新華社北京2月3日電 2月3日,《新華每日電訊》發表題為《上海國資：硬科技賽道的“耐心陪跑者”與“生態擺渡人”》的報道。
2025年12月至2026年1月，短短一個月內，5家上海AI企業上演了一場現象級的“上市接力賽”：沐曦股份、英矽智能、壁仞科技、天數智芯、稀宇科技（MiniMax）密集登陸科創板和港交所。而被譽為“上海GPU四小龍”的另一成員燧原科技，科創板IPO已獲得受理。這波現象級爆發的背後，藏着一群“最有耐心的合夥人”——上海國資。
它不是追風口的“快錢”，也不是單純逐利的財務投資者，而是沉心聚力的“耐心資本”，在高風險、長周期的硬科技賽道上，扮演着陪跑者、賦能者與生態擺渡人的多重角色，用“真金白銀+全鏈賦能”，讓硬科技企業從“初創小苗”成長為“上市大樹”。
逆勢托舉，助力科創企業穿越“無人區”
2023年的一個深夜，上海一座辦公樓裏，上海國際集團旗下上海國方私募基金管理有限公司（簡稱“國際國方”）的投資團隊結束了當天對AI大模型公司稀宇科技的最後一輪盡職調查。會議室裏，屏幕上的模型參數仍在滾動更新，而研發團隊仍在不知疲倦地優化算法。就在那一刻，國際國方的投資團隊做出了一個關鍵判斷：不再糾結於當時“百模大戰”的短期爭議與波動，而是錨定硬科技突破的長期價值，以真金白銀的投入，為上海留住這顆AI創新的火種。
這個源於對團隊拼搏精神直接觀察的“感性瞬間”，背後是一套極其“理性”且堅定的“耐心資本”邏輯。彼時，ChatGPT橫空出世，國內整體産業發展階段與美國差距巨大，國際國方迅速做出判斷，人工智能對人類生産力將會産生巨大變革。這一逆勢布局，不僅為企業在行業低谷期注入了關鍵資金支持，更打破了其單一美元基金持股的格局，成為首個“入局”的上海國資係人民幣基金投資者。
同樣的“雪中送炭”來自上海國際集團旗下的上海科創中心股權投資基金管理有限公司（簡稱“國際科創”）。2021年前後，沐曦股份正處於高端GPU芯片研發的攻堅階段，面臨資金缺口巨大、資源對接不暢等難題。
國際科創捕捉到沐曦股份的技術突破和創新性，於2021年4月果斷參與沐曦股份A輪融資，解了企業研發資金的“燃眉之急”，並在2024年聯合其他國資機構再次追加投資，助力其成功上市。
“回想當初與沐曦創始人交流，最打動我們的並非單純的技術參數或市場預測，而是清晰描繪的一個‘完整閉環’。那一刻我們看到的不僅僅是一個産品構想，更是一個兼具戰略視野與工程落地細節的系統性思考。這恰恰是芯片創業中最稀缺的‘創業者格局’。”上海科創中心股權投資基金管理有限公司總經理楊斌説。
正是這種邏輯，在隨後兩年多時間裏，將一批尚在“死亡谷”掙扎的初創企業，推向了資本市場的聚光燈下。
剛剛獲得IPO受理的燧原科技，收穫了長達6年的“長情陪伴”。2020年，國際國方首次投資時，它還只是個年輕的初創公司；2023年行業低谷期，當燧原科技需要大規模資金支持以實現“關鍵一躍”時，國際國方沒有像早期投資那樣“小試牛刀”，而是在上海國際集團下屬基金管理&&上海國際集團資産管理有限公司的統一協調下，採取戰略性、規模化的行動，聯合體系內基金領投6.3億元，撬動超20億元融資，幫企業扛過了最難的“爬坡期”。
上海國方私募基金管理有限公司合夥人張治介紹：“我們選擇燧原科技的核心判斷在於，它不僅僅是設計芯片，更是構建AI算力的系統級能力，並與騰訊等頂級生態夥伴深度綁定，形成了可驗證的商業閉環和不斷驅動的‘商業飛輪’。”這種“不追短期熱點、聚焦長期價值”的耐心，正是國資最獨特的底氣。
不止於投，做産業鏈結“超級&&人”
上海國資的核心競爭力，從來不僅是雄厚的資金實力，更在於能化身“超級&&人”。它的目標是成為“領投者”和“播種人”，以點帶面激活整個創新生態。
壁仞科技的故事是這一角色的生動詮釋。2025年3月，成立不到6年的壁仞科技完成了數億元規模的D輪融資。而領投方，正是剛剛啟動不久的“上海國投先導人工智能産業母基金”，壁仞科技也成為該重磅母基金的首個直投項目。摒棄對功成名就行業巨頭的追逐，毅然押注於仍需闖關的硬科技先鋒，上海國有資本投資有限公司（簡稱“上海國投”）投早、投小、投硬科技的戰略決心不言而喻。這一強有力的領投信號，迅速吸引了一眾知名市場化和國資機構的跟投。
“當壁仞科技面臨多種挑戰時，上海國投先導人工智能産業母基金不僅聯合領投壁仞科技，更依託國資&&號召力，為其對接多方資源，協助優化融資結構，避免企業為短期現金流犧牲長期技術路線，保障研發投入的連續性。”上海國有資本投資有限公司黨委書記、董事長袁國華説。
