種種跡象顯示，越來越多的國際投資者正把目光投向中國資産，並從“看多中國”走向“做多中國”。業內人士認為，在低估值、企業盈利回升以及日益清晰的“科技敘事”邏輯推動下，2026年，國際資本回流中國股票市場的趨勢將得到進一步強化。

  國際資本回流中國市場

  看好中國資産，正在從一種觀點轉變為國際投資者的具體行動。瑞銀資産管理近日發布的2026年投資展望稱，國際投資者正通過ETF等工具回流中國股票市場。瑞銀資産管理中國股票主管施斌&&，中國股票估值仍具吸引力，包括長線基金和對衝基金在內的全球投資者正在積極參與中國股票的基石投資與二級市場交易。當前，外資大多選擇通過ETF的方式進入中國市場，這意味着目前市場仍處於“技術性修復”階段，要實現持續資金回流，投資者還需看見結構性改革的持續推進與可持續增長的跡象。

  數據也證實了這一觀點。浦銀國際最近發布的月度資金流報告顯示，被動型外資正在加速流入中國市場。根據EPFR數據，過去一月（10月30日至11月26日），外資凈流入中國市場呈加速態勢，共有55.1億美元外資凈流入中國市場（去年同期為凈流入15.7億美元）。其中，被動型外資為主要驅動力，凈流入達到了66.1億美元（去年同期為凈流入15.1億美元）。

  根據國際金融協會（IIF）的數據，今年1月至10月，中國股票（不包括在美國上市的美國存托憑證ADR）的離岸資金流入達到506億美元，這一數字已遠超2024年全年的114億美元。這一歷史性的增長，表明全球資本對中國資産的配置態度發生了顯著轉變。本輪流入的一個重要特徵是，被動型資金（如ETF）的大規模流入，有效對衝了部分主動型基金的流出壓力，顯示出指數化配置是主要驅動力。

  外資加大對中國股票的配置，是受到多方面因素的推動。

  從估值水平來看，相較於全球主要市場，A股仍然具有優勢。華西證券的最新研究顯示，截至12月5日，上證指數、深證成指和創業板指的PE（TTM，下同）分別為16.33倍、30.18倍和39.82倍，均位於2010年以來的歷史中位數附近。相比之下，標普500、納斯達克指數和道琼斯工業指數的PE分別為29.38倍、42.14倍和30.58倍，均顯著高於自2010年以來的歷史中位數。

  從企業盈利來看，中國企業也將迎來拐點。根據華安證券測算，全部A股在2026年四個季度的單季度盈利規模都有望創2020年以來的新高，高盈利規模為估值消化和行情進一步演繹打下了良好基礎。2026年各季度，全A整體均能維持中高增速，全A和全A剔除金融上半年盈利增速有望分別達到12.9%和8.6%，預計下半年盈利增速分別為7.2%和6.5%。創業板和科創板上半年盈利增速有望分別達到37.7%和30.2%，預計下半年盈利增速分別為25.5%和36.7%。

  “科技敘事”邏輯愈發清晰

  2025年以來，隨着中國企業的科技創新能力在全球範圍內被重新認知，中國資本市場的“科技敘事”邏輯越發清晰，國際投資者對於中國科技資産的關注度也在不斷提升。

  瑞銀認為，展望2026年，AI與科技仍將是全球股票上漲的重要驅動因素，而中國科技板塊則是全球最重要的機遇之一。瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋&&，得益於大模型技術、計算基礎設施和企業/消費者普及等方面出現令人鼓舞的進展，2025年投資者對中國AI發展的興趣和認可度顯著提升。展望2026年，國內大模型能力將快速迭代，AI應用會更加豐富（如智能體商業、AI原生廣告、多模態、邊緣AI等），並加速變現。

  摩根士丹利近日發布報告稱，在盈利溫和增長、估值在更高水平上企穩的背景下，中國在全球科技競賽中站穩腳跟。相關指數整體仍具備相對溫和的上行空間。

  外資機構對A股上市公司的調研情況，也在一定程度上揭示了其對於中國科技資産的關注。Wind統計數據顯示，2025年以來，共計有793家外資機構對A股上市公司進行了調研，調研總次數達到了9175家次，其中關注度較高的個股有百濟神州、邁瑞醫療、匯川技術、瀾起科技等，主要集中在生物醫藥、信息技術和新能源等代表新質生産力的高技術行業。

  中金公司則認為，我國經濟發展已從規模轉向質量，以電子、電氣設備和醫藥為代表的高端製造企業數量佔全部工業企業數量的比重穩步增加，2024年佔比超過27%，帶動國內經濟複雜度提升。從歷史經驗看，在經濟轉型升級過程中，普遍伴隨經濟增速中樞的下移。但同時，經濟成功轉型和積極推動或融入全球化使得股市結構優化，股市盈利或不會隨着經濟增速的下移而下移，且基於經濟轉型或技術進步的成長性往往會抬升股市估值中樞，最終反而推高股市回報。

  配置力度有望進一步加大

  接受《經濟參考報》採訪的業內人士認為，2026年，外資對於包括股票在內的中國資産配置力度將進一步加大，並將聚焦於新質生産力領域。

  中金公司認為，全球資金再平衡帶來海外增量資金。弱美元周期帶動全球經濟共振修復，將對包括A股在內的新興市場權益盈利、估值和流動性均帶來提振。在新的科技和地緣敘事下，過去幾年來持續被低估和低配的A股資産有望重獲全球資金青睞。

  南開大學金融發展研究院院長田利輝對記者&&，2026年外資將呈現“結構性增配”的鮮明趨勢。這並非普惠式的流入，而是高度聚焦於中國具備全球競爭力的新質生産力領域，特別是以人工智能、新能源、生物醫藥為代表的科技資産。這一趨勢的核心推動力有三：一是全球金融格局正在重塑，資本積極尋找美元資産之外的“價值洼地”，而中國資産經過深度調整後，估值吸引力凸顯；二是中國科技産業的突破正從“追趕”邁向“並跑”甚至“領跑”，基本面的質變吸引了着眼於長期增長的“聰明錢”；三是我國深化制度型開放，為外資提供了更穩定、透明的營商環境。可以説，資本正在重繪中國經濟的新畫像。

  川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂也&&，2026年全球資本對中國資産將呈持續增配、結構優化趨勢，配置重心從廣譜覆蓋轉向精準聚焦，科技創新、出海産業鏈、估值修復類資産成為核心方向，A股與港股市場外資流入規模有望擴大，中國資産在全球投資組合中的權重將穩步提升。

  他&&，這一趨勢的核心推動因素集中在四方面：一是美聯儲貨幣政策大概率轉向寬鬆，美元走弱帶動全球資金向高性價比新興市場再平衡，中國資産成為關鍵配置標的；二是中國科技領域（AI、智能駕駛等）進入業績兌現期，新能源汽車等行業出海升級形成新增長極，産業競爭力支撐資産價值；三是“十五五”規劃明確了發展方向，政策確定性增強，疊加A股部分板塊估值處於歷史低位，性價比優勢顯著；四是國內機構資金、居民儲蓄加速入市，海外長期資金態度改觀，內外資金形成配置合力。（記者 吳黎華）