這是2021年5月19日在美國新澤西州尤寧城拍攝的可以購買比特幣的機器

文/萬喆

編輯/胡艷芬

　　自2023年四季度以來，比特幣價格不斷攀升，3月12日一度站上7.3萬美元/枚的高位。雖然近期遭遇資金外流情況——近9億美元資金從比特幣現貨ETF中撤出——但比特幣投資者們似乎無所畏懼，至3月27日比特幣價格再次衝擊7.2萬美元/枚的歷史高點。

　　比特幣價格近期暴漲，除了傳統投資市場無法滿足投資或投機需求這一原因外，更受益於美國監管當局歷史性放鬆對比特幣監管，導致大量美元資金流入比特幣現貨ETF市場。ETF全稱是Exchange-Traded Fund，即“交易型開放式指數基金”或“交易所交易基金”，它可以在交易所進行買賣，又是追蹤特定指數的基金，且可以隨時進行申購贖回。

　　比特幣一直是一項波動率極高的資産，且因跌幅巨大曾引發無數爆倉。在當下比特幣ETF的“狂歡”景象下，仍需冷靜思考的是，這次美國監管當局的監管放鬆意味着對加密貨幣地位的認可嗎？

“比特幣的申奧成功”

　　當地時間今年1月10日，美國證券交易委員會（SEC）公告稱，已批准首批11隻比特幣現貨ETF上市，獲批的發行機構為：灰度投資（Grayscale）、比特懷斯資産管理公司（Bitwise）、Hashdex、iShares、瓦爾基裏公司（Valkyrie）、ARK 21Shares、景順資産管理公司（Invesco）和Galaxy（兩者聯合發行）、范達公司（VanEck）、智慧樹投資公司（WisdomTree）、富達數字資産公司（Fidelity）、富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton）。

　　11隻基金中，灰度投資是加密貨幣行業最早嘗試融入當代金融體系的公司之一，也是號稱持有比特幣最多的金融機構，算是業界“一哥”；ARK 21Shares是有“女版巴菲特”之稱的凱茜·伍德創辦的方舟基金旗下公司，一直對比特幣和科技股情有獨鍾；智慧樹、富達和富蘭克林鄧普頓，都是著名的指數基金公司；iShares則隸屬於全球資管巨頭貝萊德。

　　據此，比特幣現貨ETF的發行主體既有老牌資管公司，也有專注數字技術的“新晉玩家”，足見比特幣交易的參與者已變得更加廣泛。

　　比特幣現貨ETF上市消息一出，虛擬資産市場旋即沸騰。現貨比特幣立即猛漲2000美元至4.7萬美元/枚。

　　比特幣的ETF能夠“成行”，並非一蹴而就，自2016年至今，經歷了一個相當曲折的過程。因此，一些人將此次ETF上市，稱為“比特幣的申奧成功”。

比特幣ETF是什麼

　　ETF被譽為革命性的投資産品，其概念起源於美國，最早可追溯至1975年。ETF自誕生以來，就以超乎想象的發展速度，對全球基金行業産生了巨大影響。

　　一個ETF可能會包含很多不同的股票、債券或其他資産，又可以在股票市場上像普通股票一樣買賣。著名的SPY ETF，是由道富環球投資公司發行的、追蹤標普500指數的基金，包含了美國500家最大的上市公司。投資這個ETF，就像是一次性投資了這些最好公司的股票，有效分散了投資風險，同時又有很大的流動性。

　　如何理解現貨比特幣ETF？可將之與實物黃金ETF進行類比。第一個成功的黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）於2004年推出，在美國紐約證券交易所上市。它為投資者提供了一種新的、更為方便的黃金投資方式，無需購買和存儲實物黃金。每個ETF份額代表了一定比例的實物黃金。當投資者買賣這些ETF份額時，實際上是在買賣與這些份額相對應的黃金。這使得投資黃金變得像交易普通股票一樣簡單，同時避免了實物黃金買賣中的安全和存儲問題。

3月20日，交易員在美國紐約證券交易所工作

　　具體到比特幣ETF，直接購買和持有比特幣涉及一些安全風險，比如黑客攻擊、丟失錢包私鑰、交易所風險或存儲問題等。購買比特幣ETF則可以通過普通股票交易賬戶，操作過程與買賣普通股票相同，規避了各種複雜的加密貨幣流程和不安全因素。同時，比特幣ETF似乎也是一種信用背書，它在受到監管的金融市場上進行交易，需遵守相關法規，達到某些標準，這為投資者提供了一定程度的保障。大機構尤其是傳統金融機構的“下場”，能吸引更多投資者進場。

對市場的影響

　　目前，一些人認為比特幣現貨ETF獲批上市，意味着它獲得了更正式的、由監管機構認可的一種金融投資資産的地位，可能增加公眾和傳統金融機構對比特幣的接受度，這代表其合法性的提升。

　　然而，這只是看問題的一個角度，SEC似乎並不這麼認為。該組織主席詹斯勒隨後發表聲明，&&這些批准並不是對比特幣的認可，並堅持認為比特幣是一種“投機性、不穩定的資産”。此外，批准也不代表SEC對其他加密資産在聯邦證券法下地位的確認。

　　從現實來看，比特幣現貨ETF的出現為投資者提供了一種更加便捷的比特幣投資途徑，有助於提高公眾對比特幣及整個加密貨幣領域的認知，必然會提高比特幣的交易量、流動性和穩定性。其成功或也會推動其他加密貨幣産品的發展，如其他加密貨幣的ETF或相關衍生産品等，進一步擴展整個加密貨幣市場的産品深度。

　　市場上也有其他聲音。虛擬資産的衍生品會不會導致虛擬資産與現實的進一步脫節，從而走向消亡？BitMEX的創始人Arthur Hayes認為，如果大家紛紛購買比特幣ETF而非現貨，沒有兩個實體之間的比特幣交易，礦工將無法支付必要的能源費用，導致網絡崩潰。如果只有大型資産管理公司持有但不使用比特幣，比特幣將不會在區塊鏈上流通且沒有實際用途，這將導致比特幣消失。

　　圍繞比特幣和其他虛擬資産的討論還遠遠沒有結束。加密貨幣的“初心”是脫離建制體系，但只有擁抱傳統機構和體制，才能有更廣泛的運用發展空間，而這是一個明顯的悖論。

　　發展虛擬資産的衍生品市場和體系是為了讓其流動性更強，但衍生品本就屬於虛擬資産，當虛擬變得更虛，其存在的意義是否也會日趨弱化？設立比特幣ETF是為了將其納入監管，而監管機構仍然未對其合法性和價值給予承認。

　　10年來，毀也好譽也好，虛擬資産在全世界的關注和爭議中已成為不可忽視的新資産類別。10年來，虛擬資産已經歷了數次“過山車”式的大幅波動，一些比特幣、以太坊和其他虛擬貨幣及各種衍生品的投資者，經歷了一夜暴富和一夜赤貧的極端故事。

　　雖然2023年虛擬貨幣大漲，但要知道，全球加密資産總市值在2021年一度高達3萬億美元，大幅調整後，跌破1萬億美元關口，到2023年初才回升至1萬億美元市值。未來如何，尚不能確定。

　　儘管美國SEC批准了比特幣現貨ETF上市，但其主要目的是為投資者提供多樣化的投資選擇。仍須提醒市場參與者，對加密貨幣市場的現狀和潛在風險，要保持警覺。

　　（作者係北京師範大學博導、經濟學者）