今年以來，券商發債規模大增。Wind數據顯示，截至12月11日記者發稿，75家券商2025年以來已累計發行債券954隻，以約1.77萬億元的合計發行規模創下發行記錄。同時，發債數量、規模同比均增逾40%。其中，4家頭部券商年內發債規模超千億元，在行業發債總量中佔據較大比重。在專家看來，市場環境、融資成本和政策引導共同驅動了券商發債規模創出新高。

  合計發行約1.77萬億元

  Wind數據顯示，按境內債發行規模來看（下同），截至12月11日，75家券商2025年以來已累計發行債券954隻，合計發行規模約1.77萬億元，創下歷史年度發行規模記錄。2024年同期，這一數據分別為658隻、1.25萬億元。以此計算，今年券商發債數量、規模較去年同期分別增長45%、42%。

  千億元“大手筆”發債的機構數量也同步增長。截至目前，年內發債規模超千億元的共有4家券商，分別為中國銀河、國泰海通、華泰證券和中信證券。而在2024年，發行規模超千億元的機構僅招商證券一家。

  與此同時，還有不少券商正積極推進新的發債計劃。上交所官網日前披露，中國銀河擬面向專業投資者公開發行總額不超過300億元公司債券。該項目目前狀態為“已受理”，更新日期為12月2日。同時，中國銀河還擬發行不超過200億元永續次級債，項目狀態為“已受理”，更新日期為12月8日。

  今年10月底，國泰海通公告，擬面向專業投資者公開發行規模高達1100億元的公司債券，這一數額創下券商單次申請金額的最高紀錄。目前，該項目也正在推進。

  券商四季度積極發行中長期債券，或與近年來利率市場的調整有關。據Wind數據，自2023年四季度以來，各期國債到期收益率均出現不同幅度的下降，該趨勢一直持續到2025年初。2025年，各期國債到期收益率首先在年初進行了大幅度的上升回調，近期出現企穩態勢，其中1年期、3年期穩定運行在1.40%、1.45%左右，10年期則在1.6%至1.9%區間波動。

  在此背景下，券商新發債務的成本較存量債務顯著降低。以頭部機構中信證券為例，三年期債券方面，其2023年8月、2025年10月發行的23中證18、25中證11的利率分別為2.70%、1.96%；五年期債券方面，其2023年11月、2025年11月發行的23中證26、25中證13的利率分別為3.10%、1.98%。

  “市場環境、融資成本和政策引導三重因素有效驅動了券商發債規模創出新高。”南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴《經濟參考報》記者，一是市場環境驅動，A股交投活躍，資本消耗型業務規模增長加快；二是融資成本驅動，市場流動性充裕，利率低位有效降低發債成本；三是政策引導驅動，央行、證監會聯合推出“科技板”，為券商提供新融資渠道。

  四家頭部機構規模破千億

  從年內發債機構來看，頭部機構展現強勁的融資能力，成為市場“主力軍”。Wind數據顯示，四家頭部券商年內發債規模超千億元。

  具體來看，中國銀河、國泰海通、華泰證券和中信證券位列前四，年內發債規模均超過了千億元，分別為1469億元、1333億元、1256億元和1027億元。此外，發債規模位列前十的券商機構還包括廣發證券、招商證券、國信證券、中信建投、申萬宏源、平安證券。

  值得注意的是，頭部券商發債的票面利率普遍處於低位，中國銀河、國泰海通、華泰證券、中信證券等年內發行的債券票面利率均在2.4%及以內。其中，國泰海通年內發行債券49隻，平均利率僅1.80%，利率上限為2.38%；中國銀河年內發債46隻，平均票面利率1.80%，利率最高僅為2.4%。

  在田利輝看來，頭部券商發債規模領先，是市場集中度提升的必然結果，“頭部券商資本實力雄厚、信用評級高、發債成本低，同時業務擴張需求更大，容易形成規模效應。行業集中度提升是強者愈強的馬太效應，體現了資本向優勢機構流動的規律。”

  而對中小券商來説，發債規模增速整體呈分化態勢。部分中小券商2025年以來發債規模顯著擴張。例如，東海證券2025年以來發債48億元，去年同期僅6億元，增幅達700%；萬聯證券、華源證券同比增幅也均超過300%。不過，渤海證券、興業證券發債規模有所收縮，融資節奏呈現結構性分化。

  引導資金流向科創領域

  從年內券商發債類型來看，科創債成為其中重要一筆。實際上，自5月首批證券公司科創債啟動以來，券商年內發行科創債規模穩步攀升。而除發行科創債之外，多家券商還通過將存量公司債更名為科創債等方式，持續引導金融資源精準流向科技創新領域。

  12月5日，長江證券發布公告稱，將其2025年面向專業投資者公開發行的公司債券更名為“長江證券股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新公司債券（第二期）”，發行規模不超過10億元。

  第一創業證券此前公告稱，其2025年面向專業投資者公開發行公司債券名稱變更為“第一創業證券股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新公司債券（第二期）”，本期債券發行規模不超過10億元。

  更名後，上述債券的募集資金用途也相應發生了變更。據第一創業公告顯示，本期債券募資在扣除發行費用後，擬將不低於70%的資金用於科技創新類業務的出資，構建從發行到運用的完整服務生態；其餘不超過30%的部分則用於補充流動資金。

  此外，西部證券、廣發證券也發布關於面向專業投資者公開發行公司債券更名公告。債券募集資金的用途也隨之發生改變：更名後的兩隻券商科創債均擬將不低於70%的部分用於通過股權、債券、基金投資等形式，專項支持科技創新領域業務。

  “券商發力科創債及存量債更名，核心是政策引導與市場需求的契合，科創債引導資金精準流向人工智能、半導體等硬科技領域，既優化了券商自身業務結構，又為科創企業提供了低成本融資渠道。”田利輝&&，科創債資金專項用於支持科技創新，與國家發展新質生産力戰略高度契合。這種“金融+科技”的深度融合，將為科創企業融資環境帶來實質性改善，推動資本市場更好地服務實體經濟高質量發展。但田利輝同時強調，需警惕部分機構“重更名、輕實質”的形式主義傾向，確保資金真正流入科創實體。