個人簡介 | Introduction 左曉蕾: 　　銀河證券首席經濟學家 　其他專欄 | Other 連平 孫立堅 董登新 易憲容 楊紅旭 丁志傑 梅新育 鄭風田 章玉貴 左曉蕾 沈建光 魯政委 管清友 郭田勇 李迅雷   阿里成功帶給我們的財富 2014-10-16 　　制度性改革的啟示，創造新業態發展制度環境的啟示，改變投資人投資理念和投資行為的啟示，對資本市場進一步開放以及制度完善的啟示，是阿里巴巴帶給中國市場最大的財富。 國資投資民企應成“國混改”主攻方向 2014-09-09 　　國企或國有資本主動以合適的方式參股或者投資民企，可能是國企改革方式的重要突破，或能成為混合所有制經濟制度發展過程中戰略性的制度創新。 馬年中國經濟能否走穩的最大不確定性 2014-02-18 　　打破增長對投資與債務的依賴，改變金融機構成為資金佔用主體的狀態，並化解正在累積的金融風險，就成了今年穩定增長防範金融風險的重點所在。 全球經濟因美國退出QE籠罩在迷霧中 2013-12-20 　　無論美國平衡巨大的財政赤字的方式如何改變，都會帶來全球經濟格局的巨變。我們為此制定一些保護性應急措施非常必要。 中國經濟正逐步走向新平穩增長階段 2013-12-17 　　2014年中國經濟增長的動力將會多關注市場配置資源改革釋放的要素有效性的提升,如果2014年沒有突發事件，中國經濟增長應該延續今年的平穩態勢。 IPO改革成功還需一個充分必要條件 2013-12-09 　　不過審核制向註冊制轉變要獲得上述效果，還有一個充分必要條件：不論是機構投資者還是個人投資者，都必須完整認識審核制與註冊制的本質不同及其市場影響，並改變過去的思維方式和行為方式。 註冊制能讓市場配置發揮決定性作用 2013-11-27 　　從“審核制”向“註冊制”改變，是發揮市場配置資源“決定性作用”的重要制度性改革之一，IPO發行體制的這一重大改變，將帶來中國證券市場的重大制度性轉變。 本屆諾獎昭示經濟學理論的危機 2013-10-17 　　今年諾貝爾經濟學獎與其説是頒給三位大家的學術成就，不如説是引起對經濟學理論危機的關注。 “負面清單”:上海自貿試驗區 2013-09-13 　　如今執行“負面清單”，那就意味着投資領域在方框之外，天高任鳥飛，海闊憑魚躍，騎馬人更可以放馬馳騁。這是上海自由貿易試驗區成立的第一個試點。 改變規則：人民幣加入SDR的切入口 2013-09-09 　　如果説人民幣國際化就是為了應對 “美元本位”的國際貨幣體系對全球經濟和中國經濟産生的重大負面影響，那麼改革進入SDR的規則，就是改革國際貨幣體系跨出的第一步。 美國退出QE更可能引爆局部性危機 2013-09-02 　　歐元與美元同屬國際貨幣範疇，一直呈現與各自基本面和危機變化態勢一致的相對常態升跌轉換，QE退出的信息已在常態轉換中被充分吸收，不會帶來歐元區資本流動的突變。也就是説全球不具備爆發QE退出的危機條件了。 沒有風險約束的“創新”必是危機推手 2013-08-27 　　交易方式“創新”加劇了證券市場的投機性，必然破壞資本市場的投資性。這樣的“創新”是證券市場的倒退而非進步，是推動證券市場投資功能和投資行為為主的進步和發展的負能量。 利率市場化離不開相關配套制度改革 2013-08-09 　　金融機構回歸服務實體而不是經營風險自我膨脹的定位，顯然也是利率市場化的必需的關鍵性制度轉變。 新觀念，新戰略，新範式 2013-07-16 　　“新政”釋放的關於不糾結短期零點幾個百分點的增長，尊重經濟規律，釋放改革紅利，培養增長後勁等信息，應該是實現中國經濟新發展目標的過河之道。 下半年中國經濟會突現“黑天鵝”嗎 2013-07-09 　　可能的“黑天鵝”事件是影子銀行的風險爆發。“錢荒”就是警示。所以，尊重經濟規律，保持一份鎮定和清醒，“平穩”貨幣發行，在當前至關重要。 “影子銀行”過度膨脹的一次局部爆發 2013-07-02 　　此次“錢荒”事件應被視為是已被警示了很久的“影子銀行”規模過度膨脹風險的一次局部性爆發。這次由個別機構違約引發的事件是件好事情，提醒我們務必正視“影子銀行”擴張的嚴重性，更警示我們，是到了該整合“影子銀行”的時候了。 降息對當前今後中國經濟都弊大於利 2013-06-14 　　中國經濟並不處在危機狀態，大幅降息釋放寬鬆的貨幣政策，可能誤導各方面對經濟形勢的判斷，扭曲投資者、生産者、消費者甚至決策者的行為，造成更多更大的問題。 當前政策着力點：創造有效投資需求 2013-06-05 　　中國經濟已走進了與過去30年不同的增長階段，由經濟規律帶來的潛在增速的必然變化，是我們需要深刻認識的。不然會誤判形勢，誤導政策。防止貨幣政策圍着零點幾個百分點的增長轉動從而加大貨幣“堰塞湖”決口的風險，是近期最應該避免的“黑天鵝”事件。 宏觀經濟分析報告也亟需“升級版” 2013-05-22 　　宏觀經濟形勢研究理該更多關注有效投資需求，關注産業結構調整的進展，關注新的産業結構的形成和新的增長點，並深入分析，從中發現具備成長性的投資領域，發現新生産力的突破口，挖掘未來真正的經濟活力。 