中國證券業協會證券分析師專業委員會主任 林義相

    中國證券業協會證券分析師專業委員會主任林義相為您解讀這次金融風暴對證券市場的衝擊以及證券市場未來的走向。 

    主持人：觀眾朋友們下午好，歡迎收看中央電視台經濟頻道正在為您直播的特別報道《直擊華爾街風暴》。別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪，在這次金融風暴驟起的時候，股神巴菲特用實際行動來驗證自己這句投資名言，他不僅是逆勢出手，大賺80多億美元，重新奪回了全球首富的寶座，甚至還親自寫文章，呼籲投資者來買股票，巴菲特説他的錢和他的嘴巴現在都在股市裏面。可是他對於大部分投資者來説，到底應該怎麼樣來看待現在市場的暴漲和暴跌呢？今天我們演播室就專門請來了天象投資顧問有限公司董事長林義相先生。林先生您好。

    林義相：您好。

    主持人：這樣一個問題，我知道最近中國投資者比以往任何時候都更加關注全球資本市場的走向，不再是以前那樣更多地看A股。我不知道林先生這段時間您最關注的問題是什麼問題？

    林義相：其實最近這段時間對國內和國際的資本市場發生這麼多事情，我確實關注很多，也思考了很多。第一點，你剛才提到就是中國的投資者比以前任何時候都更國際資本市場的走動，中國的資本市場和國際市場的關聯度在過去這一段時間裏變得很強很強。關於國際市場本身我們可以由驚心動魄、史無前例來描述最近發生的事情。

    主持人：尤其剛過去的一週。

    林義相：尤其剛剛過去的，如此得大漲，如此得暴跌，都在一週之內同時發生，這是我以前這麼多年的職業生涯裏面從來沒有碰到過的，甚至想都沒有想到過。接下來的第三點我們關注到的，實際上是西方國家政府與股市，與資本市場之間的關係，也是以前我們原來想不到的，來原來宣稱的關係有很大的區別。

    主持人：您指的是頻繁的干預市場？

    林義相：西方各個國家頻繁地干預市場，繼美國七千億和八千五百億美元的救市政策，之後歐洲&&了一個兩萬億美元的救市政策，力度非常之大。同時我們注意到西方號稱是市場經濟的國家，政府出錢直接購買金融機構的股份，某種意義上來説，我想在別的國家這麼做的話，他們一定會指責這些國家國有化，拿納稅人的錢購買私人機構的股份。這些東西都是我們需要思考的。由此我覺得，咱們需要考慮很多市場的情況、市場運動機制、政府與市場的關係，甚至有一些，老百姓的錢、納稅人的錢到底該怎麼用，這些都需要我們重新思考，這對我們的衝擊是很大的。

    主持人：在您思考的過程中，這些問題的答案有沒有變得越來越清晰？

    林義相：我們要重新思考以前從書本上看到的東西，從西方經濟學裏、金融學裏看到的東西，跟今天發生的事情有很大的不同。

    主持人：在今天節目裏我們和林先生一起就剛才所提到的一系列的問題進行探討。

    主持人：現在就和林義相先生來討論本週的金融和資本市場的走向。剛才一條消息我們也看到了，七千億美元的救市計劃裏有七百億美元是拿出來發薪了，不知道林先生對這條新聞怎麼評判？

    林義相：我們很關注，也確實感到吃驚，因為這充分暴露了美國金融機構的治理結構的問題。我們知道很多人批評中國的企業治理結構存在嚴重的問題，但從現在美國的金融機構的情況來看，我們知道拿著七百億美元來分紅，我認為這是很大的問題，在目前的情況下可以説是不可思議的事情。美國的五大投資銀行全軍覆沒，我們知道這些投資銀行裏的高管拿的年薪是幾百萬美元、幾千萬美元，最後把這些投資銀行都搞沒了，我認為公司的治理存在很大問題。

    主持人：這樣的消息會不會影響公眾對政府救市的信心？

    林義相：我覺得很難避免，很可能會影響。

    主持人：下周再觀察一下市場是什麼樣的選擇。我們先看看本週的市場，本週的資本市場會載入史冊，特別是美國股市在週一的時候創造了1933年以來的最大單日漲幅紀錄，僅僅兩天，就創造了單日跌幅的紀錄，這麼短的時間之內出現這麼大的落差，所以大家肯定會記住這個星期美國股市的表現。如果説這周資本市場的歷史讓您來書寫的話，您會怎麼説？

