國外媒體新近傳來的消息顯示，騰中與悍馬可能于10日簽約，這起備受海內外關注的收購究竟會怎樣收場，人們拭目以待。與悍馬收購案一樣，前段時間的中鋁收購力拓案也引起了社會的廣泛討論。
    兩起中國企業的海外並購案例讓“海外並購”一下子成為國內輿論關注的焦點。最令人不解的是，被業界一片看好的中鋁收購力拓最後因政治因素和市場回暖而失敗；可被國內外專家、企業家紛紛質疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。 
    隨著實力不斷地壯大，越來越多的中國企業將目光放到了海外市場。然而，從目前的案例來看，失敗的佔據了多數。面對如此局面，人們不禁發出這樣的疑問：中國企業海外並購到底還有多少彎路要走？

    川企買“馬”引來質疑一片

    6月初，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來引起了社會的廣泛關注。對于一家從未造過汽車的企業，通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價值何在？究竟誰在為此奔走，誰又會從中獲益？
    事實上，從去年開始，就開始有了通用公司想賣掉悍馬的消息，不過，直至通用宣布破産重組的第二天，即6月2日才有企業表示了對悍馬的興趣，它就是四川的騰中重工。
    不可否認，悍馬擁有極高的國際知名度，這一美國汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具。然而，伴隨著美國通用汽車公司的沒落，本就銷量很小、發展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。
    分析人士表示，表面看來，通用開出的收購價格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金，真正的大頭花費還在後面。  
    思邁大中華區汽車市場預測總監張豫表示，收購悍馬的企業面臨的第一道難題便是在提倡節能的時代，如何降低悍馬車的油耗，並進一步拓展它早已沒落的市場。此前，通用也曾提出了對悍馬車進行改革的方案，不過最後僅僅是停留在了概念車的階段。技術的攻關、油耗的降低和市場的開拓都需要輔以巨額的資金，這對一個本身就靠貸款來購得品牌、沒有任何汽車制造經驗的民企來説，可能會不堪重負。
    管理學、並購學專家王育琨表示，一旦無法盈利繼續虧損的話，企業便要進行裁員，這異常麻煩。
    在聽説了中國民企意圖收購悍馬的消息後，美國白宮立刻對此表示了歡迎。因為如果交易成功的話，就能讓3000名美國人保住工作，美國工廠以及100多家能在美國繼續經營的經銷商也將迎來利好。
    王育琨説，要裁掉一個美國員工，需要100萬至150萬美元，3000名員工至少要準備30億美元。
    此前有專家表示，通用走向沒落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業拖垮。通用尚且如此，中國一個普通的民企顯然更難承受。
    汽車應用經濟學博士後喬梁表示，購買一個品牌無非三個目的：技術、管理經驗、市場，可明顯已經不適應當今社會發展主流的悍馬早已不具備這些要素了。
    “品牌價值是虛擬的，”一位長期研究品牌價值的專家表示，我們可以説某一個品牌值多少錢，但是如果不能進入到實際的産業運營階段，不管它之前是怎樣的世界名牌，都可能一文不值，甚至還會是大包袱。悍馬早已不是當初的悍馬了，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠無法翻身的陷阱之中，將得不償失。
    對此，騰中最近在其公司網站聲明：“國家媒體機構刊載的文章並不意味著就一定是政府的政策。市場人士或許有自己的觀點和猜測，然而，中國政府有自己的審批程式，對此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協議，正在與通用汽車和悍馬深化建議書內容。我們將繼續保持與相關監管機構的接觸，做好配合工作。”