宏觀經濟研究不能讓“預期”閃了腰 2013-05-13 　　在中國經濟形勢呈現明顯穩定態勢，世界經濟復蘇過程的波折也已成“常態”的大環境下，太有必要對鋪天蓋地的各類“預期”保持一份清醒了。作為參考未嘗不可，而“迷信”“預期”，並把“預測”當“真”，就難免走火入魔了。 我國何時按“新國際標準”核算GDP 2013-05-07 　　對於正在經歷經濟轉型的中國來説，把企業的研發投資“計入”固定資産投資，有利於激勵重視GDP增長的地方政府更有力地推動企業投資研發，而不是簡單擴大規模生産的意願，這對於我國産品升級和企業轉型無疑是正能量。 “唱空”中國經濟者醉翁之意不在酒 2013-05-02 　　處在經濟轉型階段，我們特別需要戰略家着眼長遠的思想，不盯着短期內一城一地的得失，不糾結短期零點幾個百分點的增長，更不被所謂增長“預期”牽制，而從經濟發展戰略出發，按照既定方針加大改革力度，釋放改革紅利，全力培育發展後勁，推動經濟轉型和持續發展。 化解地方政府債務風險的根本之策 2013-04-25 　　政府回歸提供公共服務的職能，包括一些自然壟斷的公用事業的基礎設施，包括保障性住房等等所需要的投資，只要設計合理，也可以通過一些讓民間資金參與的模式來完成。由地方政府主要出資的地方國企擔保地方政府發債來完成這些公用事業，也是可取的。 評級下調利於風險防範制度完善 2013-04-19 　　在QFII、RQFII以及港&個人投資者都可參與債券投資的市場上，評級影響可能擴大，其對債務風險爆發和蔓延將起到推波助瀾的作用。筆者認為，評級下調或許能倒逼正視債務風險，從而完善必要的制度以避免債務危機爆發。 籌組金磚發展銀行最缺什麼 2013-04-18 　　這些質疑和擔心都不是關鍵，金磚發展銀行在籌備期內達成金磚各國對新一輪全球化的“發展共識”，才是最核心、最重要、最值得關注的。 土地流轉改革是中國城鎮化的新探索 2013-04-10 　　這是土地制度的改革，也是收入分配機制的改革的一部分，更是中國走出中等收入陷阱的途徑、世界各國可能都不曾走過的必由之路。 金磚發展銀行將開闢全球化新路徑 2013-04-03 　　如果“金磚發展銀行”的發展思路得到實施，將大大有利於短期避開全球化“雙刃劍”的負面效應，釋放全球化更多的正能量，有利於發達國家走出危機，中長期有利於世界的發展更趨平衡。 金磚銀行對當今國際金融的特別意義 2013-03-27 　　如果真能由金磚國家發起成立一家銀行，將對當前全球格局下推動新時期的全球化有非常重要和積極的意義，如果“金磚銀行”採用非美元的貨幣運作，對國際貨幣體系改革將是非常積極的推動，而人民幣國際化也將就此跨出歷史性的一大步，對世界經濟金融都將産生深遠影響。 政企分離後鐵路運行機制將怎麼改 2013-03-21 　　如果鐵路運行機制繼續市場化的改革方向，就一定要引進競爭機制，至於如何引進民間資本，需要認真研究。 如何達成通脹調控目標與經濟平穩增長的平衡 2013-03-13 　　如果貨幣政策能將貨幣供應量的增長控制在13％的水平，則不論動用什麼貨幣工具，都不要看成是緊縮的貨幣政策，而是在通脹的調控目標與經濟的平穩增長之間達成的平衡。 中國創新領域渴求更多“天使”投資 2013-02-04 　　創新型企業，特別是創業階段的創新型企業是不能靠資本市場融資的，也不符合借債每年還利息的條件。創新企業需要“天使”投資人的支持。 沒有結構調整哪來新一輪增長周期 2013-01-28 　　新一輪經濟增長周期，絕不是在原有産業結構下簡單補庫存的恢復性增長，而只能在新增長點形成的新産業結構上才能開啟。因此，不主動變革調整，而讓短期“增長”為結構調整讓步，根本違背經濟規律。 中國影子銀行潛在風險警笛已鳴響 2013-01-17 　　當下國內影子銀行業務已如火如荼，衍生品也在加速發展，在道高一尺，魔高一丈的金融世界，監管面對的挑戰前所未有。 2013年匯市或將有大規模投機 2013-01-09 　　外匯市場上更大規模的投機，很可能是2013年全球經濟不穩定的主要因素之一。投機操縱匯率，對於人民幣國際化進程非常不利。我們務必對外匯市場的投機狂潮保持高度警覺。市場失靈以後沒有外力不可能恢復正常的市場秩序，政府非得扮演外力平衡角色採取相應干預政策不可。 尊重規律的新發展觀 2013-01-04 　　中國需要改革的是體制性問題而非簡單個別方面的問題，而系統性體制改革牽一髮而動全局，整體改革不能全面出擊，也不能頭痛醫頭、腳痛醫腳，關乎整個系統的改革，一定要求系統各方面的協調與配合，才能使整體系統的體制改革有真正的執行力。實際上，協調機制本身就是一個需要改革和改進的體制性問題。 2013世界經濟將延續2012的糾結 2012-12-28 　　全球流動性過剩帶來的輸入型通脹，可能成為影響2013年全球經濟不穩定的重要因素。貨幣市場的投機活動會加大。各國特別是新興市場國家貨幣兌美元匯率的升值壓力加大，新興市場國家干預匯市的概率也可能加大。 以全新思路推動下一步經濟結構調整 2012-12-17 　　經濟結構問題是産業結構問題，産業結構問題是企業問題。