新華網北京9月4日電（記者 胡可璐 馮孔）近日，白酒上市公司陸續公布上半年“成績單”。截至8月31日，21家A股、港股白酒上市公司2023年半年報全部披露完畢。其中，貴州茅&、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業、口子窖、迎駕貢酒、洋河股份、金徽酒、古井貢酒等16家企業營收凈利雙增長；天佑德酒、老白幹酒增收不增利；水井坊、酒鬼酒營收凈利雙降；金種子酒凈利潤虧損3781.47萬元，但利潤虧損實現收窄；順鑫農業出現上市以來首次中報虧損，且凈利潤大降超300%。

  專家&&，從數據看，雖然酒企業績有一定分化，但行業整體保持穩定成長，絕大多數保持了營收利潤持續增長。真考驗可能在下半年，區域名酒業績分化會更明顯。白酒行業正步入加速競爭階段，産區間、企業間及品牌間的競爭更加激烈，對酒企的發展提出更高要求。

  注：該統計表中順鑫農業、岩石股份為整體上市，業務範圍包括但不限於白酒。珍酒李渡為香港上市公司。

  “茅五洋瀘汾”地位穩固 順鑫農業、金種子酒虧損

  中報顯示，貴州茅&、五糧液業績仍遙遙領先，洋河股份保住行業第三。 “茅五洋”分別實現營業收入695.76億元、455.06億元、218.73億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤359.80億元、170.37億元、78.62億元。

  上半年貴州茅&營收、凈利潤仍穩居首位，營收、凈利增速均超20%。其中，茅&凈利潤為五糧液的一倍多。五糧液營收和凈利增速近三年來逐年放緩，今年上半年兩項增速均在營收排名前六家酒企中墊底。

  隨着山西汾酒加速追趕，洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖之間的競爭愈加激烈。其中，山西汾酒以23.98%的營收增速和35.00%的凈利潤增速領跑，瀘州老窖以25.11%的營收增速和28.17%的凈利潤增速緊隨其後，洋河股份以15.68%的營收增速和14.06%的凈利潤增速排名第三。三家企業都在積極調整産品結構，提升中高端産品的比重和毛利率。而汾酒營收雖然高於瀘州老窖44億元，但其盈利能力不及瀘州老窖。

  從21家白酒類上市公司來看，營收在100億以上的有6家，分別是貴州茅&、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢。營收出現同比下滑的只有3家公司，分別是順鑫農業、水井坊、酒鬼酒。

  凈利潤在60億以上的有5家，分別是貴州茅&、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒。出現虧損的有2家公司，分別是順鑫農業、金種子酒。凈利潤出現同比下滑的則有5家，分別是順鑫農業、水井坊、酒鬼酒、老白幹酒、天佑德酒。

  營收保持兩位數以上增長的有16家，保持20%以上增長的有10家。凈利潤保持兩位數增長的有15家，保持20%以上增長的有11家。

  白酒行業分析師、知趣諮詢總經理蔡學飛認為，從整體來看，行業正向增長的趨勢沒有改變，特別是頭部酒企多數呈現規模與利潤的雙位數增長，這説明名酒中高端、高端産品價格上升彌補了行業整體銷量的缺失，中國酒行業結構性消費升級趨勢仍在延續。

  數據顯示，2023年上半年全國白酒産量為209.7萬千升，同比減少14.8%。産量下降，酒企營收和利潤卻出現較大增幅，表明産品整體價格有上漲，或中高端産品銷售佔比更大。

  “酒企存貨量普遍上漲，銷售費用增幅明顯，應收賬款出現反彈，這些都説明行業分化趨勢在加劇，行業普遍面臨着庫存過高、動銷降低與價格倒挂等問題，其中名酒企依靠着商務、禮品與宴席等市場的剛性需求不斷發展，並且不斷下沉渠道，進一步擠壓了區域酒企生存空間，區域中小型酒企經營困難，中國酒行業品牌、産能與産品集約程度進一步提升，行業發展進入深度調整周期。”蔡學飛分析説。

  合同負債額下滑 白酒整體渠道庫存仍處高位

  今年上半年，庫存高、價格倒挂成為白酒行業的普遍現象。白酒企業普遍採取先款後貨的經營模式。半年報中，合同負債（預收賬款）這一指標一定程度上反映着經銷商的打款意願。一般來説，合同負債可以起到業績蓄水池的作用，是反應白酒公司經營情況的重要指標。