    騰中之意不在“馬”？

    實在想不通騰中的行為，很多人便開始猜測騰中是不是有著別的用意。新華信國際資訊咨詢(北京)有限公司副總裁郎學紅表示，既然從實體經濟的角度無法解釋，那就應該換個角度來思考了。
    郎學紅説，剛開始聽到騰中重工希望收購悍馬的消息時，她感覺非常意外，一個連汽車制造經驗都沒有的民企，卻要消化世界汽車巨人通用都無法消化的品牌，確實匪夷所思。但其實這個道理，騰中重工比誰都清楚，既然企業這麼決定，自然認為悍馬有物有所值之處。
    業內專家分析，如果不是衝著實體産業收購悍馬，那買家很可能是衝著資本運作而去的。
    華爾街某投資機構駐香港分部的一位工作人員表示，據他了解，這起炒得沸沸揚揚的悍馬收購肯定有國際投資機構在背後進行操作，不管交易達成後企業能不能獲利，但投資機構的提成肯定是一分少不了的。
    那騰中重工又如何從資本運作中獲益呢？分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力。張豫表示，不管交易能不能達成，騰中重工的名聲早已遠播，這比花錢投廣告劃算多了。如果再聯繫到其幕後買家旗下的公司即將要在香港上市的話，效益之大可想而知。
    郎學紅表示，當然也不排除買方確實看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小，但不少美國人對悍馬還是很有感情的。當聽到中國有企業要收購悍馬的時候，她的美國同行、媒介都堅信不管被誰買走，悍馬最終還是要回到美國的。或許，騰中重工看重了這塊，認為悍馬品牌是會升值的，現在適逢通用破産重組，正是“抄底”的好時機。
    張豫説，如果企業全部拿自己的錢來購買悍馬，那麼別人也無從過問；但如果企業通過銀行貸款來進行交易的話，那社會各方就應該提高警惕了。資本運作的最終結果很可能會留下一個“窟窿”，屆時投資機構和套現的通用公司關起門來笑，買單的卻是國內銀行。
    騰中重工收購悍馬將如何收場？汽車行業、金融行業的專家均表示：政府審批關、企業融資關以及社會各方的壓力，都將使得收購最後無法達成交易。
    按照我國的《境外投資管理辦法》，1億美元及以上的境外投資需要商務部審批。商務部有關人士6月15日在新聞發布會上表示，“我們希望中國企業進一步了解國際化規則，了解業界發展趨勢，作出審慎的投資。”而國家發改委近日下達通知，要求各級政府加強對國內企業在境外投資項目的管理。通知要求國內企業在境外收購和競標項目時，要遵守國家法律法規、産業政策和境外投資管理規定，結合國家戰略規劃、企業發展戰略和自身實力，在充分進行前期論證和盡職調查的基礎上，再做決策。
    然而，在強大的輿論壓力下，買賣雙方卻還是“堅強”地傳出了一些積極的聲音。賣方悍馬出來“辟謠”，表示悍馬品牌其實是賺錢的，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者，盡量不干涉悍馬的運轉體係。買方騰中重工則一再重申其堅定的立場，而且還表示出了對收購前景的十足信心。

    力拓為何“毀約”中鋁

    就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚揚之際，中國鋁業公司收購力拓受阻的消息傳來。這對于正準備積極邁出國門的中國企業來説，無疑如一盆涼水兜頭澆下。
    今年2月中國鋁業與世界礦業巨頭力拓集團達成了一項高達195億美元的投資協議，但這項協議始而被澳大利亞外商投資審查委員會延長審查期限，繼而于6月5日被力拓集團董事會否決。
    協議初簽時，力拓集團首席執行官艾博年曾説：“這是一個非常好的交易，為力拓集團的股東提供了超常的價值。……資産定價本身也相當好。”為何才過了短短三個多月的時間，力拓就忘了當初的“甜言蜜語”而始亂終棄？
    業內專家認為，力拓股價變動是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協議，中鋁將以72億美元認購力拓發行的可轉換債券，其中31億美元可以每股45美元的價格轉股，41億美元可以每股60美元的價格轉股。在當時，這些可轉換債券的最高溢價達176%。
    然而，在交易公布後的三個多月時間裏，國際主要金屬産品的價格均有所反彈，礦業市場出現回暖趨勢。當前力拓英國公司每股價格在30英鎊左右(約合48美元)，已超過協議中部分可轉換債券的價格。力拓股價大幅走高，導致交易條款對力拓來説顯得不太劃算。
    北京大學國際關係學院教授王勇認為，除股價變動因素外，政治因素的影響也不容忽視。不少西方國家人士出于文化和意識形態差異等方面的原因，對中國缺乏信任感，一些人還惡意炒作源于“冷戰”思維的“中國威脅論”。在這種思維影響下，外方對中國企業尤其是國有企業的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態度。在中鋁與力拓簽署協議後，澳大利亞不少反對黨議員和民眾對這項投資公開表示反對。他們認為，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買家，而中鋁是一家國有企業；如果讓中鋁控制了力拓，將會損害澳方的利益。
    正是基于這種考量，在拒絕與中鋁“聯姻”的同時，力拓接過了自己的競爭對手必和必拓拋來的繡球，雙方達成協議，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權對等，必和必拓將在協議生效後向力拓支付58億美元。
    “兩拓”聯合，不僅緩解了力拓的債務危機，也加強了雙方在鐵礦石市場上的壟斷地位，使已陷入危機的下遊鋼鐵行業處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔心。
    為鼓勵中國企業“走出去”，曾有過非洲買礦經歷的投資人兼律師張捷建議，中國應該利用自身龐大的市場，對那些與中國合作的企業給予一些政策傾斜；比如，在進口鐵礦石時，可以優先進口中國企業持股的境外礦山的礦石，並在鋼鐵振興規劃和改擴建審批中，優先考慮那些購買中國持股礦山的礦石的鋼廠。