因此，經濟結構調整首先要捋清政府與市場、企業之間的關係，理應回歸到以企業為主體，以企業家主動調整和聰明才智為動力的思路上去。 人均收入如何翻番 2012-12-13 　　若沒有必要的改變，10年後GDP翻番，人均可支配收入未必翻番。如何在實現GDP翻番的同時實現可支配收入翻番，是有必要從現在起就要直面的問題。 該從根源上解決股市制度性缺失問題了 2012-11-27 　　不理性的下跌與市場充滿投機行為相關，而投機變成常態和主流行為，且完全不見改變跡象，就很有必要追究其根本原因了。投機行為的常態化，歸根結底是制度長期缺失或執行不到位。 培育經濟新引擎讓7%增長更有效率 2012-11-20 　　十八大梳理了中國經濟發展的理論體系，確立了按照規律科學發展的新的經濟增長理念。中國經濟將在這個理念下按照經濟規律發展，人為推動高增長的“暖冬”不符合十八大精神。 美國大選塵埃落定 財政懸崖逼近 2012-11-08 　　在現行規定下，如果沒有新的政策安排，明年1月起美國稅收將大幅增加，政府支出將下降8％至9％。若各方不能達成共識和妥協，美國將瀕臨“財政懸崖”，抵消經濟剛剛呈現的復蘇態勢，美國經濟在2013年上半年再度陷入衰退概率很大。 香港樓市新政的效應 2012-11-07 　　　香港樓市已脫離整體經濟下行的趨勢在熱錢推動下逆市上揚，鉅額游資可隨時套現離場，資金大規模流出可能引發危機。香港特區政府和業界當然需要預防1997年金融風暴後負資産個案暴漲的風險。 中國經濟關鍵不在增速 2012-11-05 　　中國經濟增長要突破增長瓶頸保持長期持續增長，勞動生産率的提高和結構調整才能産生經濟增長的新動力。 光伏産業終於有了出離誤區的新思路 2012-10-26 　　對於大規模的民間資金和大量投資者來説，投資新興産業就不再是個概念的投機行為，而是實實在在可從新興産業發展中獲利的理性投資行為。 今年經濟保持7.5％以上增長已無懸念 2012-10-22 　　“經濟穩定論”與“經濟下滑論”的分歧，實際上來自不同的利益驅動。只要不糾結零點幾個百分點的起落，達成經濟增速適度放緩符合經濟規律的共識，把穩增長與結構調整結合起來，將穩增長的政策和持續發展戰略保持一致，就能創造實現平穩可持續長期發展目標的途徑。 服務定價 大有乾坤 2012-10-11 　　服務質量信息難以充分對稱的“軟條件”，非常容易造成服務市場定價的混亂和不公平。銀行和一些服務提供機構利用這種定價機制的軟約束，過高收費或者巧立名目亂收費也不可避免。 高速公路長假免費之後…… 2012-09-26 　　公路收費牽扯各方利益，對各種意見簡單説“對”還是“不對”都不合適，有必要按經濟學的基本原理，遵循中國的基本國情，找到實現公路資源更公平使用的游戲規則。 培育普惠型農村金融服務需要政策突破 2012-09-19 　　最根本的辦法還是真正放開村鎮銀行，取消由金融機構當大股東的限制。為防範沒有發起行可能帶來的風險，可從有了三年規範操作記錄，不良貸款率低，真正服務農戶的優秀小額貸款公司中以及擔保公司中挑選一些升格成村鎮銀行。 矚望麗水試點為村鎮銀行拓展更大創新空間 2012-09-12 　　村鎮銀行應成為農業發展的金融服務的主力機構，同時要參與為農村和農民服務的普惠型金融，才能成為真正的農村金融服務機構。 CPI增幅回升顯示經濟緩慢企穩 2012-09-12 　　貨幣政策沒必要大規模釋放流動性，延續現在的思路和使用公開市場操作工具實現調節流動性的概率較大。 農行姓農，村鎮銀行豈能沿襲大銀行擴張思路 2012-09-07 　　發展以涉農服務為目標的農村金融服務機構，應成為農村金融改革下一步的主攻方向。村鎮銀行應成為重要的農村金融服務機構。 為什麼華爾街急不可待吁求QE3 2012-08-31 　　貪婪是QE3期待走火入魔的根源。QE3是美聯儲印鈔票購買金融機構持有的金融資産。QE1是購買包括MBS在內的衍生品，QE2是購買機構持有的國債，總規模達到2.6萬億之巨。這實際相當於向金融機構直接注資。 民資“穩增長”還缺臨門一腳 2012-08-22 　　現在有一些地方政府組建了各類産業投資基金，如果這些基金能轉變觀念，嚴格遵循産業發展規律，自可成為民間資金參與産業升級和新興産業發展新思路的正確引導平台，應該是對準民間資金推動新興産業發展大門的臨門一腳。 CPI沒有告訴我們什麼 2012-08-13 　　貨幣政策可能會堅持與實體經濟同步的穩健態勢，價格機制改革會繼續推進；糧食收購價格會適度上漲，有利於農民收入的提升；通過流通環節的價格調整産生穩定食品價格，進而平衡糧食收購價格上漲對物價的影響，可能會更加積極。 剖析穩增長的操作思路 2012-08-13 　　至於CPI平穩貨幣政策就應轉向，貨幣政策隨通脹變化非緊即松也是對貨幣政策的誤解財政政策特別是結構性減稅政策，有利於改善邊際收益較低的中小企業的成本，推動企業有效投資需求的釋放。 解析穩增長的三種操作思路 2012-08-13 　　在中央座談會定調下半年把穩增長放在更重要位置以後，如何穩增長成了焦點話題。