新華網北京6月23日電（黃海榮）在中國新消費浪潮中，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金三家港股上市公司猶如“三朵金花”綻放2025港股市場。它們分別從潮玩、茶飲、黃金飾品三大細分賽道崛起，以市值暴漲的亮眼表現成為資本市場焦點。

  掀全球潮玩熱潮 泡泡瑪特的情緒價值生意經

  泡泡瑪特公布的2025年第一季度業績顯示，公司整體收入同比大增165%至170%。具體來看，中國區收入增長95%至100%，海外收入則增長475%至480%。在股價表現上，6月16日泡泡瑪特總市值逼近3700億港元，創歷史新高，較2024年3月低點累計上漲超10倍。

  分析人士稱，泡泡瑪特的爆發式增長在於其捕捉到新一代消費人群從“功能消費”轉向追求“情感價值”這一市場變化，通過IP運營+稀缺性營銷，將普通玩具升級為具有收藏價值的“潮流藝術品”，潮玩已經成為表達個性、融入圈層的“社交貨幣”。2025年上半年，經典IP Labubu系列銷售額超30億港元（同比+68%），會員復購率提升至48%（同比+6個百分點），驗證了情緒消費的商業價值。

  以泡泡瑪特為代表，布魯克、卡游、52TOYS等IP衍生品企業日漸勾勒出文化新消費市場崛起的剪影。在國內從物質稀缺走向精神豐裕的時代切換背景下，整個社會從“大眾單一市場”向“精細化人群市場”轉變，以“Z世代”為代表的消費新勢力正在重塑追求個性和自我表達的消費新生態。

  但泡泡瑪特也曾經歷市值不到150億港元的至暗時刻，轉機出現在2024年“毛絨絨”的Labubu爆紅和泡泡瑪特海外業務進入爆發期。

  Labubu隸屬的The Monsters精靈天團系列誕生於2015年，泡泡瑪特在2019年簽下這一系列IP後並未大火。直到2024年，經過工藝創新的搪膠毛絨版Labubu在明星效應的帶動下時尚破圈，引領“即時陪伴”的毛繞包挂潮流，由此拉開 Labubu風靡東南亞乃至全球的序幕。

  如同Labubu不是2024年“橫空出世”一樣，泡泡瑪特海外業務也不是突然“遍地開花”。早在2018年，泡泡瑪特已經成立海外事業中心，2023年其海外營收已達10.66億元。2024年是泡泡瑪特前瞻性海外布局全面兌現的一年，其線下門店數量增至130家（含合營），機器人商店達到192&。在越南、印度尼西亞、菲律賓、意大利、西班牙五個國家，泡泡瑪特開設了首家線下門店，同時在全球多地的地標性位置如英國牛津街、法國盧浮宮等地成功開設線下門店。

  國際業務增長也離不開線上渠道全面打開所釋放的能量。2024年，泡泡瑪特在海外線上渠道的收入同比增長834%，其中來官網、Shopee、TikTok的收入分別增長了1246.2%、656%和5779.8%。

  同時泡泡瑪特也因地制宜在不同國家和地區打造更多符合本土消費者喜愛的産品。東南亞推宗教聯名款，中東設計戴頭紗的Molly，歐美主打賽博朋克風，精準匹配地域文化偏好，因而廣受海外消費者追捧。2024年財報顯示，泡泡瑪特港澳&及海外業務營收50.7億元，同比增長375.2%，收入佔比提升至38.9%。

  下一步，泡泡瑪特現象能否持續，取決於新IP孵化效率和全球化推進深度。構建IP宇宙而非單點爆發，或許是泡泡瑪特需要深入思考的課題。

  4元檸檬水撬動千億市值 蜜雪冰城的下沉市場方法論

  1杯4元的檸檬水，一套扎根縣域的供應鏈網絡，一家市值千億的港股新貴勾勒出中國新消費崛起的另一個剖面。

  2025年3月3日，現制飲品龍頭蜜雪冰城創造了現象級IPO，蜜雪冰城上市首日開盤價262港元/股，最高觸及298港元/股，收報290港元/股，較發行價上漲43.21%，對應總市值近1100億港元，不僅打破了長久以來新茶飲品牌的“破發魔咒”，也是2025年以來首日上市股價表現最好的新股。

  蜜雪冰城的商業模式基於其精準捕捉大眾消費市場對“極致性價比”的剛性需求，通過供應鏈效率革命+下沉市場深耕，將平價茶飲升級為全民日常消費品。

  當一二線城市茶飲市場漸趨飽和，蜜雪冰城用門店地圖分佈讓我們看到了下沉市場潛力，其57.4%的門店位於三線及以下城市。在國內消費分級背景下，縣域及鄉鎮市場正從“無品牌消費”向“高性價比品牌消費”轉變，以“小鎮青年”為代表的消費群體渴求與城市同步的消費體驗。

  面對縣域市場“低客單價+高物流成本”的悖論，蜜雪冰城以分佈式倉儲破局，五大生産基地配合90%縣域覆蓋的12小時物流網絡，將冷鏈覆蓋率提升至97%。在河南、山東等人口大省，“前店後廠”模式使配送半徑縮至300公里，縣域門店存活率超90%。

