美联储降息了 美国政府还能寅吃卯粮吗

    7月31日，美联储宣布防御性降息25个基点，这是10年来首次降息。对于此次降息的动机，美联储有其解释，市场也有很多解读。结合美国政府债务状况，有助于我们更加透彻地看清楚美联储降息的意图。

    政府与市场之间的杠杆腾挪

　　始于美国次贷危机的2008年国际金融危机，实质仍是高杠杆引爆的债务危机。危机之前，美国家庭部门过度消费，大量没有偿债能力的家庭举债购房置业。房地产泡沫破灭后，这些家庭出现了偿债困难，引爆了次贷危机，进而逐渐演变成为全球金融海啸。

　　危机以来，美国并没有真正降杠杆。据国际清算银行统计，截至2018年末，美国非金融部门杠杆率为249.4%，较2008年末上升了14.6个百分点。其中，非金融企业部门和居民部门杠杆率分别为74.4%和76.3%，较2008年末分别上升了1.8个百分点和下降了19.6个百分点；政府部门杠杆率为98.7%，上升了32.4个百分点。

　　为应对政府债务膨胀，美国政府频频提高法定债务上限。2008年7月底，美国联邦债务法定上限今为10.615万亿美元，到2017年底连续提高了12次，升至20.456万亿美元，而此前的1998-2008年累计才提高了6次。

　　美国政府之所以能够肆无忌惮地扩张财政赤字，得益于美联储推行的零利率和量化宽松组合的非常规货币政策。2002-2007年，美国联邦财政赤字与GDP之比平均为2.3%，2008-2014年间跃升为平均6.8%。截至2014年底，美联储总资产相当于GDP的25.9%，较2007年底上升了19.5个百分点；美国未偿国债总额与GDP之比为101.7%，上升了39.4个百分点，未偿国债中美联储持有比重达到13.8%，上升了5.4个百分点。2014年，美国国债偿还的利息支付成本约为未偿国债总额的1.32%，较2007年下降了51%。

　　这进一步彰显了美元嚣张的霸权。全世界有且仅有美国能够在自己出事情以后，还可以低成本甚至零成本向市场融资。