不同學派，不同利益導向，不同思想方法都紛紛“建言獻策”。在此，筆者對部分觀點作些探討，以期對穩增長政策有更正確的認識，對可能&&的政策有更合理的判斷。 穩增長目的是保民生 2012-08-08 　　穩增長以保障和改善民生為目的，賦予了“經濟增長”最真實的含意，跳出了長期以來“為增長而增長，就增長論增長”的怪圈，確立了政策制定的基礎，強化了政策的“針對性”。 設置與現實相適應的人民幣國際化階段性目標 2012-08-07 　　為了提供足夠的承接回流人民幣的市場空間，需要進一步發展債券市場。包括國債市場、企業債市場以及香港的人民幣債券市場同時漸進開放資本市場。 應將人民幣跨境進口結算視作鑄幣稅 2012-08-02 　　對跨境人民幣結算的鑄幣稅收入，不必有天上掉餡餅的驚喜，因為“收稅”後是有責任的；但也不必對人民幣跨境貿易結算中産生的非對稱問題而焦慮，這是人民幣國際化的體現。 巴克萊利率操縱案　折射混業經營之困 2012-07-27 　　巴克萊事件也警示我們，中國參與國際金融市場活動時，不能被現有國際金融規則牽着鼻子走，特別是選擇本國金融市場發展方式上，要有獨立思路。 寧要水分較少的增長 2012-07-23 　　為防止經濟增長進一步下滑，確有必要實施有針對性的政策，但穩增長的政策與經濟結構調整要高度一致，切忌過度的刺激違反規律推動短期過高增長。 樓市又到了火山口 2012-07-17 　　如果房地産價格反彈，不僅上一輪房地産泡沫帶來的還未解決的亂象繼續惡化，還可能造成實體經濟的産業空心化，進一步增大金融風險，加大收入分配差距。 不能只靠貨幣政策單槍匹馬穩增長 2012-07-09 　　貸款利率下降傳導到經濟增長是有過程有條件的。在銀行的利差盈利模式沒有根本改變的情況下，不應對貨幣政策寄於不切實際的過高期望。結構性減稅，對於降低企業特別是中小企業的成本有非常實質性的作用。中國貨幣政策的制定和&&的制度性安排，應是未來相關制度建設重點。 “穩增長”需兼顧長期發展 2012-07-02 　　“穩增長”要以財政政策為主導，民間資本唱主角，立足創造有效總需求，堅持結構調整。不論外部經濟環境有多麼惡劣，沒有後顧之憂的“穩增長”思路將保證中國經濟保持較長且持續的平穩增長。 利率政策應着眼轉變銀行經營模式 2012-06-13 　　當前的利率政策仍有兩個問題需要進一步關注：貸款利率仍有繼續下調的必要和空間。不對稱的利率調整可能兼顧穩增長和利率市場化改革。假如存款利率不變而縮小存貸利差，則既可發揮穩增長的作用，也能推動銀行經營模式轉變，利率市場化改革也將邁出實質的一步。 鼓勵民營經濟在穩增長中擔當主角 2012-06-04 　　5月PMI同比增長50.4％，比上月回落2.9％，顯示經濟增長有所放緩，但仍在50％的臨界點以上，仍屬溫和的放緩。分析今年前4個月數據，經濟放緩主要是無效投資放緩，但民間投資顯示有效性高於其他投資主體，因此，不論是從有效投資需求創造角度，還是從投資資金供給角度，民間資本和民營經濟都應在穩增長中扮演重要角色。 希臘走出困境須改變債務拯救方式 2012-06-01 　　6月17日的希臘大選將是希臘決定自己命運的時候，選出合適的政治領導人，帶領希臘走出“緊縮-援助-再緊縮-再援助”的死胡同，只有希臘人自己才能救自己。 讓“穩增長”與調結構齊頭並進 2012-05-25 　　究竟如何“穩增長”，如何處理平穩增長與調整經濟結構的關係，還需更高更廣視野的決策，否則，解決了近憂可能加劇遠慮。 左小蕾：中國崛起須提防資本異化 2012-05-21 　　國際金融危機不是資本主義的“主義”問題，而是“資本”出了問題。危機是“資本”的概念被嚴重異化的結果。因為資本的異化，導致“市場”的概念本身也被異化。所以應該還市場的本來面目，才能找到市場經濟正確的發展方向。 金融創新理應與監管制度創新同步 2012-05-15 　　華爾街危機凸顯了對複雜的金融産品監管不到位的問題。雖然新的監管規則對衍生産品提出了發行人必須持有5％的信用風險並不能直接間接轉移這5％的自留的信用風險的規定，但這未必能真正防止衍生品複雜性對投資者和市場造成傷害。 溫州試點為多層次投融資市場探路 2012-05-08 　　圍繞着如何使溫州金融綜合改革試點沿着正確安全的方向前行，筆者上周五在此談了對當前民間金融現狀需要進一步認識的四個問題的看法，今天再談四個問題。 一切為了激發中國金融最強競爭力 2012-05-04 　　要使金融綜合改革沿着正確安全的方向達到預期效果，尚需對民間金融現狀和一些相關問題有更進一步的認識，避免因為某些認識上的誤區而導致改革走上彎路，付出不必要的代價。 人民幣匯率市場化必須躲開的陷阱 2012-04-20 　　據經濟學基本理論，市場決定價格，匯率是不同貨幣之間相互兌換的價格，自然由市場確定均衡兌換匯率應該是最終匯率形成機制的方向，而且決定匯率價格的“市場”當然是外匯市場。 堅持在轉型中平穩增長 經濟就不會硬着陸 2012-04-16 　　不接受中國經濟有必要適當放緩的現實，堅持把中國經濟發展模式推回印鈔票的粗放增長軌道的觀點，或將成為中國經濟轉型的極大阻力。 