作為資管新規直接催生的新興機構，銀行理財子公司在監管部門及社會的高度關注下應運而生。近三年是銀行理財重整行裝再出發的三年，期間經歷了規模震蕩、産品改造、風險處置、機構重設、客戶再認知等過程。2022年年初以來市場的大幅波動，更是對其投研、風控、銷售、運營等能力發出了“考卷”，雖然也出現了破凈值和負收益的情形，但卻深刻詮釋了凈值化轉型的真正含義，答好這套“考卷”，關鍵在於理財子公司能否以客戶為根本，借力大勢，練好內功，回歸資管本源，紮實打好基礎，走出自身特色。
新形勢下取得的成績
截至2021年末，銀行理財規模重新回歸29萬億元，但質與效卻發生了深刻變化，整體步入運作規範、穩健發展的新階段。隨着監管細則相繼落地，監管框架日趨完善，行業內部不斷夯實資管新規改革成果，“清舊”與“立新”齊足並驅，創新産品不斷涌現，參與資本市場的深度與廣度持續擴大，凈值型産品逐步被投資者所接受，行業發展生態持續向好，並在監管、市場機構、投資者共同努力下展現出新風貌。
管理體制不斷規範
創立伊始，理財子公司堅持“潔凈起步”原則，成為深化金融供給側結構性改革的重要力量。至2021年末，國有大型商業銀行及頭部城（農）商行的理財業務基本實現公司化、專業化運作。大部分機構基本建立了組織健全、內控完善、高效嚴謹、激勵約束合理的公司治理架構，逐步形成了“黨委核心領導、董事會戰略決策、高管層執行落實、監事會依法監督”的運行機制；投資委員會、産業委員會、風險管理委員會、信息科技委員會等專業決策機構發揮着越來越重要的作用；投資經理負責制與專業職級序列的探索，不斷強化了專業化和市場化機制，人才儲備和積極性持續提升。
合規意識不斷增強
《理財子公司內部控制管理辦法（徵求意見稿）》的發布，進一步推動了理財子公司依法合規經營和持續穩健運行，更是理財子公司更好履行受託管理職責的重要制度保障。各家機構內控合規體系已覆蓋理財産品研發、投資、銷售、運營管理全生命周期。從堅持“賣者盡責”，建立投資者保護機制，不斷加強信息披露；到堅持“公平交易”，建立內部制約機制，實現規範化凈值管理；再到“獨立運作”，建立單産品全賬套，實現運行母子隔離。可以説，一切都以不損害投資者利益為根本，逐步健全內控管理體制。
運營能力不斷完善
理財子公司建立了包括估值、信息披露、清算、交割等多方面在內的運營管理體系，加速提升凈值化管理的支撐能力。伴隨新金融工具會計準則的實施，理財産品的估值調整成為重中之重。理財子公司落實了理財産品底層資産估值標準的統一，通過公允價值計量反映實際資産價值，客觀呈現産品收益和風險。雖然短期內産品凈值波動使部分客戶還沒有完全適應，特別是在2022年3月以來金融市場出現較大波動的情況下，部分理財産品凈值出現明顯回撤，但從長遠來看，規範合理的估值將推動不同類型産品的收益風險特性分化，有利於塑造投資者合理投資預期，促進理財行業進一步回歸本源，實現可持續健康發展。
産品結構不斷優化
在理財産品凈值化運作背景下，産品複雜度不斷提升，理財子公司基於自身及母行的特色與資源稟賦，建立起多元化、全面化、特色化的産品體系。資産投向日益豐富，繼續發揮固收類資産投資方面的經驗，通過低波穩健的現金管理類産品與純債類産品鞏固銀行理財原有的客群基礎；通過增配權益資産，適度提升客戶端收益，“固收+”與混合類産品發行數量及存量規模不斷提升；不斷嘗試延伸了偏股型産品線，拓展中高端客群；産品結構不斷優化，期限在1年期以上産品佔比不斷提高，踐行價值投資理念，一定程度上改變着居民“期限短、賺快錢”的傳統投資行為；産品創新勢頭活躍，不同投資策略、投資主題、體驗多樣的産品不斷推陳出新。
風險抵禦能力不斷提高
銀行理財産品直麵包括流動性風險、信用風險、市場風險在內的多種風險衝擊，風險管理的層次與維度有了較大幅度提升。理財子公司正逐步完成風險管理體系的重構，從制度建設與團隊建設兩方面入手，基本實現覆蓋前中後&的全流程嵌入式風險管理模式。此外，金融科技助力推動理財子公司風險預警和管控的智能化轉型，通過數據挖掘、採集、建模驅動形成以監測預警為主的主動式風控，通過業績歸因形成對投資效果的評價和分析，有效提升了理財子公司的風險識別和風險規避能力。
服務實體經濟能力不斷提升
