11月19日，在上海證券報社主辦的“中國證券業2022投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎盛典”上，長江證券總裁劉元瑞發表了題為《乘勢有為，踐行&&化之路》的演講。劉元瑞認為，過往模式下券商研究的價值未能充分發揮，未來券商專業能力的構建需要研究的全面賦能。以此為背景，&&化是券商釋放壯大研究價值的必由之路。
註冊制提升券商研究價值
劉元瑞首先分析了券商研究業務的現狀。伴隨機構化進程，各研究機構收入取得明顯提升，佣金分倉創歷史新高。但即使在研究業務“最好”的今天，各家機構佣金收入佔其總收入的比重並不高。劉元瑞指出，排名行業前五的券商佣金佔營收比例都在3%以下。與此同時，隨着行業收入增長，研究領域吸納更多人才。近年頭部、新銳齊發力，行業分析師數量不斷攀升，隊伍大幅擴容的同時也意味着成本的上行。
劉元瑞説：“在資本市場改革的引導下，券商研究的價值也再度提升。尤其是註冊制推出後，科創板跟投收入逐漸給券商利潤錶帶來可觀的貢獻，研究的價值發現功能逐步顯現。研究對券商核心業務的潛在驅動上彰顯廣闊價值。經紀業務、資産管理、自營、投行，未來都需要研究的直接或間接介入。所以，即使研究行業競爭非常激烈，大家還是在爭先恐後地進入。”
發展模式仍較多依賴於個人
研究的重要性日益突出，但在發展過程中，行業仍然面臨多重挑戰。劉元瑞認為，研究本來是一個追求客觀與冷靜的職業，但由於個人品牌在展業過程中非常突出，就導致會偶有短視行為發生。
“近年來分析師流動非常頻繁。研究業務的整體發展模式較多依賴於個人，所以券商研究管理起來難度還是比較大的。”劉元瑞&&，核心原因在於過往是To B的商業模式，研究所直接服務於外部的機構客戶，對內服務主動性不強。研究所很容易成為券商內部一個相對獨立的板塊。
作為一家證券公司的掌舵者，劉元瑞從公司的角度來審視研究業務，認為其在券商的整體業務構架之中，並沒有完全展現出應有價值。“研究不應局限於佣金的爭奪，而應該在更大的舞&上變現，通過對內和對外的服務實現研究能力對公司業務的全面覆蓋。”
長期激勵+科技賦能
如何充分發揮研究的價值？劉元瑞提出了兩方面的思路：一是注重長期激勵，二是科技賦能。
在“2021上證報最佳分析師”評選中，長江證券獲評“最具影響力證券研究機構”第一名，並有多個研究團隊獲細分獎項。劉元瑞在談及長江證券的探索時&&，其研究所一直踐行長期激勵的思路，並充分考慮團隊的長期建設，既不會因為某個年度某些行業行情火爆就重金投入，也不會因為某些行業看上去沒有機會就不加以配置，因為研究是一個長期化、系統化的工程。
劉元瑞説：“一個機構之所以稱為機構，和個人投資是不一樣的。過去賣方更強調個人品牌，但從整個券商的業務形態上來説，這種行為反而會限制分析師充分發揮自身的能力。從這個角度來説，我們管理者有義務也有責任打造一個系統化的&&讓分析師釋放更多的能量，創造更大的價值。我們未來會在系統上作相關嘗試，以避免分析師過於依靠單打獨鬥，過於依靠個人品牌，讓他們可以在大資管時代貢獻更多，也獲得更多。”
長江證券目前正在推進“投研驅動”和“科技賦能”兩大戰略，並打造投資管理、財富管理與企業服務三大公司級&&，致力於成為以優勢業務引領發展的綜合化證券公司。
（本版圖片 記者 徐匯 攝）