新股發行制度改革應力避“隔靴搔癢” 2012-04-06 　　《意見稿》對滬深股市的新股發行制度提出了歷史上的第十次改革意見，包括了新股發行的各個環節。我以為，《意見稿》提出了許多“增量”改革的意見，對“存量”問題解決力度顯得不夠。 給予民間金融業國民待遇 2012-03-28 　　打破金融業的國有資本壟斷，放低民間資本進入金融領域的門檻，是近期關於金融領域改革最多的建議。實際上，隨着多年的推進，民間資本已經開始進入金融行業。 價格下降並非房地産調控終極目標 2012-03-15 　　既然要房價合理回歸，而且要回歸到與居民收入相適應，那也就是説，房價回歸後還必須穩定。什麼樣的房地産的價格可能被穩定，投資性房地産價格可能穩定嗎？再清楚不過，調控的終極目標是要讓房地産回歸其以居住為主的屬性，未來房地産主要是“消費品”而非“投資品”。 貨幣政策無需“非緊即松” 2012-03-14 　　當前通脹回落，貨幣政策應該回歸正常，而不是由調控通脹的緊縮狀態立即變成調控衰退的寬鬆狀態。 IPO不審需要“切毒瘤” 2012-03-03 　　新股發行制度的改革已改過多次，與之相關的規則也並非完全沒有。多次改革制定了不少規則，但因為不敢對“毒瘤”動刀子，資本市場仍然缺乏治理良方。所以，新股發行制度的改革不但要改變規則，還要下決心切除“毒瘤”。 別讓預期主導了對經濟實情的判斷 2012-02-22 　　讀許多對今年1月經濟數據的評論，多數都認為與“預期不符”。筆者對此想説的是，千萬要注意，如果老拿“預期”去“套”數據，這有可能使“預期”在某種程度上替代了對經濟實情的認識並主導了對數據的解讀。 新股發行制度改革需再闖六大關 2012-02-14 　　當前探討新股發行制度改革，除了在新股定價方面的巨大問題外，超額資金募集的管理、管理層的辭職套現、上市公司上市後業績變臉、規範中介公司行為、增強投資人用腳投票的權利意識、把握上市公司的門檻這六個方面也都迫切需要在制度上進一步完善。 以競價“眾包”來場新股發行革命 2012-02-07 　　筆者從“眾包”的所謂“群體力量驅動商業未來”的概念中得到一個重要 啟發：我們為什麼不能借助互聯網的優勢，借助投資者群體的力量，實行新股發行機制的革命性變革呢？ IMF：請重新定位角色 2012-02-02 　　到了全面調整解決歐債危機思路的時候了。在短期注入流動性防止發生立即違約的同時，一定要把治本之策提上議事日程。而根治歐債危機，必須減“赤”和“免”債兩手並舉。IMF要真正擔當起維護穩定全球的重任，必須變籌資者的角色為銀行“免”債重組的組織者角色，才有可能。 沒有理由引發新的恐慌 2012-01-18 　　當下國際債券市場的這種評級制度，可能嚴重受到利益驅動和超出債券市場信息釋放的導向。未來全球金融市場的三公秩序建設，非得破釜沉舟不可。 把通脹平穩回落解讀為放鬆貨幣政策會誤大事 2012-01-13 　　既然現在通脹呈現了平穩的態勢，貨幣政策就該回歸正常，而不是由調控通脹的緊縮狀態立即變成調控衰退的寬鬆狀態。如果貨幣政策總在非緊即松或者非松即緊的交替狀態，可能使本來平穩的經濟變得不平穩，甚至製造更大的波動。 金融業“轉型”：致力服務實體經濟 2012-01-09 　　未來五年金融業有很多急迫的事情要做。筆者認為，指導原則應以風險防範為主線。要格外警惕人民幣匯率形成機制的改革被誤導，格外小心人民幣匯率在外匯交易市場的投機套利行為和預期主導下“被形成”。 證券監管新政：當前強化執行力更加重要 2012-01-06 　　在中國資本市場不斷推出監管新制度和完善舊規則的基礎上，還需要加強一下幾方面的建設：首先，設法加強事前監管；其次，強化制度的執行力；另外，還有很多新的制度需要有新的規則來完善 約束財政 管住銀行 2011-12-22 　　如果歐元區各國能嚴格執行新的財政紀律，向約束政府行為的方向邁進一步，解決歐債危機思路就能從“應急治標”向“治本”的正確方向調整。 假如銀行繼續“自我膨脹” 2011-12-21 　　政府財政紀律嚴重缺失與銀行“不務正業”的自無膨脹是歐債危機的兩個重要根源。若不從根本上解決債務形成原因，標本共治，全球經濟恐怕還會進一步疲軟甚至衰退。 中國迫切需要經濟高質量平穩增長 2011-12-14 　　如果適當放慢增長速度，中國經濟可能由生産曲線上兩個百分點的投入帶來一個百分點的産出的相對優化的位置，與現在的投入産出比例比較，增長質量和增長效率將得到一定程度的改善。 明年內外經濟環境不比今年更複雜 2011-12-07 　　中國經濟渴求新的增長動力，中國經濟增長方式的轉變渴求新的增長理念，這要求逐漸接受平穩的增長速度，逐漸放棄靠印鈔票來擴張的偏好，盡力避免用高風險方式累積更大的風險。 金融泡沫交易保衛戰 2011-12-06 　　互換行動的最主要目的是緩解金融市場上流動性緊張局勢，與推動投資、消費的經濟增長的兩大驅動力無關。將這次高調的互換，視作美聯儲第三次量化寬鬆，拆借給六大央行支持再次“聯手救金融市場”的行動，應該更合適。 