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當地時間21日，美聯儲主席伯南克將如期出現在美國眾議院金融服務委員會，就半年度貨幣政策接受國會質詢。
分析人士認為，在當前美國經濟看似已渡過危機最艱難時期但失業率依然持續上升的微妙時期，伯南克在傳遞未來政策信號時尤其需要把握好平衡：一方面，當局要清楚地向投資人表明，央行對於未來的退出策略胸有成竹，打消市場對通脹的擔憂；另一方面，美聯儲還要説服國會議員和老百姓，現行的寬鬆貨幣政策不會很快被逆轉，以給經濟復蘇和就業改善創造有利條件。
信貸市場初現復蘇
在上月23日和24日的議息會議上，美聯儲不出意料地宣布按兵不動，將基準利率維持在零區間。而當時會後的聲明也基本套用了前一次會議的措辭，沒有就未來的政策走向給出明確信號。這也使得市場對於本週伯南克的作證以及同時發布的半年度貨幣政策報告有了更多的期待。
巴克萊資本紐約首席經濟學家馬基&&，與之前的“過會”相比，這一次伯南克臉上的愁容應該會少一些，因為越來越多的跡象顯示，美國經濟衰退已渡過了最嚴重的時期。
對美聯儲來説，一個最大的好消息來自信貸市場。因為金融危機而一度持續冰封的信貸市場，近期出現越來越多的“融冰”信號。
華爾街分析師注意到，最近一段時間，商業銀行和其他金融機構對美聯儲短期臨時貸款的需求明顯減弱，預示信貸市場正在康復。
公開數據顯示，美聯儲推出的一項允許證券公司用低流動性抵押品交換美國國債的信貸安排，最近的交易量只有40億美元，遠低於去年10月時超過2350億美元的“天量”。同時，在當局推出的另一個支持商業票據市場的融資計劃中，各方通過這一計劃向美聯儲借款的總額目前已降至高峰期時的三分之一不到。機構參與美聯儲的其他流動性計劃的興趣，近期也明顯下降，有的計劃甚至已連續10周沒有收到融資申請。
事實上，美聯儲雖承諾將最多購買1.75萬億美元的美國長期國債及其他債券，但迄今為止該機構的實際購買量只有這一數額的約一半，而信貸市場則似乎已經開始感受到了效果。
由此帶來的是美聯儲自身資産負債表的“減肥”。在截至上周三的一週內，美聯儲的資産負債總額（包括所有貸款和所持有證券）為2.06萬億美元，低於去年秋季時2.3萬億美元的最高點。
伯南克需有所&&
對伯南克來説，好消息還來自銀行體系。最新公布的一項官方調查結果顯示，超過八成的受援美國銀行&&，政府金融救助資金已經促使其放貸增長，表明銀行的惜貸情緒已大有改觀。
不過，考慮到這輪危機的嚴重性，哪怕是最樂觀的人士也不認為，美國經濟將很快重現強勁增長。知名經濟學家魯比尼日前&&，當前這場危機的最糟時期已經過去，但復蘇最早也要到明年初，並且復蘇形態很可能呈現W型，即在明年某個時候再度陷入衰退中。
上周美聯儲公布的最新經濟預測顯示，當局認為今年的衰退程度可能不會像預想的那麼嚴重，但聯儲亦預計失業率將持續上升，年內可能突破10%大關。
分析師&&，這恰恰凸顯了美聯儲當下面臨的兩難局面，即如何在穩定物價和促進就業最大化之間達成平衡，後者正是伯南克本週要向國會和投資人交代的。專家&&，伯南克可能借此機會向外界闡明，在史無前例的貨幣擴張后，當局會如何在維持極低利率的情況下實現“退場”。
曾任美聯儲聖路易斯分區銀行總裁的普爾&&，他本人認為當局應該在適當時候啟動貨幣政策的逆操作，但美聯儲目前還不希望引發市場對於政策開始趨緊的顧慮。
“這意味着，美聯儲需要更清楚地向外界表明，怎樣才能知道，或者説通過什麼指標來判斷，（啟動緊縮的）合適時機已經到來。”普爾説。
就業通脹兩手都要抓
在金融市場，通脹預期上升的苗頭已顯露無遺。聯邦基金利率期貨顯示，市場認為美聯儲在明年1月前升息的概率超過50%。彭博調查則顯示，經濟學家預測美聯儲明年第三季會開始升息，明年底利率回升至1%。這也充分表明，在一系列大刀闊斧的非常規政策措施之後，美聯儲現在面臨如何收回過剩流動性的問題。
Wrightson
ICAP的分析師克蘭達爾認為，在吸收流動性方面，接下來美聯儲可能採取吸收商業銀行定期存款的方式，引導銀行把錢存入美聯儲，而不是無限制地放貸。普爾也&&，聯儲雖然希望信貸市場恢復，但也不願意看到銀行一下子把廉價獲得的資金一股腦貸出去，因為那麼做可能會引發通脹，所以當局寧願採取接受銀行的存款並支付利息的策略。
美國眾議院金融服務委員會主席弗蘭克&&，他已告訴伯南克要在聽證會上好好説明“退出策略”，以打消外界對於低利率可能引發通脹上升的擔憂。
但在另一方面，伯南克也不能把話説過頭，讓市場覺得當局將很快逆轉貨幣政策操作，以免打擊經濟和就業市場的復蘇。紐約大學經濟學教授傑特勒&&，伯南克必須要強調，他將在可預見的未來維持低利率，不會過早實行退場策略，展現維持寬鬆貨幣政策的決心。
分析師&&，儘管失業率是一個滯後經濟指標，但對於明年將面臨大面積改選的國會來説，最大程度消除選民對丟掉“飯碗”的憂慮將是重中之重，所以他們也會在這方面向伯南克施壓。 |