Wind日前發布的2025年中國並購市場交易數據顯示，隨着全球並購市場回暖與國內經濟高質量發展的推動，中國並購市場呈現強勁增長態勢，交易規模顯著提升。中國並購市場呈現整體狀況如何，呈現了哪些特點和趨勢，就並購市場的相關問題，新華網對中國高技術産業發展促進會上市公司科技創新與並購專委會主任兼秘書長王中傑進行專訪。

新華網：根據您的研究，2025年我國資本市場並購整體情況是怎樣的？

王中傑：在“並購六條”及新版《上市公司重大資産重組管理辦法》等政策的支持下，市場制度環境更加高效包容。據Wind數據統計，2025年度，中國並購市場（含中國企業跨境並購）共披露8151起並購事件，同比略降0.72%；交易規模約25894億元，同比上升16.12%。百億元規模以上的並購事件共28起，大型並購交易活躍，其中萬通發展12.63%股權司法拍賣的事件以2316.10億元的交易規模排名第一；中國神華定增收購國源電力等12家公司股權的事件以1335.98億元的交易規模排名第二；中金公司換股吸收合併東興證券100%股權與信達證券100%股權以1142.75億元的交易規模排名第三。

新華網：目前我國的並購市場呈現出什麼樣的特色，有哪些亮點？

王中傑：從並購標的方所屬的行業分佈來看，並購規模排名前三的分別是，工業領域交易規模為7605億元，同比上升11.67%；房地産行業交易規模為4443億元，同比上升549.36%；信息技術行業交易規模為2855億元，同比上升35.84 %。從並購方式分佈來看，協議收購類並購事件以10681億元的規模位列第一，佔到總體規模的39.75%；發行股份購買資産類並購事件以3319億元的規模位列第二，佔到總體規模的12.35%；拍賣類並購事件2645億元為第三位，佔到總體規模的9.84%。

根據Wind數據分析來看，第一，標的資産行業集中度提升，2025年，計算機和通信及其他電子設備製造業、軟體和信息技術服務業、專用設備製造業前三大行業交易數量佔比由34%提升至40%，上市公司熱衷於新質生産力領域並購，傳統行業仍處調整期，並購意願偏弱；第二，終止率走高，落地難度加大，2025年有64單重大資産並購交易宣布終止，超過同期完成並購的51起，如果重組未能順利完成，市場對其前景的預期將被打破，公司股價往往會出現大幅回撤；第三，跨境並購萎縮，上市公司首次公告的跨境並購交易僅8單，較2024年下滑50%。

新華網:根據目前的並購市場趨勢，2026年並購市場會有什麼樣的預期？

王中傑：我覺得主要會在三個方面重點表現，第一，半導體等硬科技産業鏈的深度重組。2026年並購的重點産業依然是硬科技領域。一方面，硬科技資産通常估值高，有利於上市公司進行戰略轉型和市值管理；另一方面，除了最優質的科技企業通過IPO直接上市外，一些中等規模或成長階段的科技資産更適合通過並購方式實現證券化，從而提升A股市場的科技含量。在硬科技的細分領域，隨着産業不斷迭代和商業化進程加快，我預計2026年硬科技領域的並購格局可能與2025年有所不同，重點關注AI應用、商業航天、人形機器人等領域。

第二，周期性行業的重新整合和重新出發。首先，周期性行業底部的供給側清理和重整，通過資産優化、業務整合和優勝劣汰改善行業供需結構，典型行業包括光伏、汽車和券商等。比如光伏行業，2024-2025年，全球光伏組件製造産能超過1100GW，而全球需求只有約593GW。2025年年末，由相關部門指導和多家龍頭企業共同發起的多晶硅産能整合收購平台北京光和謙成科技有限責任公司成立，通過“承債式收購+彈性封存壓産能”的模式，解決行業産能問題；隆基綠能通過收購精控能源進入儲能領域。汽車行業也是如此，券商行業已經開始整合。其次是，周期性上行行業的規模擴張和資源整合，在景氣回升階段，通過並購擴張市場份額、整合上下游資源，典型如能源礦産領域。全球方面，2025年，礦業巨頭英美資源與泰克資源達成合併協議，合併後的新公司“Anglo Teck”總市值預計超過530億美元，成為全球關鍵礦産領域的標杆企業和全球五大銅礦生産商之一；國內，中國五礦聯合青海國資成立中國鹽湖集團，斥資136億元控股鹽湖股份，共建世界級鹽湖産業基地；紫金礦業控股藏格礦業，整合西藏巨龍銅礦和鹽湖鋰鉀資源，優化技術協同，推動産業鏈延伸。

