燃油稅對公路行業的影響分析
    2008-11-20        來源:平安證券

  徵收燃油稅,取消養路費,不會對高速公路的收費權産生影響,僅可能會取消一些低等級公路的收費。高速公路的建設從來與養路費沒有太多關聯,取消養路費,跟取消高速公路收費不是一個概念。目前高速公路建設需要大量資金,也必須保障投資人的權益。
  徵收然油稅,提升了公路運輸企業的燃油成本,但是我們不認為這會減少總體車流量。很顯然,汽車運輸業是個高固定成本的行業,因為油漲價而讓車停下來,不符合經濟規律,無論我們看航空業、計程車業或者是城市小巴,高油價雖然令經營出現虧損,但是運還是一樣要運。
  我們認為總體來説開徵燃油稅對高速公路是有利的:在車還是要照跑的假設下,我們討論燃油稅對高速公路是好是壞,無非落在了對車主來説的成本問題,如果説提升的油價(稅)與公路收費相比是合算的,那麼就可以認為是有利的。我們做這樣的測算:
  增加的燃油稅:假設1.2元/升,
  公路收費:以皖通的計重收費為例:貨車收費0.06元/噸/公里(按照10-40噸的中值測算)
  這樣,我們可以得出結論之一是:在假設其他公路完全不收費的情況下,只要百公里/噸耗油量可以節省5升,則高速公路費用支出是合算的。事實上,如果考慮到採用高速公路提升了車輛的周轉率,同樣降低了運營成本的因素,油耗差距不需要這麼大。以我們的用車經驗來説,對比擁堵的普通公路,高速公路的節油是可以達到這個程度的。我們可以得出的結論之二是,油價越高,使用高速公路越顯得便宜。顯然高油價以及徵稅,對車輛選擇高速公路是有利的。
  另外,根據平安研究所相關測算,徵收燃油稅替代養路費對大(重)型車來説,成本是降低的,長期來看將促進車輛向大型化發展,這顯然對高速公路的收入提升是有幫助的。
  長期來看,高油價和徵收燃油附加費帶來的成本向下遊轉嫁,將造成兩個結果,其一是使得運輸向鐵路分流,事實上目前公路鐵路的運輸成本相距甚遠,這種影響在鐵路建設力度逐步加大的情況下,本身就是存在的,我們在對公路經營的未來預測時已經對此有所考慮,其二是對經濟增長構成壓力,加劇經濟的調整,對此目前我們無法下結論,但即使如此,收費公路作為抵抗周期的一個比較好的品種,反而會更加受到青睞。
  綜上,我們認為徵收燃油附加對高速公路業是利大于弊。目前公路行業整體估值水準合理,考慮到可能的對價,我們維持“推薦”的評級。

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