➤舊金山聯儲估測，截至2024年3月，高達2.1萬億美元的“超額儲蓄”已完全耗盡

➤今年6月，美國個人儲蓄率為3.4%，不僅大幅低於2019年疫情前的水平，也逼近有記錄以來美國個人儲蓄率的歷史最低點

➤因為積蓄耗盡，美國人開始更加依賴信用卡，加上生活成本上漲，美國家庭的財務壓力進一步增大。這或許可以解釋近期消費支出的回落

➤2024年一季度逾期30天信用卡違約率和逾期90天信用卡違約率分別為8.93%和6.86%，創2011年二季度和2011年三季度以來新高

➤“勞動力市場放緩的勢頭將繼續限制收入增長，並促使更多家庭在儲蓄減少和債務增加的情況下限制支出。”

　　文 |《瞭望》新聞周刊記者 樊宇

　　

　　個人消費佔美國GDP的七成以上，是其經濟增長的重要引擎。

　　2023年美國經濟沒有出現預期中的衰退，個人消費起到了重要支撐作用。2023年四個季度美國實際GDP環比增速折年率分別為2.2%、2.1%、4.9%和3.4%，個人消費增速分別為3.8%、0.8%、3.1%和3.3%，對經濟增長的貢獻率分別為2.5%、0.6%、2.1%和2.2%，季度平均貢獻率約為1.9%，高於2015~2019年的季度平均值。

　　新冠疫情以來，美國消費之所以具有一定韌性，一是因為疫情期間政府的財政刺激和補貼使美國家庭積累了超過2萬億美元的“超額儲蓄”，刺激出了巨大的消費力，為美國經濟提供了較大緩衝，二是因為就業市場的崗位需求處於歷史高位，新增就業和工資收入平穩增長。

　　而今，隨着“超額儲蓄”耗盡，美國居民的家庭財務狀況開始惡化，就業市場顯露出疲態的同時，個人實際可支配收入增速逐漸放緩……

　　經濟學家認為，支撐美國消費的幾大因素正在弱化，未來消費對美國經濟的支撐作用可能會逐步走弱，美國經濟或將出現疲軟信號。

　　儲蓄率逼近歷史最低點

　　舊金山聯邦儲備銀行估測，從2020年3月到2021年8月，美國人在疫情期間的儲蓄盈餘——實際儲蓄額與疫情之前的儲蓄額之差——達到了2.1萬億美元。隨着疫情迎來拐點，美國人開始以平均每月700億美元的速度動用這筆儲蓄，從去年秋天起更是加速至每月850億美元，而今年3月又回落至每月720億美元左右。舊金山聯儲估測，截至2024年3月，這筆“超額儲蓄”已完全耗盡。

　　與此相關的是，由於疫情期間政府給美國家庭發放了鉅額補貼，且美國家庭因行動受限減少了支出，使得美國的個人儲蓄率（個人可支配收入總額中儲蓄額所佔的百分比）大幅上升——2020年三季度接近25%。最後一輪刺激計劃更是在2021年一季度令美國的個人儲蓄率再次飆升。但自那以後，儲蓄率就一直在下降。今年6月，美國個人儲蓄率為3.4%，不僅大幅低於2019年疫情前的水平，也逼近有記錄以來美國個人儲蓄率的歷史最低點。相比而言，2019年四季度美國個人儲蓄率曾達到8.7%。2016年至2019年，美國的個人儲蓄率平均值為6.2%。

　　“超額儲蓄”耗盡和儲蓄率持續走低意味着，很多美國家庭不得不依靠借貸來維持開支。

一名無家可歸者坐在美國紐約時報廣場上（2024 年 1 月 19 日攝）新華社 / 法新

　　家庭債務總額刷新紀錄

　　美聯儲7月初公布的數據顯示，繼4月份信貸未償還總額增加65億美元之後，5月份信貸未償還總額增加了114億美元，增幅遠超經濟學家的預期。信用卡餘額的激增是本次未償還總額增長的主要推力。包括信用卡在內的循環信貸增加了70億美元，是三個月來的最高水平。非循環信貸（如購車貸款和學費貸款）增加了43億美元。

　　美聯儲的數據並不包括家庭債務中最大的一類——抵押貸款。紐約聯邦儲備銀行的最新季度數據顯示，今年一季度美國家庭債務總額上升至17.7萬億美元，再次刷新紀錄，比去年四季度增加了1840億美元。

