存續期20年　對種子期、初創期企業投資不低於基金總規模70%

  萬億“航母級”基金正式啟動　用“耐心資本”陪跑“硬科技”

  近日，國家創業投資引導基金正式啟動。引導基金重點聚焦集成電路、人工智能、航空航天、低空經濟、生物製造、未來能源等領域的早期項目和種子企業，開創性設立“基金公司-區域基金-子基金”3層架構，在國家層面由財政出資1000億元，在區域基金、子基金層面積極鼓勵社會資本參與，預計將撬動萬億規模資金。

  業內人士指出，引導基金3層架構、20年超長存續期、投早投小剛性約束等多項制度創新，釋放了用“耐心資本”陪伴科創企業“長跑”的強烈信號，將有效發揮中央資金引領帶動作用，廣泛吸引多方參與，加快培育和發展新質生産力。

  今天的科技領軍企業都是曾經的種子企業、初創企業。這類種子企業和初創企業成長性好、前景廣闊，但同時風險較高、不確定性較大，社會資本對他們很關注，但投資普遍持審慎態度。2025年3月，國家發展改革委主任鄭柵潔在全國兩會經濟主題記者會上提出組建國家創業投資引導基金，聚焦硬科技、堅持長周期、提高容錯率，通過市場化方式投向科技型企業。

  近日，國家創業投資引導基金以及3隻區域基金完成工商註冊，3隻區域基金與首批49個子基金以及27個項目代表正式簽約。

  記者了解到，針對創投行業“募、投、管、退”各環節存在的卡點堵點問題，引導基金有針對性地設計了一系列改革舉措。

  其中，在募資環節，引導基金開創性設立“基金公司-區域基金-子基金”3層架構，有效發揮中央資金“四兩撥千斤”的杠桿效應，逐級吸引社會資本，實現萬億元市場“造血”。

  具體來看，第一層，在引導基金層面，採用公司制運作模式，設立“國家創業投資引導基金有限公司”，落實政策目標，履行主體責任。第二層，在區域基金層面，引導基金公司通過參股設立有限合夥企業方式，在科教人才資源密集、創新創業創造活躍、引領帶動作用強的京津冀、長三角、粵港澳大灣區，發起設立首批3隻區域基金。“區域基金採用‘子基金+直投項目’方式開展投資，其中，子基金投資佔比不低於80%，直投部分強調與國家重點項目實施協同。”國家創業投資引導基金有限公司董事長霍福鵬説。第三層，在子基金層面，區域基金在子基金中不做第一大出資人或第一大股東，更多體現國家政策引導性。子基金按照市場化模式運作，平均規模不會超過10個億。

  行業研究機構LP投顧分析指出，不同於以往的單層母基金模式，引導基金採用了全新3層架構，戰略性地出資設立一批區域基金，分別落子京津冀、長三角和粵港澳大灣區，精準帶動區域科創發展。然後再由這些更貼近市場的區域基金去遴選和投資第三層子基金。這種模式通過多層級的專業化管理，將行政指令轉化為市場化的投資策略，最大限度地減少了對具體項目投資的非市場化干預。

  在投資環節，為堅持投早、投小、投長期、投硬科技的“4投”導向，引導基金在制度設計上也作出了多項安排。

  國家發展改革委創新和高技術發展司司長白京羽介紹，針對當前創投市場“熱門賽道一哄而上、挑肥揀瘦、急於求成”等現象，引導基金堅持“投早”，以種子期、初創期企業為主要投資對象，對這類企業的投資規模將不低於基金總規模的70%；堅持“投小”，對擬投資的小型企業要求對方估值在5億元以下，且基金單筆投資不超過5000萬元，確保資金直達各行各業的“前端”和“末梢”；堅持“投長期”，引導基金設置20年存續期，打破了傳統創投基金7年至10年的生命周期限制，對於創新藥等回報周期長的領域，進一步放寬投資周期限制，真正做到“長期主義”。

  “針對硬科技研發周期長、不確定性高的特點，引導基金在頂層設計上做出了革命性突破，將基金存續期設定為20年，這一超長時間周期徹底打破了傳統VC/PE（風險投資/私募股權投資）基金10年左右的期限束縛。向市場傳遞了強烈的信號，國家資本做好了陪伴硬科技企業‘長跑’的準備。”LP投顧&&。

  此外，引導基金還堅持“投硬科技”，聚焦“十五五”規劃建議明確的戰略性新興産業和未來産業，支持一批關鍵共性技術成果轉化項目，投資一批承擔國家重大任務、取得重大突破的企業。就在26日舉行的啟動儀式上，3隻區域基金達成了一批投資意向，涵蓋了集成電路、量子科技、生物醫藥、腦機接口、航空航天等重點領域。

  數據顯示，引導基金對於提振市場信心、激發市場活力發揮了重要作用。年初宣布設立引導基金以來，創投市場加速回暖，前三季度募資金額同比增長8%，投資金額增長9%，投資案例總數增長近20%。

  值得一提的是，近年來，財政部還出資成立了中小企業引導基金、新興産業創投引導基金等系列政府引導基金。財政部經濟建設司司長郭方明&&，國家創業投資引導基金將錨定創新鏈條前端依託早期創新賽道定位，專注解決原始創新階段企業融資缺口，與側重成長期培育、成果轉化或産業賦能的基金形成互補，避免同質化競爭。

  業內人士&&，隨着國家創業投資引導基金這一航母級基金的正式入場，將引導社會資本長期扎根科技創新領域，與其他政府引導基金共同構建覆蓋創新全周期、産業全鏈條的政策支持體系，凝聚服務高水平科技自立自強、培育新質生産力的合力。（記者 汪子旭）