    西方國家果真奉行公平交易原則？

    “雙贏”的收購最終失敗，而明顯吃虧的收購卻得到對方的大肆讚揚，西方國家在對待中國企業收購時的異常態度令人費解。
    業內人士表示，在加入世貿組織以來，中國加快了市場開放的步伐，在WTO規定開放的25個市場領域中，中國已經開放的有22個。然而，中國的努力並沒有換來對等的待遇，無論在貿易往來還是並購中，依然要面對西方國家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則。
    此番中鋁像是一個被借力的工具，在力拓最困難的時候以溢價收購的方式伸出援手，在隨後的全球經濟危機中損失慘重，而後又繼續加碼收購。然而，力拓對此無動于衷，冷靜得乃至絕情，渡過難關之後將中鋁毫不留情地一腳踢開，足見其“誠信”與“誠意”不過是商業利益的道具罷了。
    最大的不平等是中國企業本來純粹的商業行為總會被抹上“政治”元素。商務部國際貿易經濟合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛説，中國企業海外並購西方國家企業時，他們總是會曲解中國企業的戰略意圖，過分誇大所謂的政治風險。更讓人難以接受的是，他們還會以“政治壓力”為由，通過一係列程式，損害中國企業的利益，為自身謀取最大利益，甚至隨意撕毀協議。力拓收購受阻是很好的證明。
    業內專家表示，跨國企業與當地政府的深厚復雜的關係遠遠不是我們所能感知的。回顧力拓收購案，力拓贏了的關鍵之一是澳大利亞政府的延期審查。如果沒有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個月的時間，使得力拓一方面因中鋁的收購而股價上揚，另一方面等到了大宗商品全球回暖的話，也不會有中鋁的出局。
    而在悍馬的收購上，美國政府和國會卻一反常態地拋開政治因素，多次強調這是一起純粹的商業行為，並表示非常希望收購能夠成功。並購學、管理學專家王育琨表示，這足以説明政治因素有時也只是借口而已，關鍵在于對他們有無益處。因此，國內企業在進行並購時，一定要頭腦清醒，以免落入陷阱之中。

    中國企業海外投資如何控制風險

    從2004年開始，我國企業開始大范圍走向海外投資。當時，最典型的就是中航油事件，其投資的産品主要是石油和期貨，後來的中投公司投資黑石股份等，兩者均發生了比較大的虧損。而就在去年年底，中旅和中信泰富的海外投資也均告失敗，前者期望通過海外的並購，來控制鐵礦石的價格，但卻因此虧損很多；後者因為澳元在兩三個月之前迅速貶值而造成巨大虧損。
    去年開始，中國的銀行、基金、證券公司也開始陸續走向海外，但總體而言效果不好，尤其是目前世界金融危機蔓延，QDII的投資都非常謹慎，而額度也不是特別大。許玉道表示，無數的事實表明，中國企業海外投資道路並不平坦。
    施羅德投資公司董事總經理、中國區總裁高潮生表示，這次金融風爆發生後，有一個普遍的現象：在中國，很多國內企業有一種衝動，他們普遍認為今後將是中國企業走向海外的一個百年不遇的良機。應該説，從客觀來講，情況可能是這樣，因為如果十年、二十年過後，回頭看這樣的金融風暴，在目前的狀態下可能是一個好的時機。
    統計數據顯示，2002年我國企業海外並購的數額還只是兩億美元，而2008年這個數字已是205億美元。不過，中國企業海外並購的步伐卻並不順利，據麥肯錫的一項最新研究數據表明，過去20年裏，全球大型企業兼並案中，真正取得預期效果的比例不到50%，而中國則有67%的海外收購不成功。
    結合力拓受阻的原因，以及目前悍馬收購的進展，業內專家提醒中國企業在海外收購的過程中一定要注意控制風險。
    首先要準確評估在西方國家投資的政治性風險。商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育表示，優尼科、力拓的並購中，政治風險始終相伴，一方面對方國家出于政治原因的反對之聲會給交易帶來很大壓力，另一方面對方也會借故拖延交易時間，從而為自身贏得喘息機會。因此，企業在進行並購時，一定要充分考慮這一因素，謹慎從事。
    邢厚媛説，外方對中國企業特別是國有企業存有偏見，因此，國內企業在進行海外並購時必須在輿論宣傳、市場調研等方面多下工夫，營造經濟共贏的良好合作氛圍。
    政治性風險還包括不熟悉他國法律所帶來的麻煩。上汽對韓國雙龍的收購案中，由于對當地的勞工法不熟悉，最終導致收購失敗；而悍馬收購也很可能帶來無休止的勞資糾紛。對此，中國國際經濟貿易仲裁委員會仲裁員董蕭表示，在進入一個陌生的市場時，必須配備高水準的法律顧問，以免因不熟悉當地法律而掉入商業陷阱。
    在走出國門的同時，中國企業應更好學習國際商務運作規則，通過限制性條款維護自身在海外並購中的權益。王育琨和邢厚媛均表示，此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元，1%的賠償金額顯然不夠。因此，通過這次事件的教訓，今後大額的海外並購中，國內企業看好的交易應盡量提高毀約賠償率。
    “機會的背後就是風險，”中國工商銀行國際金融市場部副總經理馬續田表示，我國企業境外投資的核心目標還是控制風險，在投資的過程中一定要做到：高風險市場不做；不熟悉的市場不做；以前從來沒有投資過的市場，雖然能看到機會也盡量不做；對不確定的市場，如果沒有一個準確的趨勢判斷，最好不去做；不能準確定價的産品不做。
    內功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵資訊研究中心研究員張琳認為，在當前的經濟背景下，中國企業不能把海外並購作為一種“時髦”的經營方式，抱著“抄底”的心理輕易決策，而是應該從戰略高度衡量是否需要開展海外並購、並購時機和對象的選擇是否合適等，並根據自身的條件量力而行。