熱錢主要瞄準股市

　　《中國經營報》：最近大家都在討論熱錢，從專業角度來講，到底怎麼定義熱錢？

　　黎友煥：熱錢是“Hot Money”的直譯，又稱“遊資”。在固定匯率制度下，資金持有者出於對貨幣預期貶值（或升值）的投機心理，或者受國際或地區間利率差收益明顯高於外匯風險的刺激，在國際或地區間掀起大規模的短期資本流動，這類移動的短期資本通常被稱為熱錢。
　　總結起來簡單地説，“熱錢”即是根據其預期收益而流動的投機性短期資本。
　　熱錢具有六個特點：即投機性、高收益性、高靈敏性、高流動性、短期性和高風險性。當本國匯率預期改善、利率高於國外時，“熱錢”就會流入套利，這就是熱錢投機性和高收益性。

　　《中國經營報》：熱錢在港&和大陸都十分活躍，熱錢為何相中中國？

　　黎友煥：包括我國的經濟發展有良好的預期，我國抗國際金融風險能力比較好，我國的房地産和股票等資本市場剛發育，有很多炒作的機會，很容易掀起資本泡沫，賺取高額投機利潤等。
　　國際熱錢預計中國內地在一系列重大政策的刺激下，將可能率先於其他國家或地區走出金融危機的陰影，其他國家或地區的經濟將可能還要經歷一段反復波動的不穩定時期，而港&地區背靠大陸，將率先享受到中國經濟回暖帶來的好處，這是國際熱錢流入港&的主要原因。

　　《中國經營報》：那麼這波熱錢主要流向了哪？

　　黎友煥：我們發現這一波熱錢進來，是回避房地産的。
　　實際上熱錢這兩個月是拋棄了房地産，所以我們預計房地産很快會出現一波調整。房地産不再是它們的主要新流向，相反我們發現6月份房地産開始成為它們拋棄的對象，那麼這個問題就大了。因此，我們推測新流進來的熱錢主要是流進了股市，那麼我們馬上也在跟蹤。我們發現熱錢已經對股市&&出非常高度的重視，但是，如果股市要是這樣瘋下去，沒多久將成為熱錢再拋棄的對象，因為漲得太快，太快就不正常。熱錢的特徵就是流動快，秘密流動，追逐高利潤。這一段時間股市就開始下跌了。

　　《中國經營報》：最近幾天股市下跌很快，你認為這和熱錢的進出是不是有關係？是不是熱錢目前正在撤退？一般情況下，熱錢什麼時候會撤退，通過哪些通道？到時候，會有哪些跡象 ？

　　答：有一定的關係，在這之前我已經發出了警告。熱錢只有到無利可圖或者境外的機會比大陸大的時候才會撤退。熱錢退潮時會引發其他資金從投資領域退出，導致資本市場價格大幅度下降。

干擾宏觀政策效果

　　《中國經營報》：有市場人士認為，熱錢流進、流出應該是常態，對此不必庸人自擾，因為中國外匯管理並未放開。目前，房地産和股市逐步攀升，你認為是正常反彈還是另有原因？

　　黎友煥：雖然中國外匯管理並未放開，但熱錢還是長驅直入，如入無人之境。這就説明了我國目前的外匯管制還無法完全約束熱錢的異常跨境流動。何況熱錢的流量已經足以影響到我國資本市場價格的大幅度波動以及我國貨幣政策。房地産莫名暴漲，熱錢不是主因，也不是不理性股民的衝動加上開發商的自娛自樂，更不是正常反彈。主要是因為政府要求銀行放鬆貸款，銀行考慮到安全回收和盈利率，結果把一大部分款項貸給了房地産等重要的利益相關者。

　　《中國經營報》：在採訪中，很多專家都&&，熱錢沒法監管。這反映了熱錢的確存在監管難度，而某些企業的老總更是直言，認為熱錢進入對企業沒有什麼危害，相反可以惠及企業，對於此現象你是怎麼看的？

　　黎友煥：熱錢畢竟是我國貨幣政策體制之外的追逐高利潤，短期快速流動的，其危害性是顯而易見的，而且這種熱錢的流動往往是非法的。熱錢怎麼又可能進入企業呢，熱錢進來是想來淘寶的，企業能給淘什麼寶呢，狼給雞拜年有安好心的嘛，我還是不認為狼能愛上羊或羊能跟狼白頭到老的。境外熱錢在我國內地異常流動影響我國經濟的正常運行，其危害還是很多的。