銀行理財一直以來都是直接融資的重要參與者，為實體經濟源源不斷地提供穩定資金。理財子公司持續推進大類資産投資能力建設，借助牌照優勢，不斷提高權益類産品比重，也為資本市場帶來新的增量資金，助推資本市場改革。借助産品創新之勢，多家理財子公司積極響應黨中央號召，推出“綠色主題”“ESG主題”“惠農主題”等産品，通過投資綠色債券和綠色産業助力綠色經濟發展，發揮低波穩健優勢支持鄉村振興。此外，隨着養老理財試點的進一步鋪開，在産品端鎖定較長期限資金的前提下，養老理財資金能夠在符合國家戰略和産業政策的領域持續發力。
新格局下面對的挑戰
三年來，理財子公司在發展定位、客戶教育、投研能力等多方面探索適合自身發展的路徑，這也成為新格局下面臨的主要挑戰。
方向公募化和定位差異化的挑戰
資管新規及配套制度的完善，基本統一了各類資管機構監管口徑，與公募基金的相似度逐漸提高。然而，“趨近”並不等於“趨同”，銀行理財本質上和基金一樣，同屬代客理財，但在運作主體、産品類型、客戶基礎以及歷史沿革上均存在差異。在向公募基金對標的過程中，參照公募基金運作模式、實現公允價值計量、完善信息披露機制、推進三方託管、加強客群教育等方面加強借鑒，取長補短，在發展中體現差異化。從客群接受程度來看，理財對穩健的要求更加突出，2022年上半年，市場出現波動，理財産品破凈值和負收益被市場廣泛報道和關注，投訴量也大幅提升，百姓對理財産品收益穩健的要求明顯高於基金。從底層資産來講，理財脫胎於銀行，對信用風險管理能力相對較為熟悉，更偏向於固收類、非標等收益較為穩定的資産，投資策略更加均衡和分散。相比之下，公募基金髮行的“固收+”産品在一定程度上與銀行固收産品類似，但其在權益投資方面的優勢更為顯著。理財行業要充分發揮産品收益總體穩健、准入門檻低、服務便利等優勢，在着力鞏固傳統優勢的基礎上，通過組合管理、資産挖掘、創新模式提高親和力，增強客戶黏性，突出普惠性，兼顧差異化，幫助大多數百姓提高財産性收入。未來，面對資産價格波動加大的情況，在培育客群的過程中，還應深度思考如何保障資管規則的一致性，研究探索適應客戶風險特徵的理財標準。
産品同質化與客群特色化的挑戰
轉型以來，銀行理財産品的發行速度明顯提升，貨架産品琳瑯滿目，不到三年時間，發行理財産品超過上萬隻，這也導致了産品同質性、客戶選擇難、運行管理繁等情況的出現。此前，銀行理財相比其他資管機構，渠道客群是最大的優勢，但銀行的渠道並不等於理財子公司的渠道，理財子公司並沒有自身獨立的渠道、獨立之後在多大程度上依靠母行渠道，如何向外拓展其他渠道、怎樣自建渠道等問題也亟須思考。
投研專業化與風控制衡化的挑戰
從國際、國內資管行業的發展歷程來看，投研專業化、精細化、規範化是資管公司做大做強的核心驅動力，也是銀行理財一直提倡形成“投研驅動”的內在原因。客觀來講，銀行理財的實踐還在路上，理財子公司脫胎於商業銀行，其自下而上審批及前中後&相互制約的流程和以資本為約束條件的風險管理核心，將統一的風險偏好逐層分解至每筆業務可接受的風險敞口，形成了強調安全穩健的基本目標。這種風險制衡文化下，前中後&層層把關，投資行為更審慎，産品管理更為嚴格，在保持凈值穩定性的同時也可能犧牲了凈值上升的空間。資管新規的&&將理財産品與基金公司、證券公司等成熟資管機構的各類産品拉至同一起跑線，為提升産品競爭力，理財子公司面臨較大的豐富産品種類、提高産品收益的壓力，需要更全面地認識風險，提升投研專業化能力，探索研究新資産，找到適合的風險基本錨。
新發展下的應對舉措
目前來看，各家銀行理財子公司都在穩健經營的基礎上積極求變，試圖探索出一條差異化發展路線，從而在激烈的行業競爭中獲得比較優勢。
打造投研主力
總體來講，要發揮投研引領作用，鞏固核心優勢，提升能力短板，形成服務特點，與其他資管機構展開錯位競爭。一要“減負”。投資經理要回歸本業，要通過線上化、流程化和集中化建設，突出投資經理主業，聚焦産品收益和穩定性，逐步剝離非投資工作。二要“引領”。通過穩步形成投研驅動文化，有效搭建“投研驅動+産品構建+市場銷售”的合力體系，以研究先行帶動投資布局，實現自上而下和自下而上相結合的投研聯動，提升投研條線在市場跟蹤、策略研究、行業輪動、信用挖掘、資産擴充等方面的支撐力度。三要“展業”。提升大類資産配置能力，固收類要提升信用挖掘能力、市場預判能力、資産交易能力；要創新非標投資模式，從規範性、安全性、穩定性、客群匹配性方面拓展資産範圍；權益投資要形成直投、公募FOF、委外MOM“三輪驅動”的權益投資格局；同時要通過外部合作，在資産多樣性、風險組合等方面加強與各類資管機構的合作，優化合作模式，突出優勢互補和能力提升。四要“提升”。核心競爭能力的提升，需要堅持規範化訓練，加強策略多樣化研究，加大信息化運用，擴充多元合作。