第三，央企重組與地方國企深化改革並重。國務院國資委主任張玉卓公開&&，國有企業改革深化提升行動主體任務基本完成，2026年將在新起點上推動改革再上新&階。市場上，一方面，會堅持傳統産業轉型和新興産業發展並舉，另一方面會深入實施煥新、啟航行動，接續發力新能源、新能源汽車、新材料、航空航天、低空經濟、量子科技、6G等重點領域。

我認為，要繼續推進“AI+”計劃，讓中央企業的數字化轉型更進一步。同時，也要加快戰略性的、專業的合併和重組，還有高質量的收購。要平衡好收益和風險，積極獲取關鍵資源，培養競爭優勢，搶佔發展機會，國有資本投資和運營公司要更好地發揮平台作用。

我認為，央企通過收購加快在重點領域的布局，還有央企之間進行重大的資産整合，都有很高的確定性和發展潛力，特別是那些通過上市平台進行戰略性和商業化資産注入的案例，特別值得關注。除了央企，地方國資在2026年的收購市場也會扮演重要角色。上海、深圳、合肥等地的地方國資平台，正在積極充當“耐心資本”，通過參與增發、轉讓股權等方式，支持本地上市公司進行並購重組，通過資本招商引進高端産業。

新華網：請您展望一下2026並購市場的投資機會和風險有哪些？

王中傑：産業方向上，第一，建議深入關注硬科技産業鏈的重構，特別關注AI應用、商業航天、人形機器人等小領域；第二，關注周期性行業的整合和再發展，比如光伏、汽車等處於低點的行業的供應清理和重組，還有能源礦産等周期性上升行業的規模擴張和資源整合；第三，關注地方國企之間的資産整合和大型央企的重組。交易方向上，建議主要關注上市公司的控股權交易、並購基金的投資動向、創新型跨境並購交易以及ST板塊的重組投資機會。

我個人也特別提示投資者要關注5種並購風險。第一，涉及股票的交易比純現金交易的不確定性更高；第二，上市公司的財務能力會大大影響並購能否成功；第三，低估值溢價需要考慮標的股權的分散和複雜性，高估值溢價需要考慮合理性，尤其是涉及股票的高估值溢價；第四，借殼、類借殼難度較大；第五，除了ST企業、地方國企和央企，普通並購的“産業邏輯”審核越來越嚴格，跨界的難度也增加了。

新華網：您所在專委會是個什麼組織，對並購市場發展有哪些作用？

王中傑：上市公司科技創新與並購專委會，隸屬於中國高技術産業發展促進會，中國高技術産業發展促進會是由原國際計委、國家科委和國防科工委，以及國家教委、中國科學院和中國社會科學院，簡稱四委兩院，有關部門發起設立的民間社團，1993年5月在北京正式成立，2019年經原國家科委和民政部批准為國家一級、全國高技術行業協會。上市公司科技創新與並購專委會致力於打造上市公司並購標的生態圈，和科技創新資源（人才+技術+資金）能力圈，助力上市公司科技市值持續增長，加持專精特新小巨人企業創新發展，加力地方産業轉型升級。

目前，上市公司科技創新與並購專委會業務架構主要是科技並購數據庫，根據有關部門提供的專精特新小巨人等超千家科技企業數據，人工智能畫像，給他們提供與上市公司雙向賦能發展機遇提供平台，也為上市公司投資並購提供標的資源；上市公司科創市值研究院，研究上市公司持續創造價值的源動力，引導價值投資、科技投資、長期投資。同時，專委會正推進設立並購母基金，打造硬科技並購平台，構建專精特新小巨人企業與上市公司之間，科技創新與並購成長的橋梁。