强化摘牌制度 完善市场功能

　　□谷薇

　　今年以来，已有1000余家挂牌公司摘牌，超过去年全年709家的水平。在资本市场，有进有退属于正常现象，也是市场化的表现。对于监管机构而言，新形势下需要新的应对策略。在企业“进出”的背后，市场需求结构已发生深层次变化。

　　从海外市场的情况看，纽约交易所、纳斯达克等成熟资本市场每年都保持着较高的退市比率。Wind统计显示，今年以来，纽约证券交易所有52家公司退市，纳斯达克交易所有87家公司退市。机构数据显示，1985年-2008年，纳斯达克有11820家企业IPO，同期退市企业数量达到12965家。

　　从上述1000余家摘牌公司看，376家披露了2017年年报。其中，约30%的公司2017年归母净利润在1000万元以下；业绩亏损的公司69家，占比约18%。在亏损企业中，25家公司亏损额超过1000万元。这些公司分布在制造业、信息技术产业、商贸服务业、文化娱乐、公用事业、教育、金融等行业。

　　此外，全国股转公司日前公告，将对103家未在今年6月30日前披露2017年年报的挂牌公司分批实施强制摘牌。该103家公司平均净利润仅为-384万元。其中，有的公司被立案调查，有的存在其他违规待处理事项。多家企业存在持续经营能力不足、业绩大幅下滑、连续亏损的情形。

　　除去部分业绩较好、意欲冲刺IPO或另有打算的企业外，相当部分摘牌公司经营情况不佳，难以达到市场规范要求。

　　总体来看，优胜劣汰是市场良性发展必经路径。摘牌企业增多无须过多担忧。随着市场功能的不断完善，监管持续加强，企业摘牌将成为常态。

　　中国新三板研究中心数据显示，新三板近几年总体盈亏结构保持基本稳定。2017年，挂牌公司在经营方面扭转了2016年的下行趋势，整体回暖向好。资本结构优化，短期偿债能力提升，抗风险能力进一步增强，整体营运能力逐步提升。

　　半年报数据显示，新三板近七成挂牌公司上半年实现盈利。披露半年报的创新层公司上半年合计实现营业收入2187亿元，同比增长20.36%。其中，82家企业利润翻番。

　　从目前情况看，营收增长迅速、成长性强的挂牌公司所占比例不断增加。经过五年发展，新三板市场已从最初的缺乏优质企业、容量不足转变成价值发现与市场活力不足。保持新三板市场活力和持续高质量发展，应是新三板建设重要内容。

　　对监管部门而言，新形势下需有新的应对策略。在企业“进出”的背后，市场需求结构已发生深层次变化。相当数量的挂牌公司进入了高速成长期，需要更高效率的融资；而处于发展初期的企业，则需要更有针对性的制度安排，促进投融资对接，疏通股份转让渠道。监管部门应不断推进改革，提供差异化服务，为挂牌企业提供更有效服务，吸引更多的优质企业进入市场，促进市场健康快速增长。

　　而作为新三板市场的主体，企业应对自身及市场有客观清醒的认识，不盲目跟风。而应聚集主业，不断提升在资本市场“扑腾”的能力，制定适合自身发展的资本路径，有效利用金融资源促进企业做大做强。