完善風控能力
風險防控是實現理財子公司高質量發展的基石和貫穿主線，理財子公司需要根據自身經營特點，建立投資管理與風險管理模式。理財産品經營，既不能延續收益承諾，也不能放任凈值波動，要根據客戶風險承受能力控制好産品凈值波動程度。在風險導向層面，在公司整體風險偏好下，針對客群特點、投資者偏好建立多樣化的産品風險偏好，明確各類産品可承受的凈值波動空間。提高客戶獲得收益的勝率，確保客戶需求、産品風險等級、投資底線保持一致。在管理措施層面，加強資産組合管理能力，通過違約概率、損失率、風險暴露等指標構建單一資産風險與資産組合風險的&&，以控制産品凈值在一定區間內波動為目標，確定資産配置策略、各等級資産集中度要求。在監測評價方面，要實現各類專業風險常態化、線上化全面風險監測，讓風控“劃得了圈（底線標準）、看得到點（穿透管理）、嗅得到味（風險隱患）、打得了分（業績評價）、下得了手（問題處置）”。
優化運營能力
運營能力是理財子公司高質量發展的重要保障。要以“嚴標準、高精準、強時效、低成本”為目標，搭建全産品生命周期全資産類型的統一運營&&。要嚴格按照監管要求，結合新金融工具準則的實施，落實三單管理，防範各類操作風險。要強化系統建設，以基礎數據管理為前提，不斷提升數據管理的精準度，為信息披露、風險管理、經營分析提供有力支撐。要提升運營管理能力，做到每筆資産及每個産品從投資、交易、清算、估值和信息披露的全流程快速運轉，實現信息高效披露。同時要加快研究理財産品前中後&一體化的估值管理架構，保證估值的時效性和準確性。對於共性的業務，要做到不斷向中後&集中，同時借助科技的手段提高數據處理的時效性和系統承載能力，釋放前&潛能、節約成本，為業務發展提供有力支撐。
拓展銷售合力
銷售能力是理財子公司優於其他資管機構的天然基礎。一方面，理財子公司要從優化産品屬性入手提升自身實力，進一步優化産品匹配性，從打造風險收益特徵全覆蓋的産品體系入手，配合差異化産品策略，豐富特色化和專屬化産品，滿足客戶多元化的理財需求。另一方面，要加快拓展理財“自營+代銷”模式，以深耕母行為核心戰略，依託他行拓展三方代銷，打破“為他人作嫁衣”的孤立思維，同時，積極探索直銷模式，拓展銷售合力，打造“理財超市”，豐富産品矩陣。理財子公司要形成與母行各層銷售渠道分層側重的對接模式，實現母行對銷售人員的主體管理，子公司對産品營銷指導的協作，鼓勵資産端協同合作，以“代”引客，以“財”穩客，實現“一品介入、全面開花”。要加強投資者教育，改善客戶對銀行理財“剛兌”的傳統認知，引導客戶理性投資，客觀看待銀行理財産品短期內的價值波動，從而降低客戶的風險感知，提升對理財子公司的信任，提高客戶的滿意度和忠誠度
鍛造科技實力
金融科技是理財子公司發展的助推器。要加大資源傾斜，構建銷售、投資決策、交易、産品、運營、數據的全流程體系，在借助母行成熟的IT研發體系輸出和外包支持的基礎上，培育自主研發能力，構築“母行支撐、自研提高、外包合作”三位一體布局，實現對IT質量體系、安全體系、測試體系的全面賦能。在構建體系的同時，還要注重效能轉化，配合運營能力的提升，在解決需求痛點、系統完善開發等方面要加大敏捷開發運用，提升業技融合度，做到系統間高內聚、松耦合，實現系統建設“穩、準、快”的要求。要探索運用新的科技手段，精細設計嵌入數智化分析計算組件，推動“數字理財”走進現實。
提升管理效力
有效管理是實現理財子公司高質量發展的根本，勢必要在不斷加強規範化運作的基礎上，以市場化轉型帶動公司專業化發展。在規範化方面，要以合規為本，堅決落實監管要求，加強風險防範，從制度、系統、流程、管控上進行根源性整改，切實解決合規管控痛點問題。在市場化方面，要建立適應資管行業的激勵約束機制和職級發展體系，以“能上能下、能高能低、能進能出”為目標，以國有企業三年行動方案為準繩，提升人力管理效能，做到“外部人才能引進，內部資源能優化，新生力量能涌現”的良性循環局面。在專業化方面，要讓專業的人做專業的事，提升公司投研、運營、管理、風控縱向發展，以專業品質提升客戶滿意度。