一度受挫並受到外界詬病的量化投資，隨着DeepSeek的火爆出圈，再次成為市場關注的焦點。

  “這次輿情有了明顯的好轉，不再一邊倒地認為我們只是‘割韭菜’的。”初春的北京，乍暖還寒，一家管理規模在百億之上的量化私募總經理楊林（化名）對中國證券報記者感慨説，許多人對量化投資有了正面思考和專業審視。

  如何看待DeepSeek，其他量化私募可以複製嗎？量化投資對證券市場有怎樣的影響，是否利用技術優勢“割韭菜”？金融創新與風險防控之間如何平衡？

  厘清量化投資、科技、市場、監管的邊界，平衡不同主體之間的利益關係，不僅關乎量化投資的未來發展方向，也有助於維護市場公平、提高巿場有效性，甚至關乎築牢國家金融安全防線。

  “不是每個機構都能做出DeepSeek”

  或許是同行之間的熟稔，一些頭部量化私募機構對DeepSeek的“橫空出世”，顯得頗為平靜。

  “去年上半年，我們就接入了DeepSeek，主要用於辦公，能提高工作效率，但是做股票投資，DeepSeek作用有限。”楊林打開電腦説，量化投資用的是非常專精的小模型，輸入的樣本，即便是量價數據，對大模型而言，還是規模較小，差了好幾個量級。

  上海一家頭部量化私募總經理陳勤（化名）直言：“散戶用大模型炒股可能更合適，一家專業投資機構如果連DeepSeek都做不過，還搞什麼投資！”

  對於幻方量化能孵化出DeepSeek，量化機構的頭面人物大多&&欽佩，“量化私募搞‘副業’的不多，即便很有錢，也是做點股權投資，搞科研的極少”。

  楊林、陳勤都認為，不是每個機構都能做出DeepSeek，主要是硬體資源有限，平時做證券投資，幾百塊GPU（顯卡）就足夠。幻方量化眼光獨特，入手早，在GPU價格便宜時，囤了許多。

  “即使有足夠的GPU，團隊能不能做出來，也有偶然性。”在陳勤看來，大部分量化機構並不會主動去做像DeepSeek這樣的開發。

  陳勤説，投資與科研不一樣。對科研來説，哪怕實驗了很多次，花了很大精力，結果只優化了一點點，也是值得的，但搞投資要講投入産出。更重要的是，科研需要有資金實力，“巧婦難為無米之炊”。陳勤坦言，一家量化機構每年至少有10億元的利潤，才能做像開發DeepSeek這樣的事。

  公開信息顯示，幻方量化早在2019年的資管規模就超過百億元，2021年突破千億元，近兩年沒有再新募資金。

  “需要融資的企業很難純粹，許多創業者背後是一把辛酸淚。”有過多年創業經歷的陳勤有感而發，用自己的錢和用別人的錢是兩回事，用自己的錢最高效，而且沒人干擾。

  不過，一些量化機構大佬們相信，隨着積累的資本越來越多，會有更多的量化機構願意去做一些策略之外的科技研究。

  “用不合規不合法的方式才是割韭菜”

  量化投資崛起後，“利用技術優勢割散戶韭菜”的質疑聲一直不絕於耳。

  “首先要定義什麼是割韭菜？不能從投資結果倒推，來定義投資行為的性質。”楊林認為，用不合規不合法的方式獲得交易優勢，才是割韭菜。比如，公司未公開的重要信息，通過不正當的方式提前獲得並用於交易公司股票，就屬於違規或違法。

  “至於交易速度和算法拆單工具，已不是量化機構的獨有優勢。”楊林告訴中國證券報記者，一些券商開始將算法拆單工具開放給散戶使用，散戶與機構在交易執行層面的差距正在逐漸縮小。

