22日，規模逾1萬億歐元的歐版量化寬鬆。歐洲央行在當日貨幣政策會議上決定，從2015年3月開始每月購買600億歐元政府與私人債券，以對經濟體直接注資，即所謂的量化寬鬆（QE），預計持續至2016年9月底。這比原先市場預期的每月購500億歐元債券、期限為一年的計劃還要龐大。

　　復蘇乏力被迫出手

　　歐洲央行之所以在新年伊始即推量化寬鬆，主要是歐洲經濟復蘇前景不妙。2014年歐洲經濟復蘇乏力，年初預期的1%增長率無法實現，目前估算的歐盟經濟增長大約為0.6%，歐元區為0.5%。歐洲央行在2014年6月將隔夜存款利率降為負值並在9月進一步降至-0.2%後，仍面臨通貨緊縮的危險。那麼歐洲央行量化寬鬆會如美聯儲量化寬鬆一樣起到刺激歐元區經濟的效果嗎？

　　筆者判斷，量化寬鬆會有一定作用，無論是投資和消費都有望得到提升。不過其效果無法像美聯儲量化寬鬆那樣明顯，我們也不能指望量化寬鬆政策能解決歐洲經濟存在的競爭力下降等長期問題。而且受歐洲央行現行體制的制約以及德國的牽制，歐洲央行量化寬鬆的規模和延續時間也無法與美聯儲量化寬鬆比肩。

　　溢出影響利弊兼有

　　歐洲央行此輪量化寬鬆對世界經濟的影響也是利弊兼有。首先，美聯儲在美國經濟復蘇勢頭強勁的背景下已逐步收縮流動性，這引起了包括石油價格在內的大宗商品價格的暴跌、資金從新興國家撤出等一系列反應。作為第二大國際貨幣，歐元擴張供應可以彌補美元流動性的收縮，這對世界經濟的影響應是積極的。其次，如果歐元區和歐盟因歐洲央行的量化寬鬆政策而較快走向復蘇，對整體世界經濟也是有利的。最後，歐洲央行的量化寬鬆對於全球應對通縮會有積極效應。基礎性商品價格下降再加上復蘇乏力等因素，不少國家都面臨通縮壓力，歐版量化寬鬆將有助緩解。

　　但是，弊端也會比較明顯。歐元匯率會大幅度下跌，歐洲金融資産價格可能會上升，這將會引起大範圍的國際金融市場投資重組和資金流動，所産生的衝擊將會有很多不確定性。

　　對中國是把雙刃劍

　　歐洲央行推出量化寬鬆也會對中國經濟産生不小影響。有利一面表現在，這會降低中國企業到歐洲投資的成本，利於中國企業到歐洲投資。今年中國企業對歐洲的投資將會因歐元貶值而以更快的速度增長。對中國普通百姓而言會帶來間接影響，量化寬鬆政策導致歐元匯率下跌，從而使歐洲的商品變得便宜。如果購買歐洲的奢侈品或到歐洲旅游，可以省不少錢。

　　而不利方面主要是：第一，量化寬鬆導致歐元匯率大幅度下跌，中國出口企業將受損。由於歐盟作為一個整體已經是中國第一大出口市場，歐元匯率大幅下跌對中國出口不是好事。第二，對於歐洲企業到中國投資也會産生不利影響，因為從事實體經濟投資的歐洲跨國公司將增加投資成本，從而減少或者延後對中國的投資。第三，歐洲更多商品將更具競爭力，如果銷往中國，則中國進口增加；如果銷往其他國家並與中國存在競爭，則可能擠佔中國的市場份額。第四，可能會使一些有貨幣錯配的中國企業受損，那些擁有歐元資産卻有美元或者人民幣負債的企業，將會因歐元匯率下跌導致資産減值而負債增加。

　　總體來看，歐版量化寬鬆政策的溢出性影響取決於量化寬鬆的力度和維持量化寬鬆的時間長度。如果歐洲經濟借此能夠走出增長乏力的陷阱，歐洲央行的量化寬鬆規模和延續時間就不會很長，則歐洲經濟增長帶來的積極影響也可能會沖銷上述不利影響。