  數據顯示，多數酒企合同負債額較上年末下滑，甚至有酒企該項指標的下滑幅度達70%。對於合同負債下滑的原因，有酒企稱，主要繫上年末預收經銷商貨款本期發貨符合收入確認條件結轉收入所致；此外，經銷商預付貨款減少也是酒企上半年合同負債下滑的原因之一。

  “合同負債可以看做是市場對於企業需求強弱的表現，今年上半年酒企合同負債的減少原因很複雜。”蔡學飛稱，除了大家對於未來銷售預期信心不足之外，確實是也有企業是出於去庫存、穩價格、捋順供需關係等方面的考量。

  《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，超50%的受訪酒行業從業者認為上半年市場遇冷，整體渠道庫存仍處高位。白酒專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青分析稱，上半年，白酒市場庫存高企，導致終端市場競爭加劇。很多白酒上市公司都有自己的業績考核壓力，可通過自己強勢的市場支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這是二季度一些白酒企業實現增長很重要的原因。真正的考驗會在下半年，白酒上市公司管理層應該關注渠道庫存及價格倒挂現象。酒企向渠道壓貨要注意力度和速度，讓渠道有休養生息的過程。

  從上市酒企的表現不難看出，白酒産業已經由增量發展時代進入到存量競爭時代。一方面，實力強勁的頭部酒企在市場總體表現不佳的情況下，抵抗風險能力強，依舊能表現優異，甚至實現增長，市場越來越向頭部酒企集中；另一方面，中小酒企、區域性酒企面臨更大挑戰，馬太效應愈發明顯，行業調整期正在到來。

  白酒消費展現需求韌性 下半年考驗酒企動銷能力

  對於2023年下半年，多家白酒企業充滿信心。

  瀘州老窖&&，2023年下半年，公司將強化營銷攻堅，聚焦一線業務數字化升級，不斷提升營銷服務保障能力，持續推動消費者建設數字化賦能，堅守市場健康良性，全力以赴促進銷售擴張。此外，公司還將繼續推進瀘州老窖智能釀造技改項目等重大項目建設，加快數智釀造、智慧生産、文旅融合等布局，鞏固和擴大瀘州老窖在産能保障和品牌文化上的優勢。

  舍得酒業&&，2023年下半年公司將持續加強品牌建設，打造敏捷型組織，聚焦戰略産品，加速全國化布局，大力發展優質經銷商，加強市場基礎建設及消費者培育。

  水井坊則&&，下半年公司預期從第三季度開始營業收入恢復雙位數成長，2023年全年公司預期凈利潤與營業收入同比2022年保持增長。

  白酒行業在下半年的發展趨勢受到市場關注。中信證券認為，白酒行業第二季度業績整體平穩、符合預期。展望未來，預計頭部白酒公司2023年全年任務壓力已不大。中秋、國慶雙節檢驗行業旺季動銷，白酒消費有望展現需求韌性。

  方正證券認為，隨着基本面不斷回升和中秋國慶旺季催化，白酒板塊即將迎來戰略性配置機會。高端白酒業績確定性高，在白酒修復周期中均率先修復，目前估值具有安全邊際。

  面對即將到來的中秋、國慶旺季，不少酒企已經進入了備戰狀態。距離中秋國慶還有一個月左右，五糧液就已經提前做好貨源及物流準備，將在營銷推廣、渠道政策、消費者培育等方面全力協助商家搶抓旺季銷售。洋河股份的中秋開瓶促銷活動更是提前到9月1日就正式拉開。舍得酒業也在積極籌備及推動中秋國慶雙節營銷活動，其目標是帶動終端開瓶率和復購率提升。

  肖竹青向記者&&，白酒面臨結構性調整的大趨勢，企業競爭的背後是此消彼長的關係，部分上市酒企目前已經出現了業績增長乏力的情況。下半年，那些獲得渠道支持、有效控制庫存、有效實施價格管控的白酒品牌在銷售旺季會獲得更有質量的增長。一些區域酒廠將處於被動局面，需要努力把市場做深做透。白酒庫存“堰塞湖”和價格倒挂將成為白酒行業分化的重要因素。

  蔡學飛指出，長期看來，中國品質化升級消費趨勢不可逆轉，規模導向的中低端酒品牌必然要走向利潤為主的新型增長模式。隨着名酒上半年積極調整，以及國內消費復蘇、消費者品質化消費進程加快，市場普遍對於下半年擁有文化、産區與品類優勢的頭部和區域強勢名酒抱有樂觀的態度，整個中國酒行業也在此輪擠泡沫中回歸産業價值本源，從而促進行業高質量可持續發展。