鋻於美聯儲全球“中央銀行”的地位，美聯儲貨幣政策周期性變化以及發達經濟體貨幣政策分化將會影響全球金融周期的變化，全球資産價格、資本流向以及主要匯率將受到極大影響。

　　美聯儲退出量化寬鬆具備了現實基礎。從就業結構看，美國私營部門的就業總人數達到1.161億，首次超過危機前的峰值水平。此外，美國3月製造業PMI反彈至53.7，耐用品訂單和工業訂單也保持了平穩復蘇的態勢，這意味着在量化寬鬆政策的推動下，美國經濟正在展開新一輪經濟復蘇周期。

　　另一方面，量化寬鬆政策也導致美聯儲資産負債表急劇擴張，繼續長期保持量化寬鬆勢必為未來埋下新的風險隱患，因此，美聯儲在今年結束量化寬鬆幾乎是一個大概率事件。

　　相比之下，G3經濟體中的另外兩個，歐盟和日本則可能因為未來的低通脹及經濟增長滯緩重新開啟新一輪的量化寬鬆。歐盟最新公布的CPI數據顯示，歐洲仍未擺脫陷入通縮的陰影，3月份同比通脹率僅為0.5%，CPI仍然處於下跌趨勢，PPI則連續5個月負增長。加上經濟復蘇乏力，加大了歐洲中央銀行實施非傳統QE政策可能，比如新一輪LTRO(長期再融資計劃)、SMP(證券購買計劃)，甚至不排除將隔夜存款利率降至零以下，實施負利率的可能性。

　　同樣面臨復蘇停滯的日本，也可能於下半年推出大規模量化寬鬆。當前，日本政府債務高達247%，總債務更是升至驚人的400%，債務風險瀕臨危機邊緣，不得不靠增加稅收彌補財力虧空。4月1日，日本政府將消費稅由5%上調至8%。這是日本時隔17年再次上調消費稅。據日本政府估計，上調消費稅每年可帶來8萬億日元財政收入。然而，日本政府今年財政缺口達50萬億日元，再加上超過1000萬億日元的未償債務，消費稅上調對財政收入來説顯然是杯水車薪。

　　本輪日本經濟回暖與消費支出上升有很大關係。2013年日本GDP增長率為1.6%。就總需求構成來看，居民消費貢獻了其中的1.2個百分點，是最重要增長動力。為了進一步增加財政收入，日本政府計劃在明年10月將消費稅由8%進一步提高到10%，這勢必對剛剛復蘇的消費支出造成新的打擊。事實上，安倍經濟學實施以來，日本宏觀經濟的儲蓄率下降、固定資産投資增速疲弱，這些都可能使潛在增速水平在中長期出現惡化。在這樣的前景下，啟動新一輪的量化寬鬆政策將是日本央行政策清單的重要選項之一。

　　日本激進的貨幣和刺激通脹政策是對安倍經濟學的嚴重挑戰，並很可能顛覆日本國債和外匯市場的穩定性。一旦通貨膨脹升至2%以上的目標水平，市場投資者可能將資産配置組合向風險資産轉移，拋售國債等安全資産。2014年，日本債務融資總需求在發達國家中最高。隨着美聯儲啟動政策退出引發全球長期債券收益率上升，以及日本增收消費稅後的通脹率抬頭，國債民間需求下降勢必推升日本的債務負擔，加大主權債務融資風險。

　　全球經濟金融將出現新的局勢和結構性特點：一是全球經濟復蘇進程將在長期內呈現不穩定與不平衡的特徵。二是國際金融市場的劇烈動蕩已成常態化。三是發達國家貨幣政策的差異性將會助推美元走強。如果參考美國貨幣政策周期與美元周期的關係，美元強勢周期可能會持續4~5年左右，美元在相當長時期內還是全球追逐的安全資産。

　　由此可見，全球金融風險定價與資本結構將在未來兩三年之內進行較大調整，其背後的根本動因就是美聯儲將逐漸退出寬鬆貨幣政策，由此引起全球利率以及資本流向的改變。近期，美聯儲愈發透露出在2015年啟動加息的政策信號，美聯儲政策調整將逐步改變全球利率水平與結構。由於美國國債市場是全球最大也是最活躍的債券市場，各類投資者，包括共同基金、銀行、保險公司、養老基金、外國政府及個人投資者等都配置美國國債。而美國國債一向被視為全球無風險債券，其收益率為無風險利率，因此，成為全球金融市場的資産價格風險標和定價基礎。

　　當前，10年期美債收益率已經突破3%的水平。今年以來，隨着全球債券利率的上升，美國、英國、澳大利亞和新西蘭10年期國債收益率均上漲超過100個點，德國漲幅為46個點，新興市場平均漲幅為120個點，美元走強和利率大幅上升勢必會引起新一輪的全球金融動蕩，2014年下半年可能是一個重要的風險時間窗口。