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特斯拉或將迎來首個盈利財年

中國供應鏈將深入全球供給

崔小粟中國證券報中證網

  當地時間10月21日,特斯拉公布了第三季度財報,營收和凈利潤同比、環比均實現大幅增長,特斯拉迎來了“歷史上表現最好的一個季度”。

  這是特斯拉連續第五個季度實現盈利。分析指出,不出意外的話,特斯拉或將在2020年實現全年盈利。對于特斯拉來説,價格更加低廉的Model 3以及明年即將在中國正式下線的Model Y,將會是其短期內保持行業領先的關鍵。伴隨激進的研發投入與資産擴張,國內公司大概率會深入或是主導各環節的全球供給。

  連續第五個季度實現盈利

  財報顯示,特斯拉第三季度實現營收87.71億美元,同比增長39%,環比增長45%,高于市場預期84.78億美元,營業利潤率達9.2%。在美國通用會計準則(GAAP)下,特斯拉實現歸屬于普通股股東的凈利潤3.31億美元,同比大增131%,環比大增218%,連續第五個季度實現盈利。在非GAAP準則下,實現歸屬于普通股股東的凈利潤8.74億美元,同比增長156%,環比增長94%。

  三季度繼續增長的很大原因在于車輛交付量的進一步提升。報告期內,汽車業務收入76.11億美元,同比增長42%,環比增長47%;汽車業務營業利潤率達27.7%,高于二季度的25.4%。

  數據顯示,特斯拉第三季度共生産14.50萬輛汽車,同比增長51%,環比增長76%;交付13.96萬輛汽車,同比增長44%,環比增長54%,再次創下新高。其中,Model 3和Model Y産量12.80萬輛,同比增長60%,環比增長69%。Model 3和Model Y交付量12.43萬輛,同比增長56%,環比增長55%。

  盡管相比于Model S和Model X,Model 3和Model Y的價格更為親民,但在規模化生産和交付下,特斯拉第三季度汽車業務毛利率達到27.7%,總體毛利率達到23.5%,均創下新高。

  值得關注的是,特斯拉毛利率的提升在很大程度上與中國工廠有關。在提升對外開放水平及培育新能源汽車産業鏈的政策支持下,特斯拉位于上海臨港的工廠獲得了不少優惠(例如能夠以低息取得貸款),同時,隨著本土供應鏈的形成,整體效率也進一步提升。

  維持今年交付50萬輛汽車目標

  特斯拉表示,盡管非常困難,但仍然維持今年交付50萬輛汽車的目標。實現交付目標主要取決于Model Y和上海超級工廠産能的逐季增長,以及在物流和交付效率方面的改善。

  但是今年到目前為止,該公司僅交付了31.9萬輛汽車,這意味著其需要在第四季度交付18.1萬輛汽車才能實現這一目標。

  在當天的電話會議中,特斯拉CEO埃隆馬斯克並未詳細説明第四季度的前景,但他預計2021年銷量將大幅增長。特斯拉將實現這一目標的重要途經放在中國市場上。馬斯克稱,上海工廠的Model 3的産能已經增加至25萬輛/年。“由于電池成本的降低以及在當地採購水平的提高,我們已經將Model 3的價格降至24.99萬元人民幣。”

  東吳證券電新分析師認為,特斯拉第四季度銷量增長主要來自:一是中國市場標準版Model 3降至25萬元、長續航降價至31萬元將帶來滿産滿銷,預計季度銷量將突破5萬輛;二是美國工廠Model Y産能爬坡,目前單月已超1萬輛,有望再上臺階。2021年歐洲及得州工廠投産,Model Y量産,銷量有望增至100萬輛,後續低價車型推出,將推動電動車平價,引領全球電動化。

  擴張産能同時,特斯拉在持續增強自己的“核心競爭力”駕駛能力。財報發布的前一天,特斯拉推送了完全自動駕駛係統(FSD)的測試版,並表示該推送會極其緩慢及謹慎。在財報電話會議上,馬斯克表示FSD將在幾周內盡快完成測試,並爭取年底前推送。馬斯克還稱完全自動駕駛係統在第三季度帶來的遞延收入約為1000萬美元。

  相關供應鏈有望迎來長周期增長

  盡管特斯拉財報亮眼,第三季度凈利潤同比大增131%,現金流和毛利率等所有關鍵指標均超出預期,但仍有投資者質疑,特斯拉目前高達4000億美元的估值合理嗎?年內,特斯拉股價已飆升逾400%,目前市值超過4000億美元,遠遠高于包括豐田和大眾在內的傳統汽車制造商。

  有分析人士指出,在美國,特斯拉銷售已經放緩。在中國,特斯拉今年已數次降價,但根據乘聯會數據,其9月在上海生産的Model 3銷量略有下滑。在歐洲,特斯拉同樣面臨著來自傳統汽車制造商日益激烈的競爭。因此,對于特斯拉來説,價格更加低廉的Model 3以及明年即將在中國正式下線的Model Y,將會是其短期內保持行業領先的關鍵。

  10月19日,特斯拉中國表示,其上海超級工廠正式啟動整車出口業務,出口車輛為Model 3標準續航升級版,與供應中國市場的車型保持一致,出口地包括德國、法國、意大利、瑞士等十余個歐洲國家。

  招商證券分析師遊家訓認為,未來五年歐洲新能源車的銷量和滲透率會是一個不斷提升的過程,相對應的動力電池的需求也會快速增長。伴隨激進的研發投入與資産擴張,中國公司大概率會深入或是主導各環節的全球供給。其中,在歐洲市場,中國中遊優質企業已經切入歐洲主流車企供應鏈。隨著車企配套經驗與材料體係的不斷積累與完善,疊加中國企業在制造成本控制方面的優勢,預計其競爭力將進一步加強,相關電池材料、電池、電氣係統公司,有望迎來長周期增長。

  華西證券分析師崔琰指出,特斯拉通過不斷降本、不斷降低車型售價維持産品競爭力。中國零部件供應商在具備穩定供應能力的同時成本優勢突出,特斯拉海外工廠建設有序推進,供應鏈全球化程度提升,特斯拉中國供應商有望借機進入特斯拉全球配套體係。

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