  一般而言，量化投資是通過統計規律發現市場中的機會，以此構建投資策略。量化模型完全基於數據和規則運行，避免了投資者的情緒化決策，同時能夠處理海量數據並從中提取有效信息。這種能力使得量化機構在市場定價效率、風險分散和策略多樣化方面具有顯著優勢。

  去年新晉百億規模的一家頭部量化私募合夥人李力（化名）告訴中國證券報記者，在A股市場，大部分量化機構主要採用中低換手率的阿爾法策略，其收益來源更多來自對市場規律的深刻理解和對數據的精細處理，而非對散戶的“收割”。李力&&，相對機構來説，散戶擁有的資源有限，不少人跟着游資炒股，最後成了被游資割的“韭菜”。

  李力説，自己認識的一位浙江游資大佬，旗下有接近100個主播在分析推薦股票，“公域流量私域化，通過直播引流，想知道股票代碼加微信群，然後利用信息優勢，不停地‘收割’粉絲”。

  對於“A股市場的散戶多，有利於量化交易”的看法，一些量化機構&&認同，因為散戶的交易習慣很容易被機器識別。

  “如今的投資光靠K線圖等傳統分析方法已落後了。”數學統計專業出身的陳勤説，量化是一種科學決策，影響股票漲跌的因素可能有成千上萬個，個人靠主觀能把握的或許只有幾個，但量化策略僅因子就接近一萬個，競爭優勢明顯強於個人。

  “支持限制高頻交易”

  一談起量化投資，許多人就想到高頻交易。量化投資圈內對高頻交易也是褒貶不一。

  “一秒鐘交易幾百次，聽起來的確有些嚇人，但這主要發生在期貨市場。”陳勤説，期貨市場是“T+0”交易，一天可能換手數十倍，而A股市場是“T+1”交易。

  公開數據顯示，量化股票策略目前每個交易日的換手率大概在8%-10%。“我們會把筆數拆得非常多，主要是為了降低對市場的衝擊。”陳勤解釋説。

  2024年6月公布的《深圳證券交易所程序化交易管理實施細則（徵求意見稿）》，將投資者交易行為存在單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數達到300筆以上或者單日最高申報、撤單的最高筆數達到20000筆以上情形的，認定為高頻交易。

  “這個規定對我們幾乎沒影響。”陳勤説，量化私募做資管業務的以中低頻策略為主，高頻策略大多用在期貨和自營産品上。一年前爆倉的DMA（多空收益互換）産品、雪球結構衍生品大多采用了高頻策略，而且用了很多通道，再加上高杠桿，風險一下子可以放大N倍。

  對於高頻交易，監管層面一直予以重點關注。2025年1月上旬，國內五大期貨交易所同步修訂期貨結算相關規則以及違規處理辦法，明確規定不得對交易所認定的高頻交易者給予手續費減收，增加高頻交易成本，控制過度投機。

  “對高頻交易進行限制的確有必要，我們也理解和支持，尤其對超高頻交易，更要嚴格管理。”陳勤説，超高頻交易特別依賴技術積澱，如果再有策略優勢，就能通過加杠桿等方式無限放大，市場一有機會，就被幾個頭部機構瓜分。

  但也有量化機構認為，超高頻交易是科技進步的結果，初期投入非常大，海外市場已有完善的生態和流程。相比之下，國內機構還有不小的技術差距。

  對量化投資的發展，監管層面一直非常關注。證監會網站顯示，2月7日證監會召開投資者座談會，明確提出“正確看待並健全量化交易監管”。

  陳勤告訴中國證券報記者，春節假期前，有關部門專門召開了關於量化投資的閉門會議，“討論了約4個小時，交流得非常深入”，可以確信的是，未來對量化投資的監管制度會越來越完善。

  “要提高市場有效性”

