證監會近日發布證券投資基金行業創新發展意見，明確加快建設現代資産管理機構、支持業務産品創新。筆者認為，對衝基金作為一種新的資管形式和投資模式，將是私募基金髮展的重要方向。

　　國內投資者對量化對衝的了解，主要來自光大“烏龍指”事件和索羅斯量子基金、老虎基金。對衝基金在國際舞&呼風喚雨，通過狙擊做空甚至造成局部金融危機，讓投資者對它有一種天然的反感和畏懼。同時，A股市場長期都以多頭為主，大部分投資者的思維模式往往被定格在傳統的多頭之上，不願意接受做空對衝的投資理念。因此，對衝基金髮展的障礙，主要是投資者的誤解和市場的接受程度。

　　實際上，對衝基金，意為“風險對衝過的基金”，也稱避險基金，並非公眾理解的高風險投資。全球對衝基金資産在2014年4月達到2.938萬億美元的空前高位，打破了金融危機以前2.937萬億美元的紀錄。

　　伴隨信託與債券市場剛性兌付打破、P2P網貸風險暴露、股市的低迷和樓市的拐點風險，投資者尤其是部分高凈值人群敏銳地察覺到了剛剛興起的對衝基金的穩健機會。2011年崛起的中國式對衝基金，給投資者帶來了穿越牛熊的新盈利方式。對衝基金追求穩健絕對收益的特點，將使其成為今後國內權益類投資産品中越來越重要的基金品種。

　　對衝基金在國內的興起，是金融創新支持、衍生工具出現和量化技術成熟的結果，同時也將倒逼國內資本市場在多空策略、交易品種、平台技術等方面繼續創新與發展。

　　對衝基金在市場上大量利用期貨、期權等金融衍生品以及相關聯的股票和債券等現代金融工具買多賣空，才能達到對衝風險、套期保值的目的，而在我國金融市場交易品種單一、規模較小，無法為對衝提供充分施展的空間。

　　國內對衝基金還處於初創階段，首先面臨的問題就是工具缺失，較少的做空工具和衍生品使投資組合的系統性風險無法真正對衝。2010年4月，股指期貨的&&才讓對衝有了第一個做空工具，並且是目前國內對衝基金最為倚重的做空工具。理論上來説融資融券也可以用於對衝，但是實際操作上應該沒有機構用它做空，主要是因為券源太少而成本太高。A股市場融資融券的成本是9%，而在成熟市場比如我國香港只有2%~3%。融券成本的高昂和券源的稀少，阻礙了對衝策略的開展。另外，在海外對衝行業使用非常多的期權在內地還是一塊空白。

　　A股市場的T+1交易制度，讓程序化交易、高頻交易在股市無法實現。高頻交易自問世以來就爭議不斷，向市場提供流動性、促進交易量提升以及提供穩定盈利的因素使其受到推崇，也因限制性的市場准入模式有礙交易公平而備受詬病。目前，美國股市總體成交量中約有70%通過高頻交易完成。

　　量化對衝策略離不開金融衍生品的繁榮，對衝基金的發展也在一定程度上倒逼A股資本市場的創新。市場預期2014年股指期權、個股期權將相繼推出，A股市場T+0的交易制度也在研究中。去年開始實施的基金法令私募基金首獲法律地位，今年基金業協會向陽光私募頒佈登記證書，使其無需依託信託平台發行産品，成為獨立的金融機構。這一系列變化意味着全新的資管格局正在形成，對衝基金將伴隨着A股資本市場的不斷創新而成熟。

　　量化對衝不但是一種新的資管形式，也是投資文化和模式的嬗變。歷經早年的以德隆係為代表的“坐莊模式”的坍塌、公募基金具有內幕交易和老鼠倉嫌疑的“重組模式”被清查，公募私募投資領域的“重組股神”走下神壇，新的投資文化正在醞釀。

　　投資者應該清醒地察覺投資模式的時代變革，證券初創時期特有的熱衷重組消息題材的黃金時代即將遠離，A股資本市場即將進入價值投資和量化對衝時代，迎來更加公平的博弈方式。