　　《中國經營報》：你認為熱錢涌動具體有何危害？

　　黎友煥：熱錢流進流出的危害很多，我認為其中最重要的是，它對我國貨幣政策、匯率政策形成巨大干擾，對金融體製造成很大挑戰。由於熱錢流入量無法統計，進入的渠道五花八門，而政府有關部門在制定金融政策時往往沒有考慮熱錢。
　　因此，這樣一股政策視野之外的力量，在政策體制內的攪動往往直接導致政策失靈。最近一段時間，很多宏觀調控政策&&後效果不佳，就是因為政策制定者沒有考慮到熱錢因素，或是小看了熱錢的作用。

熱錢創意無窮

　　《中國經營報》：熱錢進入國內的路徑很多，你在這方面做過深入的研究，請介紹一下？

　　黎友煥：境外熱錢進出中國的渠道很多，我曾完成的一個報告列舉了100多種。
　　例如，在我們跟蹤調查的一個案例中，發現有如下特別新穎的手法：一個地下錢莊以境外公司的名義跟國內的關聯外貿公司簽訂一個貿易合同，約定外方提前支付部分貨款以便中方能及時組織貨源出口交易。就在預支貨款入境後的三個月交貨期到達之時，中方以貨物生産出現某些特殊原因為由，要求外方同意予以延遲交貨三個月。雙方經過多次協商後，外方&&予以諒解並同意中方的要求。但到預支貨款入境後的六個月交貨期到達之時，中方又以原材料價格上升為由，要求外方相應提高出口産品價格。為此，中外雙方又不斷協商了兩個月，最後雙方同意以中方賠償外方預付款的10%為代價終止該項貿易合同。
　　在這個案例中，中外雙方來往的信件使人確信這是一宗出現意外的貿易，而且好像也發生了比較嚴重的貿易糾紛。而實際上，地下錢莊利用國際貿易慣例和法規，輕而易舉地把境外資金引進到國內合法地滯留了八個月。

　　《中國經營報》：對於如此隱秘的手法，應該怎麼監管更有效？

　　黎友煥：針對境外熱錢在我國內地異常流動，必須建立健全完善的金融監管體系，加強對境外熱錢的監管和打擊力度。一是對分散和重置的金融監管機構進行有效地整合，逐步建立覆蓋銀行、證券、保險和其他金融機構的統一監管機構，二是以中央銀行及其他政府監管部門為主題，以社會監管和金融機構內部監管為輔助，建立多層次、制度化、系統化和規範化的金融監管體制，三是與國外金融監管當局簽訂雙邊或多邊協議，建立定期聯絡制度，保持經常性的&&和磋商，進行廣泛的監管信息交流，加強追蹤境外熱錢的信息網絡。

熱錢流入主要途徑

　　數據顯示，除國際貿易和FDI可監控渠道外，2009年第一季度熱錢為凈流出，到第二季度疑似熱錢的資金流入規模已達1200億美元。從4月份開始，熱錢在加速流入，雖然還沒有超過2007年時高峰水平，但其加速度已達到2002年以來最快的水平。有機構測算，2007年大約4000 億美元熱錢流入中國，2008年為凈流出。
　　境外熱錢主要是通過非正常渠道進入，主要途徑有：
    虛報進出口商品價格
　　進出口外經貿公司可以通過“高報出口商品價格，低報進口商品價格”這種轉移定價的方式增多出口外匯收入、減少進口外匯支出，以便於可以在進出口貿易中，把境外熱錢大批量引進境內。
　　外商投資企業的虛假出資
　　即外商投資企業通過擴大、增大比實際投資量的利用外資批准額度來達到引進境外熱錢的目的，這種方式由於迎合地方政府追求數字政治業績的偏好、有關部門監管不嚴等特點，也不斷成為地下錢莊一種安全的經營方式。
　　外商投資企業虛報盈利狀況
　　即外商投資企業通過以“低報盈利甚至虛報虧本”為藉口，把應匯出境的利潤部分留在國內的方式來轉移熱錢入境。由於我國的企業會計制度相當不完善，這种經營方式在地下錢莊的日常經營過程中也相當普遍。
　　境外投資企業虛報盈利狀況
　　即我國在境外投資的企業“以高報盈利”為藉口，把境外熱錢以利潤資金匯回方式轉入境內。
　　通過外資金融機構的業務轉移資金
　　即通過同一個外資金融機構在境內外不同的分支機構來轉移資金。
　　&&境雙牌車私帶現金這種做法主要集中在珠三角地區的“三來一補”企業。
　　長期以來，企業以員工工資、企業日常管理費用等名義，通過企業的&&境雙牌貨車或私家車私帶資金進出粵港澳三地的現象非常普遍。