  在採訪中，量化私募和中國證券報記者反復談及如何提高市場的有效性。

  “經濟學很重要的理論就是市場有效性。”管理資産規模數百億元的某量化私募總經理王悅（化名）説，證券投資市場上有産業資本、游資、散戶、主觀投資、量化投資等多個主體。

  王悅認為，市場無效性越強，超額收益率就越高，年化波動率往往很大。量化規模大起來後，主要指數的波動率從年化25%-30%降到20%，收益率也在下降，這恰恰顯示市場變得更有效了。

  “有觀點説量化的交易量是不好的交易量。”王悅搖頭不解地説，“那什麼才叫好的交易量！”

  王悅説，2019年以後，市場流動性越來越大，量化投資在一定程度上做出了自己的貢獻，增加了市場的流動性。

  關於量化喜歡砸盤的傳言，接受採訪的多家量化私募負責人都&&不大可能，“量化投資90%的策略是中性和指增，幾乎滿倉運作，沒有凈賣出怎麼會砸盤？”

  一直進行投資交易的王悅認為，沒有哪家量化私募會用倉位管理阿爾法（意思是大盤調整的時候，量化投資不會降倉位對市場造成拋壓），量化投資可能會聚焦行業內其他品種，尋找平衡，比如白酒板塊龍頭股甲漲了，而龍頭股乙沒漲，量化投資可能會把乙的股價拉起來。

  但不是每個參與主體都希望市場更公平、更有效。陳勤告訴中國證券報記者，一些游資希望市場暴漲暴跌，喜歡交易流動性低的小票。量化投資對大小票一視同仁，當游資亂拉的時候，會找到一些定價偏離中樞的品種幫助其價值回歸。

  隨着競爭越來越激烈，任何一種成熟的投資策略都會更難獲取到收益。“這幾年超額收益率大幅下降，説明量化規模增大，有助提高市場的有效性，對散戶也是好事。”陳勤認為，如果市場變得更有效，獲得超額收益就很難，此時ETF是不錯的投資選擇。

  “一個成熟的證券市場，一定是波動幅度比較小的。”陳勤説。

  “量化是金融安全重要一環”

  “之前説量化投資是個高科技行業，説了十幾年了，鮮有人信。”陳勤笑道，DeepSeek的出現，證明量化投資有非常強的高科技屬性，有助於科技創新和技術進步。

  量化投資行業精英薈萃，聚集了大量的科研人才。以楊林所屬的私募機構為例，目前研發人員80人，其中博士佔比30%。員工中有一半沒參加高考，直接保送進清華、北大等名牌院校。

  “量化機構一是有很多設備儲備，二是有大量的人才儲備，這兩方面對高科技行業來説非常關鍵。”楊林説，如果把所有量化機構的芯片放在一起，就是重要的戰略儲備，在關鍵時刻非常重要。

  多家頭部量化機構負責人認為，“量化是國家金融安全重要一環”，隨着A股市場進一步對外開放，海外投資者的進入將推動市場的量化投資比例上升，未來面臨的競爭將更加激烈。

  “一定要有屬於自己的國際一流量化機構，來保證國家金融安全，就像Two Sigma對美國金融的影響一樣。”楊林有點激動。

  據了解，國內量化行業經過十幾年的發展，吸引了大量優秀人才，在數據處理、技術和策略方面的能力已顯著提高，少數頭部管理人具備了一定的國際競爭力。但和橋水等國際巨頭相比，還有一定的差距，有些領域目前還處於下風。

  量化投資是科技應用的結果。據介紹，全球前十大資産管理公司中，有7家採用量化投資，海外2024年排名前十的對衝基金中有8家採用量化投資。美國市場的量化投資佔比約50%，而國內量化管理規模8000億元，佔全市場的比例不到30%。

  一些資管機構人士&&，應當鼓勵量化投資的多樣性和創新，通過加強政策引導、提升人才培養和推動技術進步，促進各類機構共同發展。“隨着科技實力的增強，量化機構會逐漸進軍海外市場，構建全球化資産配置能力，為投資者創造跨越地域周期的價值回報。”王悅憧憬地説。