貨幣政策不能被亂用濫用 2011-11-24 　　發達國家從政府到私人部門破壞了貨幣財政紀律，經濟活動破壞了基礎經濟理論，經濟行為破壞了基本的游戲規則。 經濟決不能被過度虛擬 2011-11-23 　　過度膨脹虛擬經濟，嚴重脫離實體經濟，使全球經濟誤入歧途失去穩定發展的基礎，全球的嚴重失衡經濟危機的爆發不可避免。 被濫用了的凱恩斯主義 2011-11-10 　　借用凱恩斯的舉債干預的基本工具，而拒不按照其最有價值的刺激有效需求的思想去推動實體經濟的復蘇。凱恩斯思想被濫用至面目全非，被指責誤國誤民十惡不赦，凱恩斯若泉下有知，想來會死不瞑目吧？ 拯救歐債思路有了根本轉變 2011-10-31 　　歐洲新的一攬子救助計劃的思路有了關鍵性突破。如果還能有上述更細化的安排，歐債危機應能走過黎明前最黑暗的時刻。值此關鍵時刻，中國理該施以援手，加盟歐債危機拯救，參與歐債救助資金的擴容，參與重債國資産出售的競標，如果允許，參入實體經濟投資。 強化市場監督機制對地方債的風險控制 2011-10-25 　　地方債發行的制度安排，除了預算硬約束的第一約束條件以外，還絕不能缺乏完善規範的監管機制和公平、獨立、有公信力的信用評級機制。 任期內預算硬約束應與地方債同步 2011-10-24 　　如果地方政府發債的任期內預算硬約束制度在發債試點的制度安排中成為重點規則，國人對地方債發行種種擔心就可以減半了。 非主權貨幣國際貨幣體系從何突破 2011-10-21 　　當SDR行使國際貨幣的定價和支付功能後，各國本幣仍然可以在國內實施傳統意義上的貨幣政策，但跨出國界的影響就小了很多。 小企業信貸 請找小銀行 2011-08-23 　　小型和微型企業貸款難，是當前很多專家學者以及政策決策重點關注的問題。筆者認為，在討論解決之道前，先要捋清思路，以免被誤導而找不到正確的方案。 美債風險把全球經濟推向二次探底邊緣 2011-08-09 　　我們有理由對美國國債信用懷有更多擔心。為防範風險，切實保護自身利益，新興市場國家特別是中國，應與美國政府談判，對所持或者增持的美國國債鎖定本幣升值和美元貶值帶來的購買力損失，力促美國改變高度依賴債務的發展方式，回歸實體經濟發展戰略，並接受更多國際直接投資資本。 增長無虞 通脹可控 2011-07-27 　　今年中國經濟增長將保持在9.5％水平上下。全年通脹水平控制在5%左右，這與當前收入增長水平相匹配。但較長時間的負利率會加大通脹預期壓力，從而導致儲蓄流出金融體系之外的“脫媒”運作。金融“脫媒”成為導致通脹的重要新增貨幣因素。 下半年中國經濟最大風險是什麼 2011-07-14 　　假如聽信“今年下半年可能出現像2008年下半年那樣的經濟下滑”的觀點，誤導政策像應對危機那樣一刀切地放鬆貨幣政策，迎合和支持高增長偏好的發展思路，放棄與發展階段相匹配的結構調整，那才可能帶來真正的風險！ 稅率怎麼調才能真正改變奢侈品消費模式 2011-07-07 　　掌握充分信息的相關方面能站在進口戰略的角度加強對奢侈品關稅下降的利弊分析，並作量化計算，以此制定既有利於中國經濟近期增長，也符合經濟持續發展的包括稅收以及配套的最優政策決策。 別對拉加德期許過高 2011-07-04 　　有些改變是不以人的意志為轉移的，有些改變受利益約束，不可能一蹴而就，有些改變還需靠新興市場國家共同努力推動。不可對拉加德任期有不切實際的期許。 聯合利華被罰和漲價兩件事大有區別 2011-06-07 　　聯合利華這樣的言行不屬於正常的市場行為和企業行為。發改委並非簡單針對“漲價”處罰，而是針對聯合利華 “散佈漲價信息，擾亂市場價格秩序”的價格違法行為。 貨幣政策並未超調 2011-06-03 　　世界經濟近期和未來都存在許多不確定因素需要密切關注，但是中國經濟有諸多遠慮而無太大近憂。 揭開中小企業貸款難的面紗 2011-05-27 　　中小企業的資金困難並不是難在主營業務上，而是資金缺口在非主營業務的資金鏈環節上。 國際板是人民幣國際化關鍵一步 2011-05-26 　　為前瞻性預防金融和經濟風險，國際板推出尚需伴有一些具體制度性安排。最重要的是培養人民幣的多元購買力，以此建立在國際市場上的信用和實力。 風電千萬別走煤電老路 2011-05-24 　　新興産業，特別是清潔能源汽車行業，各國基本在同樣的起跑線上。如果我們少走彎路，就有可能躋身新能源汽車的世界領先行列。 社會融資總量管理別漏了民間融資 2011-04-27 　　相比銀行新增貸款，社會融資概念包含的信息要寬泛和完備得多，但漏掉了非常重要的民間融資部分，大量民間資金的存在也對貨幣政策提出了挑戰，利率市場化的進程可能會加速。 虛實分離：國際貨幣體系改革新路 2011-04-19 　　人民幣加速國際化，是為了應對不合理的美元本位的國際貨幣體系帶來的危機，因此，不能按照“美元”模式來爭取，那會重走美元本位老路，可能強化美元本位。 控通脹政策短期難變 2011-04-18 　　面對輸入性通脹的壓力，短期內通脹管理仍需要放在“突出”的位置上，穩健的貨幣政策和一攬子政策組合的取向不會改變。 