂觀的預計是在三季度末達到供需平衡狀態,四季度出現供應缺口,最終達到全年供應略有過剩或平衡的效果。

  “下半年需求或疲軟,供給側改革是出路。”興業證券研究報告稱,對于有色金屬而言,除了依靠市場自發力量進行産能出清外,利用行政力量清理違法違規産能、利用環保標準淘汰部分産能也是非常重要的供給側改革方法。

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  “宏觀因素與基本面因素將共同主導未來有色金屬價格走勢。”曹洋表示,宏觀方面,主要是美聯儲縮表與中國去杠桿、去産能政策,基本面上,供給修復與需求走弱的矛盾恐將進一步加劇,因此預計下半年有色金屬價格將承壓運行。

  針對鋁價走勢,鄧宏表示,就當前供需情況看,雖然二季度以來,産能擴張受到一定抑制,但産量仍保持較快增長。産量方面,數據顯示,1-5月份,中國原鋁産量1386萬噸,累計同比增長8.8%。6月份預計還有60萬噸産能投産。庫存方面,4月以來,社會庫存維持在120萬噸的高位水平,進入旺季也未能消化,説明當期供應已經過剩,如果沒有減産安排,全年可能過剩200萬噸。消費方面,房地産投資增速在5月出現拐頭,汽車産量亦在5月開始減少,加上三季度是消費淡季,市場需求減弱,因此認為下半年鋁價將面臨下跌壓力。

  供給側改革也有望構成有色金屬投資的主線邏輯之一。

  A股二級市場方面,不少分析師表示看好鋁類標的。李斌表示,本次新疆督查若推進順利,預計後續其他省市的推進速度也將加快,實際執行後或造成四季度電解鋁季度性的供不應求。此外,隨著環保加壓導致的預焙陽極的供需持續偏緊,後續對電解鋁生産的原料束縛或日趨凸顯,同樣支撐鋁價上揚,而預焙陽極自給率高的企業如神火股份、雲鋁股份、南山鋁業有望顯著受益。

  廣發證券行業研究分析師巨國賢、趙鑫表示,未來隨著供給側改革的進行,預計中國原鋁産量將進一步下行,將對鋁價形成支撐。(記者 馬爽)

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【糾錯】 責任編輯: 劉瓊
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