近期，美國和其他一些發達經濟體數據表現疲軟，甚至出現一些衰退信號，但海外股市從8月下旬以來持續反彈。

　　展望未來，樂觀派認為，經濟下行壓力將促使主要央行加速“放水”，充裕流動性將直接利好股市，而實體經濟在貨幣寬鬆支援下未必出現衰退；悲觀者稱經濟疲弱最終將影響企業盈利，股市下跌不可避免。

　　相比歐美等海外市場，中國市場所面對的經濟基本面、貨幣政策等更加穩健。在海外市場前景難料的背景下，A股會否走出一輪獨立行情？

　　歐美經濟疲軟

　　不可否認，近期歐美主要經濟體數據疲軟，甚至出現一些衰退信號。

　　首先，自8月14日以來，美國10年期國債收益率已多次低于2年期國債收益率。瑞信集團在研究報告中指出，在健康市場中，長期債券收益率要高于短期債券收益率，債券收益率出現倒挂，往往是經濟走向衰退的可靠信號。從過去40年經驗看，一般在2年期和10年期美國國債收益率倒挂的22個月之後，美國經濟會發生衰退。富國銀行全球固收策略分析師雷林則預計，未來12個月至18個月內，美國有可能發生經濟衰退。

　　其次，美國經濟增速明顯放緩。最新數據顯示，受出口下降和企業投資低迷影響，美國今年二季度實際GDP環比折算年率增速被下修至2.0%，較初值回落0.1個百分點，較一季度3.1%的增速明顯回落。

　　第三，美國8月ISM制造業採購經理指數連續第5個月下跌，意外降至49.1，為3年來首次處于榮枯線以下，預示當地制造業活動正在萎縮。

　　第四，美國企業盈利增速可能下滑。高盛和花旗集團日前都下調了標普500指數成分股企業2019年和2020年盈利預測，理由是經濟低迷、外部環境和潛在的美元下行。

　　歐洲經濟前景同樣不樂觀。瑞銀財富管理分析師日前指出，歐元區經濟正顯著受到拖累，該機構調低了歐元區明年經濟增長預測，從原來的1%降至0.7%。盡管歐元區總體就業水準不錯，但在制造業密集的地區（如德國南部），就業情況依然不理想。

　　此外，澳大利亞、日本等其他主要發達經濟體經濟也無亮點。

　　美股走到“十字路口”

　　從8月20日開始，歐美主要股指持續反彈，逆轉了從8月初到8月20日期間的震蕩下行走勢，其中有何玄機？

　　分析師稱，經濟疲弱股市逞強主要有三大原因。

　　首先是消息面利好因素；其次是部分專家認為當下經濟遠沒有達到衰退的程度；第三，即使出現經濟疲軟信號，這反而會促使主要央行採取加速降息、擴大資産購買計劃等措施，這些措施將利好股市。

　　然而，當前海外股市特別是高處不勝寒的美股走到了“十字路口”，對于投資者而言，具體選擇什麼行業板塊和個股變得更為重要。

　　貝萊德分析師派勒日前表示，對美國經濟而言，收益率曲線倒挂並不代表經濟即將陷入衰退，因為這個信號的效力已經在市場變化過程中減弱，而股市歷來在經濟周期的後期表現良好，當前判斷美股牛市即將結束理由並不充足，但也需要警惕相關風險。

　　瑞銀財富管理在最新報告中指出，預計美聯儲將再降息5次（原來預期為3次）。美聯儲在7月僅降息25個基點，瑞銀財富管理認為並不足夠，本月有必要再降25個基點。瑞銀財富管理預計美國明年一季度經濟數據開始惡化，美聯儲將採取密集行動，在明年3、5、6及9月降息，其中一次降息幅度將達50個基點，即未來5次降息共150個基點，這意味著聯邦基金利率目標上限明年三季度將降至1%。對股市投資者而言，可以放眼長期趨勢帶來的機遇，而不限制于周期性投資。

　　摩根大通首席全球股票策略師馬特卡表示，美國經濟並未走向衰退，消費者支出還很強勁，利率正在下降。此外，就2019年最後4個月和2020年而言，企業的盈利增長強度將取代宏觀擔憂，並在今年剩余時間為美國股市帶來積極回報。

　　A股能否“風景獨好”

　　實際上，不論從今年以來的整體表現還是從8月20日以來的表現看，A股表現都要好于歐美主要股指。在當前海外市場前景充滿不確定性的背景下，A股能否“風景獨好”？

　　業內專家認為，從內外兩方面看，A股確實迎來配置良機。

　　從內部因素看，雖然今年以來A股表現較好，但如果對比過去10年以來A股表現以及歷史高位等指標，A股仍有較大的投資機會。目前從全球來比較，中國經濟基本面仍屬強勁，不少新興行業，例如科技和消費相結合行業受到資金青睞。特別是隨著A股結構性改革深化，更多紅利兌現，A股中在國際上具有明顯競爭優勢的行業將脫穎而出。

　　從外部因素看，由于當前歐美股市不確定性升溫，不少資金擔憂“高處不勝寒”，因此在選擇新的投資目的地。未來隨著A股被納入更多的國際指數，預計將吸引更多的境外投資者來A股尋找價值“洼地”。對國內投資者而言，近期仍需緊密關注歐美市場貨幣政策變動以及對于相關行業影響。如果歐美加速進入持續寬鬆周期，投資熱點或隨之改變。（張枕河）

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責任編輯： 張朝華