    林義相：驚心動魄、史無前例。

    主持人：您特別想提醒大家的是哪些內容？

    林義相：在這麼一個非常時期，市場的不確定性非常大，所謂的不確定就是上漲和下跌的不確定性都非常大。這次的金融危機的時候大家很擔心的是什麼，就是怕金融危機在進一步地對實體經濟的危機。這裡頭我們可以回頭想30年代的金融危機，實際上是由投資銀行、金融市場的危機引起了商業銀行的危機，最後導致了實體經濟的長期大蕭條。這次的金融危機本身是由商業銀行貸款的危機引起的，它導致了投資銀行全軍覆沒。但現在投資銀行的危機如此之深，我們又擔心會不會回過來使得大量的商業銀行出現倒閉，並進一步影響了實體經濟。我們看到在美國，建築業很不景氣，以汽車業為標誌的製造業也很不景氣，消費者信心受到傷害，從這裡我們就擔心下一步的美國經濟。從這個意義上來説，如果這個危機持續非常長，那資本市場一定會大跌。與此同時，美國政府、歐洲政府都&&了救市的措施，人家市場上又寄希望於救市措施收到應有的效果，股市大漲。從這個意義上來説，過去一個星期不確定性非常大，是驚心動魄的，史無前例的。

    主持人：正如您所説，如果這個危機得不到遏制的話，下一步有可能會進一步地影響到實體經濟，進而影響到商業銀行長期貸款的信用問題。各國政府聯手做的是希望避免後面出現的幾種情況，但是我們注意到博萊克説了這樣一句話，他説即使我們這樣一個救市計劃能讓金融機構暫時穩定下來，也不能保證讓美國的經濟馬上出現復蘇，這樣一個評論，可能會讓資本市場再次出現更長時間的低迷。

    林義相：其實他只是説出了很多人擔心的事情，我們剛才説到大家最擔心的是這次金融機構的危機會演化成實體經濟的危機，剛才説到幾個行業已經明顯出現了經濟下滑，甚至衰退的苗頭。因此無論是投資者，還是一般的老百姓，現在很擔心，如果有資金的話，他們盡可能地希望能夠以現金為王，能夠從資産裏出來拿到現金，這個非常可以理解。但也有一些投資界的，比如説巴菲特，覺得現在是投資的很好時機。

    主持人：有些人説現在有兩種力量在左右著美國和歐洲股市的走向，一種是不確定性的悲觀情緒，第二種是各國頻繁&&的救市計劃，就看哪一種力量佔上風，股市就會朝哪一種力量引導的方向前進。我很想知道在您看來，下一週的股市哪種力量佔上風更多一點？

    林義相：其實現在很難説哪種力量佔上風，因為經濟往下走的趨勢性非常明顯了，救市的措施，我們只聽到了宣布的措施的力度，但這個措施到底在什麼程度上得到實施，並且這些錢怎麼用。比如説十分之一拿來發高薪的話，那市場就不會太認同。還有這實際上涉及到全世界的金融危機，很重要的一點就是各國之間怎麼協調，各國之間怎麼協調不是簡單的事情。因此從短期來看，大家可能會更多地關注這些救市措施能否得到實施，會起到一個什麼樣的效果，包括各個國家之間是怎麼樣的協調。從基本面來看，大家更關注的是經濟發展的下滑的趨勢，基本面是不看好的。

    主持人：除了剛才説的兩種因素之外，其實還有一些別的因素可能會影響股市的走向？

    林義相：對，比如説國際協調，包括各個國家內部的政治上的考慮，也會影響。

    主持人：我們看到布什和薩克奇在一起討論，宣布説要開一個國際金融峰會，這個消息會在多大程度上提高目前的情景。

    林義相：國際峰會是非常必要的，我們剛才提到下個時間要看國際之間的協調，關鍵是現在誰都不知道這個會議開成什麼樣，這個會議是達成什麼樣的共識。能不能採取有效的措施。有一點是肯定的，美國&&了七千億的救市措施，歐洲是兩萬，我們知道歐洲的力度比美國大很多，這是否預示著，或者某種意義上説明歐洲承受的損失比我們想象的更大或者更小，大家需要有一個疑問。

    主持人：好，謝謝林先生，稍後我們繼續和林義相先生討論全球資本市場以及中國A股的市場。

    主持人：現在就和林先生討論一下中國本週的資本市場，以及未來中國經濟的走向會是什麼樣子。我想林先生您注意到，包括很多投資者也注意到了，如果説以前幾週中國的資本市場能保持和國際資本市場同步運行的話，那本週中國A股又表現出了特立獨行的一面，我們看到沒有像其他資本市場上出現大起大落，而是相對比較平穩，最後是周跌幅在3%左右。有人解讀説這是中國的基本面和歐美市場不太一樣，不知道林先生怎麼分析。

    林義相：中國經濟的基本面和世界其他國家經濟基本面不一樣，這是很顯然的。我們的經濟增長率從11.9%往下降，降到10%，我們也是非常高的經濟增長率。歐洲的經濟我們會看到1%甚至是0%的增長，這是有可能的，基本面完全不會同日而語。另外一方面，中國的A股市場跌得很多，跌幅居世界上第一位，也是到了跌無可跌的地步。從相關性來看，現在的中國投資者對國際市場的關注度非常高。國際市場跌的時候我們也跌，到現在這個程度跌到這個份上，股票市場包括A股，這時候巨大幅度的暴跌，除非有一些特殊的例外的原因，否則我覺得可能性不是很大。

