今年以來，央企和地方國企的混合所有制改革步伐都在加速，員工持股作為國企混改的重要手段之一，改革也在加速。據《經濟參考報》報道，按照《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》規劃，2018年年底將進行階段性總結，視情況適時擴大試點。這意味著，今明兩年10家試點央企以及至少150家地方國企將加大力度開展員工持股試點工作，下半年國企員工持股有望呈現多點開花的局面，再掀員工持股試點的熱潮。

　　新一輪國企改革把員工持股作為重點之一，符合當前企業發展的要求，是混合所有制改革的一種重要形式。從員工持股的試點情況來看，改革確實對員工積極性的調動、潛能的發揮、主人翁意識的增強等作用很大。如果能夠在下一步的改革中，規范有序地推進此項工作，一定能夠有效提升國企改革的效率和品質。

　　正如上一輪國企改革中的經營層收購、全員持股、戰略投資者引進一樣，如果沒有規范的操作辦法與措施，沒有嚴格的制度和程式，員工持股也可能會出現上一輪改革中的問題，如低價收購、利益輸送、暗箱操作等，不僅造成了國有資産大量流失，還留下了許多矛盾和問題。前兩年各地圍繞國企改革的信訪問題不斷，很大程度上就與國企改革行為不規范、手段不合法、程式不公開、操作不透明有關，與國企改革成了政府的政績工程有關。所以，在推進員工持股過程中，必須吸取上一輪改革的教訓。

　　員工持股主要面臨以下幾種考驗。首先是“核心員工”如何確定。既然是員工持股，就一定有較好的預期，否則就失去了員工持股的意義。因此，想進入員工持股范圍的人一定不會少，哪些人能夠成為“核心員工”也就很有講究了。由于高級管理人員大多是行政任命的，而中級管理人員又是高級管理人員任命的，這就難免出現很多“關係戶”。所謂“關係戶”，當然在能力、水準等方面就存在一定差距。相反，能力、水準較高的“非關係戶”，包括一些有能力、水準高的技術人員、行銷人員，就可能被排除在員工持股范圍之外。如果在推行員工持股的關鍵時刻，上級部門緊急“委派”、安排一些行政人員、關係戶到企業任職，又將如何處理，也是一個問題。對參加員工持股的人員，是否需要設置一個在企業工作的時間門檻，值得考慮。

　　其二是上市公司的股價定向增發價如何確定。從規范性角度來看，上市公司比起一般企業來，規范性要好一些，因為比較容易操作的員工持股方式，就是通過定向增發方式，推行員工持股。這裏需要把握的就是定向增發的價格，價格定高了，對參加員工持股的員工不合理，價格定低了，則可能遷居國有資産流失。

　　也許有人會説，定向增發價格是有規定的，不能操縱。但實際上，一些企業有辦法通過一定的手段控制股價，現行股市中，人為制造利空或者利好的現象並不少見。被管理層嚴格監管的借助公布利好消息為大股東、實際控制人、董監高等減持服務的行為，就是最好的例證。配合減持能夠釋放利好，配合員工持股就不能釋放利空了，當然是比較輕松的事了。只是，如果“用力”過猛，就不可避免地會出現操縱股價的嫌疑，就會損害其他投資者利益。不僅如此，一般情況下，在推行員工持股的同時，還會同步引進其他投資者。如果為了員工利益需要，壓低股價，還可能會給其他參與定向增發的投資者帶來好處。這也預示著，選擇哪些參與定向增發的對象，也很有講究。在這樣的情況下，如何在企業實施員工持股方案時，不因行為不規范而出現暗箱操作、利益輸送等方面的問題，也是一個很要緊的問題。

　　其三，非上市公司如何推行員工持股？在實際操作中，一些非上市公司也可以採用員工持股的方式，來推行混合所有制，提高員工的積極性。非上市公司的員工持股，可能比上市公司難度更大，可能出現的問題也更多。原因就在于，資産評估和持股價格的認定。凡是推行員工持股的企業，皆是效益、前景、成長性比較好、資産品質比較高的企業，那麼，資産評估就十分重要，稍不留神，就有可能造成國有資産的流失。更何況，許多企業都規模不小，一旦出現國有資産流失的問題，都是大問題。

　　如何進行資産評估，又如何進行持股價格認定，這裏面大有文章可做，上一輪國企改革中，這也是出現問題最多的環節。盡管資産評估等都有現行的規章和制度，有必須履行的程式，有必須公開的事項，但是，能夠操作和操縱的空間也很大，特別是資産評估機構的選擇，往往會對評估價格影響極大。所以，非上市公司也需要面對利益輸送和暗箱操作的問題。

　　參與員工持股人員如何籌措資金，也可能出現利益輸送和暗箱操作的問題。有些企業盡管持股比例不高，但由于企業規模較大，仍然需要拿出很大數量的資金才能獲得相應的股權。這些錢哪裏來呢？有的企業會不會利用暗箱操作手段幫員工“運作”資金？會不會採用諸如期權等形式？都是需要認真關注的問題。

　　總之，員工持股需要積極推廣，其可能出現的問題也要積極預防。只有這樣，員工持股才不會走樣，才能真正在國企改革中發揮作用。（譚浩俊）

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責任編輯： 馬若虎