  蜜雪冰城的商業本質並非飲品零售商，而是一家供應鏈巨頭。其94%的收入來自向加盟商銷售原料、設備及包裝材料，加盟費僅佔收入的2.4%。蜜雪冰城自建的檸檬種植基地和茶葉加工廠將核心原料成本降低30%，2024年推出的“區域倉+智能補貨系統”更是將單店庫存周轉天數壓縮至18天（行業平均25天），大幅降低了損耗率。

  據了解，蜜雪冰城門店食材60%以上為自産，核心原料100%自産，公司還在全國範圍內打造了高效的物流體系（能夠在12小時內送達中國90%以上的縣級地區），並擁有管理供應鏈的數字化工具。

  通過深度整合供應鏈和對上游原材料對高度掌控，蜜雪集團在各個市場上都具有較強的高性價比定位。截止2024年，蜜雪冰城在中國及海外11個國家擁有超過4.6萬家門店，龐大的門店規模優勢進一步攤低供應鏈成本，實現優勢閉環。

  國金證券研報顯示，蜜雪冰城擁有業內布局最早、規模最大的供應鏈體系。近期高盛上調蜜雪冰城2025至2027年盈利預測2%至3%。此外，蜜雪集團獲納入恒生綜合指數成份股，變動將於6月9日起生效，可見資本市場對蜜雪冰城增長潛力的認可。

  港股新王上市一年漲幅20倍 老鋪黃金的中奢新貴“神話”

  一口價黃金的魔力，讓北京SKP商場裏衣着考究的消費者排隊5小時搶購每克溢價超500元的黃金飾品。這一幕的主角老鋪黃金正以顛覆行業的姿態改寫中國奢侈消費的規則。

  2024年6月，老鋪黃金以40.5港元/股登陸港交所，短短1年時間股價突破800港元，累計漲幅超20倍，市值一度站上1700億港元，成為港股股價新一任股王，高端消費的資本映射終於在黃金賽道找到出口。

  支撐市值暴漲的是亮眼的業績表現。2024年財報顯示，僅有36家門店的老鋪黃金實現營收85.06億元，同比增長167.5%，凈利潤14.73億元，增長253.9%。具體而言，單店年均營收3.28億元，坪效1.2萬元/平米/月。更驚人的是會員裂變速度，忠誠會員數從2023年的20萬飆升至2024年的35萬，其中年消費超百萬的客戶貢獻26%營收。

  這與近年來奢侈品市場表現形成迥異反差。貝恩諮詢在2024年奢侈品市場報告指出，過去兩年間，奢侈品市場失去了5000萬進取型消費者，但老鋪黃金的銷量爆發讓我們看到，消費者並非放棄高端消費，而是原有的奢侈品牌與消費者的最新需求産生了偏差，他們迫切需要找到契合其全新審美及消費認知的産品。

  老鋪黃金正當其時填補了這個缺口，在工藝、定價、門店布局等多個層面走出奢侈品牌全新路徑。老鋪黃金成立於2009年3月，是國內率先推廣古法黃金概念的品牌，後經過兩次關鍵的工藝創新形成自身獨有特色，其中“花絲鑲嵌、錯金”技藝為中國歷代宮廷制金技藝，為國家非物質文化遺産，與中國博大精深的傳統文化深度關聯，進入文化消費賽道，成為代表中國時尚潮流的奢侈品新勢力。

  老鋪黃金的另一個對行業規則的顛覆性創新在於其徹底重構了黃金飾品的定價邏輯。傳統黃金品牌普遍採用的克重計價法，消費者緊盯金價波動，帶來行業周期性波動。而老鋪黃金直接全産品線“一口價”，強調設計、工藝、文化等無價附加價值，加之每年兩次固定提價，強化“只漲不跌”的預期，賦予産品“家族傳世”的收藏價值。

  從創始之初，老鋪黃金就定位於高凈值人群，在消費者心中的心智地位正在逐漸超越傳統奢侈品牌。在其Pre-IPO領投方黑蟻資本所做的消費者訪談中，更多的消費者提到，購買奢侈品可以通過logo（品牌標誌）來滿足自我實現、尊重、團隊社交的需求，但購買老鋪黃金，是通過做工精細程度與産品美學價值來展現自己的消費能力、社會地位、審美品位。

  更值得關注的是，高凈值人群更關注文化內涵，當新中式成為時尚風向標，老鋪黃金與故宮等中國傳統文化IP聯名，以文化為靈魂賦予産品意義，通過工藝壁壘與文化IP結合，滿足消費者對“獨特性”與“文化歸屬感”的雙重需求。這一趨勢也與前述這一波新消費革命中“精神消費”崛起的趨勢相吻合。

  中國新消費崛起的本質是“價值創造”的回歸，在消費市場勢頭迅猛的品牌都具有顛覆傳統，重新定義價值的能力，他們敏銳捕捉到新的消費群體個性化需求，並以全新的工藝設計、渠道布局、營銷策略和供應鏈體系搶佔新消費崛起浪潮下的細分市場機遇，他們是新時代的弄潮兒，並將引領中國新消費走向更廣的國際市場。