　　因為積蓄耗盡，美國人開始更加依賴信用卡，加上生活成本上漲，美國家庭的財務壓力進一步增大。這或許可以解釋近期消費支出的回落——最新數據顯示，5月份美國零售額幾乎沒有增長，前幾個月的零售額則被下調了。

　　不好的信號是，越來越多的人開始拖欠信用卡和汽車貸款的還款。美國信用卡違約率的峰值出現在2008年金融危機期間——逾期30天信用卡違約率最高達到13.78%，隨後回落至6%左右並保持穩定。新冠疫情爆發後，由於美國政府發放了大量補貼，信用卡違約率出現下降；疫情結束後，受補貼取消和物價上行的影響，信用卡違約率開始不斷攀升。2024年一季度逾期30天信用卡違約率和逾期90天信用卡違約率分別為8.93%和6.86%，創2011年二季度和2011年三季度以來新高。

　　除了顯性債務，還有一些隱性債務。美國媒體報道説，不少美國人選擇在“先買後付”&&消費，而徵信機構通常不會記錄這些債務。這些商品可以在更長的期限內分期付款，還款方式因個人的信用高低而有所差異。行業公司預計，僅在2024年，“先買後付”交易總額就將達到3340億美元，並指出此類服務的使用者在財務上脆弱的比例極高。

　　收入增長放緩

　　舊金山聯儲認為，儲蓄充足只是消費者保持強勁支出水平的可能因素之一。如果美國家庭能夠通過持續就業或工資增長等來支撐他們的消費習慣，“超額儲蓄”的耗盡就不太可能導致美國家庭大幅削減支出水平。

　　而美國的就業和工資增長勢頭並沒有持續。

　　截至2024年7月，美國失業率已連續四個月上升。7月失業率升至4.3%，是2021年11月以來的最高水平。美國7月新增非農就業人口為11.4萬人，不僅遠低於5月的27.2萬人和6月的20.6萬人，還遠低於市場預期的17.5萬人。根據美國勞工部的數據，每週的工作小時數已經連續兩個月出現下降，就業人員到手薪資的上漲速度放緩。

　　安永首席經濟學家格雷戈裏·達科在一份報告中寫道：“勞動力市場放緩的勢頭將繼續限制收入增長，並促使更多家庭在儲蓄減少和債務增加的情況下限制支出。”“考慮到價格敏感性增加，家庭支出勢頭將逐漸降溫。”

　　消費動能會否失速是判斷美國經濟前景的重要變量。儘管美國今年二季度經濟增長數據好於一季度，但相比於去年下半年，美國經濟增長放緩趨勢十分明顯，特別是個人實際可支配收入增速放緩，意味着美國人未來的消費能力將受到影響。

美國紐約一家美發沙龍的工作人員為顧客服務（2023 年 1 月 6 日攝）朱子於攝 / 本刊

　　商界看衰消費

　　美國消費者信心自今年一季度以來就已開始下降。越來越多的商界和投資界人士指出，美國消費正顯示出衰退跡象。

　　彭博經濟預測稱，今年美國的消費支出將較2023年的強勁勢頭有所放緩。富蘭克林鄧普頓投資解決方案公司高級副總裁馬克思·戈克曼指出，實時數據表明，消費者開始放緩腳步，“主要消費品公司或金融公司的報告都顯示，消費者轉向購買價值導向型商品……低端消費者貸款增加、支出減少”。

　　近段時間以來，一些企業感受到了銷售端的壓力並對消費者需求疲軟髮出了警告。家電製造商惠而浦首席財務官吉姆·彼得斯&&，消費者已經“疲憊不堪”。百思買首席執行官科裏·巴裏在一季度財報電話會議上&&，消費者“在預算方面做出了艱難的選擇”。亞馬遜首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基&&，北美購物者正在尋找更便宜的産品，他們的支出“不像經濟正常化時那麼強勁”。

　　麥當勞於6月底在全美推出了“5美元超值套餐”，公司高管在談論這款套餐時強調了商品定價的“可負擔性”。塔吉特和沃爾瑪等商店則重新開始打折促銷。

　　據美國商業內幕網站報道，不少經濟學家認為，美國疫情期間開始的消費潮正在退去，消費支出這個美國經濟的引擎開始失去動力。□