進入跨年時點，資金面再次成為市場關注焦點。12月29日，央行在公開市場開展了4823億元7天期逆回購操作，當日有673億元逆回購到期，因此單日凈投放高達4150億元。這一操作延續了近期央行維護流動性合理充裕的政策基調，也向市場傳遞了貨幣政策延續支持取向的信號。

  回顧2025年，在“適度寬鬆”貨幣政策的持續護航下，銀行體系流動性整體保持充裕狀態。儘管從過往經驗看，月末、季末通常是資金面易緊的時點，市場資金價格往往順勢走高，但近幾個月來，流動性依然維持寬鬆格局，資金價格甚至呈現下行趨勢。

  專家指出，這一變化得益於央行對流動性投放節奏和工具的主動優化與預調微調。例如，央行將中期借貸便利（MLF）的例行續作時點調整至每月25日（遇節假日順延），這一安排更精準地對接了月末財政收支、金融機構考核等帶來的流動性波動期，有效平滑了資金面的季節性緊張。

  進入12月，流動性面臨的擾動因素有所增加：MLF到期、稅期高峰疊加、政府債券發行維持高位、銀行同業存單到期量攀升，以及居民、企業的季節性現金需求上升。面對這些挑戰，央行未雨綢繆，通過多種工具組合進行對衝。

  12月25日，央行以利率招標方式開展了4000億元MLF操作，當月有3000億元MLF到期，實現凈投放1000億元。這是MLF連續第10個月加量續做，持續為市場提供中期流動性支持。此外，本月央行還通過買斷式逆回購操作凈投放2000億元。綜合來看，12月央行通過MLF和買斷式逆回購提供的中期流動性凈投放規模達到3000億元。

  值得注意的是，在12月18日，央行還重啟了已暫停近3個月的14天期逆回購操作，規模1000億元。這一操作期限恰好覆蓋元旦假期，直接滿足了金融機構的跨節資金需求，提前熨平了可能出現的短期利率波動。

  國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟對此解讀稱，面對年末複雜的流動性環境，央行選擇以期限結構調整為抓手，而非在總量上實施“大水漫灌”，既精準彌補了銀行體系的臨時性資金缺口，又有效避免了因過度寬鬆可能引發的資金空轉和杠桿率攀升風險，體現了貨幣政策操作的精準與穩健。

  儘管12月擾動因素較多，但市場對平穩跨年抱有較強信心。中信證券固收團隊指出，央行通常在12月會加大流動性投放力度以呵護資金面跨年。結合第三季度貨幣政策執行報告中“長短結合開展公開市場操作，加大流動性投放力度，維護跨季資金面平穩”的表述，預計央行將繼續採取長短期工具相結合的方式，確保流動性充裕。

  對於2026年貨幣政策走向，近期央行貨幣政策委員會召開的2025年第四季度例會定下基調：“要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加強貨幣財政政策協同配合，促進經濟穩定增長和物價合理回升。”

  東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行將通過各類流動性工具的搭配組合，提升短、中、長期流動性管理的科學性和精準性。這不僅有助於保持市場流動性合理充裕，引導金融機構加大信貸投放，也釋放了貨幣政策延續支持性立場的清晰信號。

  招聯首席研究員董希淼預計，為營造適宜的年末貨幣金融環境，央行將繼續通過續做MLF、開展逆回購等操作維持流動性合理充裕，相關操作將更注重“量價適中”，以確保資金面平穩跨年。他同時指出，從中長期看，着眼於當前經濟形勢和“實施更加積極的宏觀政策”要求，貨幣政策仍將保持適度寬鬆，但市場應降低對大幅度、高頻次降準降息的預期，未來的政策將更加注重精準、協同和均衡。

  值得注意的是，市場對2026年初可能到來的降準已有一定預期。王青分析稱，這既是為了支持2026年一季度的銀行信貸“開門紅”，也是兼顧春節前流動性安排的考量。他預測，2026年一季度央行有可能宣布實施降準，釋放長期流動性，這將在支持信貸增長的同時，釋放明確的穩增長政策加力信號。（記者 向家瑩）