隨着三一重工控股股東三一集團所持近5.2億股上市公司股份6月17日全部解禁，我國資本市場的全流通時代已經到來。

跌宕起伏走向全流通

　　由於歷史的原因，中國股票市場成為全球唯一一個實行股權分置的雙軌制資本市場：一部分存量的國有股暫不上市流通，增量部分則股份化後面向公眾發售。隨着股市的發展，其弊端逐步凸顯出來。
　　為解決我國上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通的狀態，2005年4月底，我國啟動了股權分置改革。出於緩衝非流通股上市壓力的考慮，改革之初確定了“鎖一爬二”的原則，即非流通股在股改後第一年不上市，隨後二年按比例上市。這樣，從今年開始，很多上市公司股改完成已滿三年，從而陸續進入全流通狀態。
　　股權分置改革改變了上市公司大股東的利益取向，促使其更加關注股票在二級市場上的表現，並提高了股市在資源優化配置方面的作用。在股改過程以及股改後，大股東注入優質資産的行為明顯增加，上市公司的凈利潤不斷提高，股改的積極效應得以釋放。市場人士普遍認為，正是由於股權分置改革，才使得股市擺脫了之前長達4年的熊市，走出了兩年的上升行情。
　　然而，從2007年開始，隨着限售股解禁的不斷增加，大小非對市場的壓力開始凸現。有統計顯示，2007年，有340家上市公司出現限售股解禁後的套現行為，套現近900億元。進入2008年，大小非解禁高峰到來，涉及股改限售股解禁的上市公司近千家。由於市場處於高位和對未來預期的不樂觀，大小非尤其是小非的減持套現衝動不斷增強。在這樣的背景下，股市出現大幅回落。至6月23日，上證綜指已跌至2700點上方，較去年11月最高點的跌幅超過55%。

維護穩定需各方努力

　　為緩解大小非的壓力，今年4月，證監會發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，對上市公司股東集中出售超過一定數量解除限售存量股份的行為進行規範。然而，很多投資者認為，大小非仍可以通過各種途徑實現減持，大小非問題依然是懸在股市之上的“巨石”。
　　正因為此，日前三一重工大股東延期減持的承諾，讓投資者看到了解決大小非問題新的希望。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司，三一重工又首先實現股份全流通，但三一重工於6月18日發布公告稱，對此次解禁股份自願繼續鎖定兩年。同時，自6月19日起兩年之內，若三一重工股票二級市場價格低於55.76元，不通過二級市場減持所持股份。
　　專家認為，維護市場穩定不僅需要政府和各類投資者的努力，上市公司及其大股東的作用同樣很關鍵。三一集團延期減持並承諾較高的減持價格，表明大股東對上市公司資産質量與發展前景的信心。相對於政策“救市”，這種市場化的行為更有利於提高投資者的信心，同時也為其他上市公司提供了一個很好的借鑒。
　　上市公司回購股份，同樣可以為市場注入信心。今年香港股市出現深幅調整後，上市公司進入二級市場回購股份的情況明顯增加。6月初，深市上市公司麗珠集團也&&，將以自有資金回購B股約1000萬股。
　　市場人士認為，目前很多大藍籌股票的價格都已經回到投資價值區間，如果上市公司回購股份，可以向公眾投資者傳遞出積極信號，避免整個市場陷入過於恐慌的局面。

投資者如何應對新格局

　　平安證券日前發布報告認為，在股權分置改革的後續階段，我國股市已經逐步由機構投資者與散戶的博弈，轉變為主要是解禁的非流通股股東和流通股股東的博弈，對企業真實價值的合理估值體系正在逐步形成，資本市場價格發現功能逐步增強。在這一調整中，股市未來的格局將發生大幅改變。
　　專家認為，今後A股市場也可能出現成熟市場上常見的股價只有幾毛錢的仙股、每天交易只有一兩筆的垃圾股，以及一批在業績健康增長驅動下的藍籌股。整個市場將告別此前的過高估值、過大波動等市場特徵，進入經濟增長和上市公司業績堅實驅動的階段，並真正逐步成為中國經濟的晴雨表。因此，在全流通格局下，投資者不宜過多追逐市場波動，而應更多地關注上市公司自身的價值。
　　另外，進入全流通時期後，適應全流通的市場特點，加強資本市場基礎性制度建設，也是當務之急。如何強化信息披露，提高上市公司透明度，加強上市公司並購行為的監管，增強股價異動的敏感性監控等等，都給監管部門提出了新的課題。