隨着春節臨近，市場對流動性的關注度持續升溫。1月26日，央行開展1505億元7天逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平。因26日有2000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1583億元7天期逆回購到期，當日實現凈回籠2078億元。

  縱觀全周，流動性面臨的考驗不容小覷。Wind數據顯示，本週（1月26日至30日）公開市場逆回購到期總額高達11810億元，疊加周初的MLF到期，自然形成的資金凈回籠壓力超過1.3萬億元。

  但這一潛在收緊壓力已被貨幣政策操作的前置響應撫平。1月23日，央行已開展9000億元MLF操作，在對衝當月到期量後，實現凈投放7000億元。再結合本月內通過買斷式逆回購凈投放的3000億元，1月中期流動性凈投放總額已達1萬億元，其投放力度與節奏均顯著超出往常。

  “考慮到春節臨近，央行加大流動性凈投放規模是呵護市場流動性平穩的重要手段。”中信證券首席經濟學家明明對記者&&，這一系列操作旨在應對由季節性、財政與信貸因素疊加形成的流動性“三重收緊”壓力。東方金誠首席宏觀分析師王青同樣指出，這些因素共振可能導致資金面階段性趨緊，央行的“提前量”操作有效穩定了市場預期。

  操作效果直接反映在貨幣市場利率上。26日，儘管公開市場實現凈回籠，但銀存間1天質押式回購（DR001）開盤報1.3%，銀存間7天質押式回購（DR007）開盤報1.4%，均較上日加權平均價下調，顯示銀行間體系短期資金供給依然充裕，市場情緒平穩。

  在提供充足總量供給、熨平短期波動的同時，央行的政策着力點也正向結構優化與成本降低的縱深領域延伸。近期，央行實施了一系列結構性貨幣政策工具的優化改革，包括下調支農支小再貸款、科技創新再貸款等工具的利率，並增加了相關額度。與此同時，貨幣政策在短端利率的調控框架也呈現出更趨精細化的新特徵。

  中國人民銀行副行長鄒瀾近日在國新辦新聞發布會上明確&&，將“引導隔夜利率在政策利率水平附近運行”。這一重要表態被市場解讀為，央行短端利率調控的觀察和約束重心正在向更敏感的隔夜端前移。事實上，自2025年一季度起，央行已連續三個季度在《中國貨幣政策執行報告》中，以DR001與7天期逆回購利率進行比照分析。業內普遍認為，這標誌着DR001在貨幣政策操作中的重要性顯著提升。

  國泰海通證券研報認為，這一變化是利率走廊體系完善下的自然延伸，在更清晰的利率走廊和更豐富的工具配合下，短端資金面有望保持合理充裕、均衡偏松。

  業內人士&&，結構性工具的“降價”與短端利率調控的“精細化”共同作用，有利於在流動性總量充裕的宏觀背景下，引導金融活水更精準、更高效地流向政策鼓勵的領域，實現“總量穩、結構優”的政策組合效果。

  除了實質性的流動性投放與工具創新，政策層對未來貨幣政策空間的明確表態，進一步鞏固了市場的長期寬鬆預期與信心。

  中國人民銀行行長潘功勝日前在接受採訪時明確&&，在總量政策方面，將靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，並指出“今年降準降息還有一定的空間”。副行長鄒瀾亦強調，央行將“根據經濟金融形勢和宏觀調控需要，靈活把握政策力度和節奏，綜合運用多種貨幣政策工具”。這些權威發聲被市場解讀為，貨幣政策將繼續維持穩健偏寬鬆的基調，並有能力在必要時加大逆周期調節力度，為經濟回升向好營造適宜的貨幣金融環境。

  從時點來看，在1月MLF實現大額凈投放後，市場普遍認為春節前降準緊迫性下降。招聯首席研究員董希淼認為，本次MLF實現較大規模凈投放後，短期內降準的必要性和可能性有所降低。但他同時指出，降準作為深度寬鬆信號，依然是2026年政策工具箱中的重要儲備工具。

  市場機構對全年貨幣政策仍抱有進一步寬鬆的預期。王青預計，2026年央行可能實施1至2次降準，幅度在0.5至1個百分點；同時，有望降息2次，幅度為20至30個基點。

  明明&&，根據以往經驗，再貸款利率調降後，總量降息空間也相應打開。隨着一季度定存大量到期，銀行息差壓力緩釋，預計政策利率調降時點在二季度。