建立穩定房價長效機制 2011-04-08 　　最近，各城市都在房價調控目標的最後期限發布了房價調整目標。筆者認為，房地産調控事關中國經濟的長治久安，調控政策需從長計議。 通過匯率控制通脹是個認識誤區 2011-03-30 　　近期油價的上漲，並非當年石油危機時石油輸出國聯合提價所致，而與美元的寬鬆貨幣政策直接相關。因此，全球通脹特別是新興市場國家因油價拉動的通脹，歸根結蒂還是個貨幣問題。不過這是美元過剩的流動性衍生的問題，而不是各國本幣的問題，只有美國提升利率才會對全球油價産生實質性影響，新興市場國家貨幣政策是無法解決的。 促使老齡化轉化為第二人口紅利 2011-03-25 　　老齡産業市場廣闊，産業鏈很長，蘊藏着巨大的商業機會。一般社會化老齡産業的模式，都以房地産作為養老産業載體，投入養老服務産業市場是部分房地産企業很好的轉型。 中國老齡服務市場規模理應全球之最 2011-03-23 　　巨大的需求市場，政策的全面支持，一個具有巨大潛在成長性的新興的朝陽産業——老齡産業將引來巨大的發展機遇。中國老齡服務的需求市場的規模，完全可能創下全球紀錄。 熱盼中國向“全要素生産率”轉型 2011-03-08 　　“全要素生産率”增長帶來的經濟增長，應是與經濟潛在增長率相適應的增長，是能保持投入産出基本平衡的增長，和諧的增長。從提升“全要素生産率”出發，我們就不必過分擔心經濟增長太“快”，也不必過分擔心國內外經濟失衡。如果我們堅持制度性改革，大幅提升“全要素生産率”，就一定能實現“低投入高增長”的經濟增長模式。 部分可兌換條件是人民幣加入SDR關鍵 2011-03-02 　　人民幣進入SDR沒有什麼負面影響。特別是如果在SDR功能重新定位後進入，人民幣就成為實質上的國際貨幣。不過，按IMF現在的貨幣條件進入SDR，中國需要認真考慮完全可兌換的風險。 新職能定位三大原則與實現路徑 2011-03-01 　　為了改革後的SDR能承擔國際儲備貨幣的職能，同時具備極大可行性，SDR重新定位須基於三大原則：第一，改變現在國際貨幣體系的根本缺陷，遏制美元本位帶來的既是主權貨幣又是國際儲備貨幣之間的巨大利益衝突；第二，充分發揮SDR原有功能的優勢；第三，避免SDR原有功能劣勢。 如何規避SDR發行和創建難題 2011-02-28 　　如何改造SDR？以SDR為基礎産生合適的國際主要儲備貨幣，即新版SDR，是當前國際社會的共識。總之，不能沿着現在“美元本位”的思路重新設計SDR。 承擔新角色前趕緊修補先天不足 2011-02-25 　　SDR只是一種權利。嚴格意義上，不是一種有形的貨幣，只是一種賬面資産。作為IMF創立的一種國際儲備資産，SDR不具備實際的支付職能，是IMF成員國貨幣的潛在要求權而非貨幣使用。 為什麼國際貨幣體系改革會聚焦SDR 2011-02-24 　　根據國際貨幣體系的現狀，國際社會似乎別無選擇，而改革SDR是國際社會可接受的共識，這就不存在是否“最”優的評價和判斷。只能寄望在SDR的改革過程中，可能會創造出新的思路。 疏導萬億民間資金 2011-02-14 　　針對已經形成巨大規模的民間資本，除了禁止炒作，有效維護市場秩序等，還更需要“疏導”性的政策。 房産稅不是“財産稅” 2011-01-31 　　關於“房産稅”有三方面的概念，需要進一步深入探討：第一個基本概念，房産稅不是財産稅；第二個基本概念，“房産稅”不能簡單按照房價來計算；第三個基本概念，“房産稅”的試點和實施是長期財稅制度的完善，不僅僅是短期宏觀調控的工具。 外匯管理新政需要“中投二號” 2011-01-27 　　外匯管理新政實施更需要一個“中投二號”，由其來專門司職存放在境外的出口收入的投資風險管理，進行專業化投資管理，避免國有企業海外投資曾經遭受的較大損失。 謀求適度失衡下的一般均衡 2011-01-20 　　如果世界的一般均衡以美國與各國的雙邊適度失衡為基本原則，筆者認為，在實現一般均衡的過程中，各國都要做出相應的調整。 美元本位是全球失衡根源 2011-01-19 　　要真正實現全球經濟的再平衡，需要正視主要矛盾，務實地尋求失衡雙方都能接受的再平衡方式。 貨幣政策“穩健”地控制通脹 2010-12-28 　　貨幣政策不能不以國內通脹上升態勢為重。至於遏制國際“熱錢”流入，應採取其他措施。短期內不排除採取相對嚴格的資本管制措施。 新信貸管理體制是一場市場化變革 2010-12-24 　　新信貸管理體制是銀行體制的重大改革，利率調整將逐漸將成為央行最主要的貨幣政策工具。對央行貨幣政策由此引起的變化，需要密切關注。 迫切需要“穩定”通脹預期 2010-12-14 　　實施穩健的貨幣政策，把好流動性大閘門，可以最有效地穩定通脹預期，而穩定的通脹預期是控制通脹惡化政策成功的關鍵。 政策穩健比緊縮與寬鬆更難拿捏 2010-12-09 　　從實證的角度分析，寬鬆貨幣政策的尺度拿捏並不容易；緊縮貨幣政策的時點也很難把握。實施既不“緊縮”又不“寬鬆”的“穩健”貨幣政策，就是要在經濟增長和控制通脹之間尋求貨幣政策的平衡，那當然是更不容易。 