而具身智能賽道領域的鏈主企業——智元機器人，也匯聚多家銀行、高校、産業集團，形成生態“朋友圈”。上海國投不僅發揮投資&&作用，更為智元機器人探索提供跨境金融、場景應用等多個維度的投資賦能，全方位助力這家獨角獸企業在上海的高質量發展。
2025年3月，智元機器人與階躍星辰正式簽署了戰略合作協議，雙方將利用各自優勢技術及專業能力，進行具身智能與大模型的共同創新。階躍星辰的多模態大模型優勢，與智元機器人的本體及小腦技術結合，共同打造“能説會道”的實用型機器人，填補行業應用空白。
這種生態賦能，正在上海催生出“集群效應”。從底層的GPU，到中間層的大模型，再到上層的AI應用，國資通過“母基金+直投”的組合拳，織就了一張覆蓋全産業鏈的“投資網”。企業之間互相配套、技術互補，形成了“一家上市、多點開花”的良性循環，精準契合上海打造“全棧式AI算力底座”的戰略。
面對可控核聚變、腦機接口等未來賽道，上海國資也早已出手，既抓鏈主企業，又布局多元技術路徑，為未來十年的産業競爭力埋下伏筆。
袁國華&&，科創企業成長壯大是一場馬拉松，需要耐心資本的長期陪伴。基金不僅投早投小，更要投硬投重、投基礎研究，通過與大院、大所、大賽等合作，增強科創策源功能，聚焦前沿領域開展原創性、顛覆性的技術攻關，發揮引力場作用，帶動社會資金加速向新興産業、中小企業等經濟社會發展的重點領域和薄弱環節集聚，讓資本與創新“雙向奔赴”，共享硬科技投資機遇。
上海國際集團資産管理有限公司黨委書記、董事長劉廣安介紹，上海國際集團及其體系內基金在投資中超越單純財務角色的定位，強化領投、沿“鏈”布局、生態協同，並在此過程中充當“超級&&人”。此外，通過“基金投資+産業導入”模式，服務上海招商引資與産業轉型，如聯合産業鏈“鏈主”設立産業基金，進行延展式投資，吸引集成電路、人工智能、生物醫藥優質企業將總部、研發或關鍵業務落戶上海，強化上海産業集群的整體競爭力。
理性陪伴，耐心資本不是“盲目等待”
硬科技賽道從來沒有“一蹴而就”的神話，GPU研發動輒五六年周期，可控核聚變更是需要數十年攻堅，半導體核心材料國産化同樣道阻且長，這份“慢”考驗着資本的耐心。但上海國資的“耐心”，從來不是無底線地等待，而是建立在專業研判與風險管控之上的“理智積極”。
“投資‘硬科技’尤其是GPU，就像攀登一座技術、産業與資本多重風險疊加的險峰。面對一家初創企業，沒有歷史收入和利潤，傳統的財務與市場驗證模型幾乎‘失靈’。上海國際集團體系要平衡好戰略任務與基金風險收益，在風險可控的基礎上賦能科創。”劉廣安説。
劉廣安認為，耐心資本不等於出資以後不退出、不在乎收益，資本的核心本質是要流動，實現社會價值和戰略價值，做好金融資源和産業資源的鏈結。國資要懂得“適時退場”與“角色轉變”。當這些企業成功上市，國資不會固守“股東”身份，而是從“培育者”轉向“戰略協同者”，同時打通硬科技企業退出通道，讓更多資本願意進入賽道，形成“投資—培育—退出—再投資”的良性循環。
制度保障也從機制上解除了國資不敢投早、投小的後顧之憂。一方面，堅守長期主義：以十年存續期母基金為載體，設置四年投資期、四年退出期及兩年延長期，匹配硬科技成長周期；匯聚多元有限合夥人形成“長錢聯盟”，確保早期投入不受短期市場波動影響，容忍技術迭代與市場波動，真正敢於等一棵“樹苗”長成“參天大樹”。
另一方面，構建接力機制：投資端聯動天使、早期、成長、私募股權投資等各階段國資基金與市場化資金，實現分階段精準賦能，讓企業全程有支撐、無斷點；流動端依託S基金（私募股權二級市場基金）生態，為國資提供市場化退出渠道。
上海在這方面走在全國前列。劉廣安介紹，當部分國資因管理要求需要階段性退出時，可以通過S交易將份額轉讓給其他長期投資者，實現國有資本的循環投入，而企業本身並不會因此失去支持。這從機制上破解了“退出難”的焦慮，讓國資能夠更加從容地投早、投小、投硬科技，專注於企業長期價值的創造。
為了免去國資的後顧之憂，上海市國資委還聯合上海市委金融辦共同印發了《市國資委監管企業私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，規定五種情形適用盡職免責，將管理人的年度考核與基金的全生命周期評價有機結合。
上海國投、上海國際、上海國盛、浦東創投……在全國都在布局硬科技的浪潮中，上海國資的實踐給出了答案：真正的“耐心資本”，不是被動等待而是主動陪伴，不是單向扶持而是雙向成就，要強化“功能性”與“市場化”的深度融合，實現社會價值與商業回報的統一。
