博时基金：国内权益市场谨慎乐观 结构上要更趋均衡

　　博时基金魏凤春认为，近期美债黄金走强，商品走弱，显示海外市场对“特朗普交易”的热情有所减弱。市场揣测特朗普因优先考虑医保改革、税制调整，可能耽误基建计划的实施，从而对做多商品有所忌惮。这种担忧存在不确定性，本周特朗普的首份国情咨文可能有助于廓清这一不确定，因而备受海外市场关注。当然，即使美国新届政府的基建计划延迟，对美股的冲击也比较有限，毕竟美股预期的是税收改革而非基建，而其对黄金的利多也有限，加息预期可能将对冲这一影响。2月份的美联储会议纪要显示，多位委员认为如果经济处于正轨，加息步伐相对加快是适宜的，这与耶伦国会鹰派证词相一致。若至下次加息前，美联储官员都保持统一的鹰派口径，对黄金、美债而言将是难以回避的压制。

　　国内，货币市场资金面依然偏紧，央行21日向“支农支小”贷款达到标准的部分商业银行实施定向降准，是近几年的例行操作，并没有向市场转达货币放松的信号。但是，国内债市近两周已有小幅上涨，目前看可能原因包括博弈流动性转向宽松或降准的预期以及2月CPI下行的可能。不过，CPI短暂下行应不会对货币政策造成扰动，因为非食品类价格涨幅不小，货币政策没有松动的坚实基础。由此看来，债市尤其是调整充分的利率债有反弹的可能，但空间短期仍难以打开。

　　从经济景气程度看，近期高频数据改善幅度不大，年初以来基础设施、房地产投资同比下行概率较高，汽车销售可能景气下行，但市场对经济增长的预期逐渐乐观。如果市场对经济增长的预期向下调整，这在货币政策已经收紧的条件下，可能对A股及港股市场都会有所压制。但从目前看，市场对经济增长的乐观预期或将维持一段时间，暂时不构成市场的负面冲击。近期金融监管态度已经更加严厉，只是目前行情的性质不同于以往的主题炒作或险资举牌，因此并不会受到直接冲击，目前的监管风暴可谓“吹面不寒”。

　　魏凤春表示，总体上，我们对国内权益市场仍谨慎乐观，结构上需要更趋均衡，之前滞涨的成长板块在估值与博弈条件改善之后可能出现表现窗口。主题方面，受益于PPP、一路一带的建筑行业，受益于医保目录更新的医药行业 ，以及受禽流感、疫苗市场化影响的动物疫苗行业，可能会有一定的投资机会。