別太書生氣，人民幣匯率壓力並未解脫 2010-11-17 　　我們注意到，對各國關注的弱勢美元政策，首爾峰會的宣言沒有明確的説法。“逐步過渡到由市場決定”和避免“競爭性貶值”，有針對其他各國貨幣之嫌。所以雖然美元貶值是首爾峰會被關注的主題之一，但並沒有解脫人民幣匯率的壓力。 最大威脅來自過剩流動性 2010-11-12 　　流動性管理，是防止通脹形勢惡化的重中之重。國內的流動性管理，貨幣政策可能要通過利率提升，存款準備金率的提升，以及正回籠的公開市場操作，把經濟運行中的流動性嚴格控制在政策目標之內，貨幣供應量增長超過經濟增長率+CPI增長幾個百分點的水平上。 美元已成當今全球經濟最大不穩定因素 2010-11-11 　　美聯儲第二輪數量寬鬆貨幣動作，讓全世界認識清楚了兩個問題：美元才是最大的全球不穩定因素，必須約束和改變美元本位的國際貨幣體系。 在“盛宴之前”撤酒杯 2010-10-27 　　美國在任時間最長的聯儲主席威廉•馬丁先生有句名言，貨幣政策控制通脹“一定要在盛宴之前撤掉酒杯”。意思是等通脹惡化了貨幣政策再出手就為時已晚。 絕不讓匯率之爭變成貿易戰導火線 2010-10-21 　　危機使我們更深刻地認識了全球化一榮俱榮一損俱損的根本特徵。在全球化的大格局中，所有的人都必須遵循合作共贏的基本原則。以各自為中心的行為，會形成全球災難性的“合成謬誤”。 穩定全球匯率才有望避免更大危機 2010-10-12 　　此時此刻，各國政治家理應拿出最大的智慧穩定全球的匯率而不是施壓人民幣升值。否則，拿選民的利益當兒戲，勢必成為觸發全球第三次大蕭條的推手。 中國應對可以更智慧 2010-09-17 　　301條款打擊歐洲鋼鐵，廣場協議逼日元升值，現在國會立法逼人民幣升值，莫不如此。對於這種新的經濟掠奪方式，在強勢美國經濟決定的原有的世界經濟格局和國際市場框架下，如果屢受打擊之後，還沒有更智慧的應對之法，那就是我們的問題了。 提請高度關注廣義貨幣供應量增長 2010-09-14 　　特別值得擔心的，是私人資金借近期政策調控之際，利用産能和産量的概念不清晰，不論政策調整是否造成供給缺口，進行投機性較強的價格炒作。 推動新興産業須有新觀念新視野新方式 2010-09-10 　　新興産業發展規劃主要着眼於投資，融資和産業化。從産業良性發展的角度，避免産業還未發展就産能過剩的尷尬，促進最終消費是新興産業健康發展的重要環節。 房産信貸此時放鬆調控將前功盡棄 2010-09-06 　　如果此時放鬆銀行對房地産的信貸投放，無異於把已開始全力排毒、戒毒的銀行和房地産市場，再次送進莫測深淵，資産質量問題的暴露可能被延緩，但是中毒程度會更嚴重，後果將不堪設想。 中國經濟開始呈現趨穩跡象 2010-09-06 　　PMI綜合指數和11個分項指數中的大多數指標已有明顯改善，尤其需求上升和過剩供給得到限制，正一定程度改善供大於求的失衡狀態，經濟朝着總需求總供給漸趨平衡的方向演進。 外儲新布局彰顯人民幣國際化方略 2010-08-25 　　從應對人民幣升值壓力的角度看，中國新的外匯資産布局是比較智慧的應對措施。中國減持美國國債，但沒有轉持美國其他的美元資産，漸進部分脫鉤美元，可能出乎美國相關方面的預料之外。 高度警惕美國金融監管新規大漏洞 2010-08-06 　　“亡羊”未必被“補牢”。全球對於美國的新監管方案理應保持一定的審慎。根據歷史的經驗，遭遇無妄之災的新興經濟體，在認真研究新規則，取其精華的同時，切莫疏忽了這些新規則仍然存在的誤區和漏洞。 經濟下滑無憂 內生動力可喜 2010-08-06 　　我們認為，大多數指標下滑幅度明顯收窄，傳遞經濟增長下滑態勢有趨穩的信號。宏觀政策不會有大的方向性改變，利率上升的壓力不大。 美國經濟是否探底失業率説了算 2010-08-03 　　通縮還是通脹?美國經濟究竟有多“複雜”？筆者認為，判斷美國經濟復蘇態勢，最重要的指標不是經濟增長率，而是失業率。高失業率是阻礙復蘇最大的困擾。 第三次大蕭條漸行漸遠 2010-07-30 　　現在可以這麼説，只要不再爆出類似希臘債務做假那樣的不可預測的事件，近期歐洲主權債務風險已經降低，相應的變數基本應在可測範圍內。 完善市場制度才是樓市調控之本 2010-07-28 　　以滿足居住需求為主，投資以自有資金為主，銀行房貸一定要嚴格貸款人的信用檢查等等之類的規定，都應成為長期規則而非短期政策。如此，當可避免樓市徘徊於短期價格調控——反彈——再調控的怪圈之中。 別讓恐慌性預測干擾宏觀政策 2010-07-09 　　全球知名金融機構也在調低中國經濟增長預測，從上一季度的11%的增長下調至10%，9.8%不等。並且給出不看好中國下半年經濟的評論，唱衰中國經濟。筆者認為，這些對中國當前經濟形勢的分析和判斷，都值得商榷。 經濟轉型期中國不需要過高增長率 2010-06-21 　　中國不需要過高的增長。去年四季度，經濟增長率實際達到11.7%。今年一季度“GDP”增長11.9%。如果今年第二季度乃至全年延續一季度那樣的快速增長態勢，全年經濟增長可能超過9.5%至10%的現階段潛在經濟增長率，就會出現經濟偏熱。