    主持人：剛才您説到中國的基本面是二一見底，現在其他實體更好一些。也有國家説相對來説可以給中國的經濟打一個A，這個A是相對的，並不是説中國的經濟現在沒有問題。於是，就有人評論説，在這個時候可能世界上有很多資金，他們由於在市場上找不到更好的方向，會投入中國市場，不知道您對這種樂觀的態度持什麼態度？

    林義相：短期來看我不太認同，中國經濟的長期增長率一般是被認為是8%到9%，歐洲和美國是2%左右，也就是説我們8%到9%跟人家1%差不多。所以我們現在的經濟增長率相對來説是往下面走的。從資金的角度來看，目前的情況，外國的資金進入中國的可能性大，我個人認為不是太大，因為國際的投資機構、投資者都在本土市場上需要資金，他們能做的事情往往是不計代價地出售本國以外的市場，抽回資金進行自救，因此現在很少有人有錢拿到中國來投資。

    主持人：即使有現金也希望拿在手裏，他們會變得更加謹慎。

    林義相：一個是自己謹慎，一個是需要自救。

    主持人：我們知道本週末的時候有三個人對中國經濟提出了一些他們的想法和觀點。這三個人分別是尚福林、周曉川和杜英，他們一個主要觀點是目前中國基本面是好的，但同時也需要進行穩定市場的操作，同時要刺激經濟、刺激內需。這樣的一個周末發出來的觀點，在您看來會對未來的經濟走向産生什麼影響？

    林義相：首先他們認為中國經濟需要刺激，需要支持，這個觀點非常正確。我個人認為需要的力度比很多人想象的大。第二個，維護市場的穩定，中國政府一直以來都在説這個話，對下一個禮拜或者是最後一段時間，股市是歡迎這樣一些正面的支持的講話和言論，但是股市更需要的是實實在在的具體的措施。

    主持人：特別是股市的好轉取決於基本面真正出現好轉的趨勢，在您看來，要想讓經濟真正實現一個快速的增長，達到一個增長的目的的話，最需要的是哪方面的政策、措施？

    林義相：經濟對股市的增長實際上是中長期的現象，短期很難解決。從短期的情況來看，我們能夠看出第三季度第四季度經濟是往下面走的，並且上市公司的盈利可能也是往下走的，業績可能會降低。

　　■ 嘉賓簡介

    林義相

　　文化程度：博士

　　專業資格：具有中國證監會授予的證券投資諮詢人員執業資格

　　證券業從業年限：十二年

　　學歷和學位：

　　1983年：獲北京大學經濟學學士學位，考取北京大學經濟係管理專業研究生

　　1985年：獲法國格勒諾布爾(Grenoble)第二大學經濟學碩士學位

　　1989年：獲法國巴黎第十大學經濟學博士學位(專業：應用宏觀經濟)

　　工作經歷與職業經驗：

　　2001年3月至今,天相投資顧問有限公司董事長兼總經理

　　2000年7月至今,中國證券業協會證券分析師專業委員會主任

　　1999年3月至今,《投資基金法》起草組顧問

　　1996年6月-2001年2月,華夏證券有限公司副總裁

　　業務和行政主管(過)：經紀、自營、清算、電腦、研究、上海分公司；綜合行政主管過：投資銀行部，國際部

　　1993年8月-1996年6月,中國證券監督管理委員會

　　高級專家、研究信息部副主任、證券交易監控系統負責人

　　1992年-1998年,《證券法》起草組顧問

　　1989年9月-1994年6月,法國儲蓄與信託銀行(CDC)股票部從事股票投資分析工作

　　其他工作經驗：

　　1999年7月,深圳市創新科技投資公司籌備總顧問，現任該公司獨立董事

　　1998年至2001年1月,北京華夏證券研究所有限公司董事長兼總經理

　　1997年至2001年1月,瀚藍投資顧問公司(中英合資)董事長

　　1997年以來,法國的一家基金董事；曾任英國的一家基金董事

　　1994年11月,美國SEC，證券市場監管培訓

　　1993年3月至8月,法國證監會、巴黎交易所和法國證券清算公司實習(三機構所有業務部門)

　　1989年1月至6月,經濟合作與發展組織(OECD)實習

　　學術和社會活動：

　　1992年以來先後在北京大學、中國人民大學、中央財經大學、中國人民銀行研究生部、北京工商大學任兼職教授，並在上述院校及巴黎大學、格勒諾布爾第二大學、復旦大學上海交大、上海財大等院校開設研究生課程或作學術講座

　　主要研究成果：

　　《金融資産管理》，北京大學出版社，台灣五南出版社，中國經濟出版社，1995年，1997年；

　　《非瓦爾拉斯均衡理論》，香港三聯書店，台灣遠流出版社，1991年；

　　《當代法國的經濟理論》，香港三聯書店，台灣遠流出版社；

　　1989年主編或參與寫作的著作十多本；

　　文章：在國內及美國、法國、日本、香港、台灣等地發表專業文章200多篇。