近期，全國股轉系統(即新三板)董事長楊曉嘉提出，新三板“掛牌企業達到800家至1000家時，就會實行分層管理，推進差異化服務，留住優質企業”。她預計，今年掛牌公司有望突破1000家，因此年內有望實施內部市場分層方案。

　　新三板市場內部分層也是多層次資本市場的組成部分，例如美國納斯達克內部就分為全球精選市場、全球市場和資本市場三個層次，擁有不同的上市標準，對應不同的企業。

　　新三板在今年1月份剛迎來建立以來的最大發展，掛牌公司數量猛增75%。截至目前，新三板掛牌公司數量接近660家。應該説，新三板的發展速度在各方支持下已經超乎尋常，但後期仍需要通過制度建設充分顯現該市場定價及融資功能，以及通過股份改制和機構持續督導發揮資源配置、風險防範和改善公司治理等各方面作用。

　　從目前情況看，記者認為，新三板內部分層不必急於推出，掛牌企業規模以及行業覆蓋面的進一步擴大後才更有利於顯現分層管理的優勢。

　　正如北京師範大學經濟與工商管理學院金融系主任胡海峰所説，場內分層可以實施，但新三板的首要任務還是盡快增強自身吸引力。面臨創業板和區域股權交易中心的競爭，新三板要有自己的區分度，制定合理的上市標準，吸引力也不能僅限於未來的轉板功能，如此才能不重蹈香港創業板市場活躍度降低以及台灣興櫃市場掛牌企業數量萎縮的覆轍。

　　從世界範圍看，內部分層在底層級市場(如三板及四板市場)中較為普遍，原因是這類市場上市標準較為寬鬆，企業信息披露要求不高。而內部分層有利於避免“劣幣驅逐良幣”，即投資者認為這類市場本來就應該是低估值，這會導致優質企業因估值過低放棄這個市場，久而久之，劣質企業便充斥市場。內部分層的實施從某種程度上解決了部分信息的不對稱。

　　新三板本身吸引的是草根企業，現階段首先解決的應該是市場寬度和深度。寬度是指掛牌企業數和行業分佈，深度則是指制度建設和機構投資者的培養，在活躍性短期仍難提高的情況下，內部分層的過早實施可能使得市場有限資金集中於較高層級的企業，而這一層級又面臨創業板降低上市標準後的巨大競爭壓力。

　　從行業分佈上看，新三板掛牌公司和創業板上市企業類似，製造業及信息技術業的公司佔比超過80%。但新三板定位和創業板迥異，創業板是高科技企業的孵化器，而新三板則應定位於為不同行業的各類符合上市標準的中小企業提供估價和融資的平台。

　　過早實行分層管理的另一個可能後果是，高層級企業過於集中於極個別行業，如此一來，整個新三板市場就不僅受宏觀周期影響，行業周期以及行業政策變化都可能對該市場産生較大衝擊。納斯達克在2006年施行內部分層時，企業數量曾超過5000家，而且行業分佈上也已經呈現一定的分散性，金融業、零售業公司都佔有較高比例。

　　而對於場外市場投資風險甄別的問題，即將在8月份實施的做市商制度其實已經部分解決了市場上的信息不對稱問題。企業是否通過做市方式轉讓、參與該股票做市機構數目多寡等要素已是企業資産優劣、投資風險大小的一個很好的區分。

　　總而言之，新三板大可不必急於對掛牌企業“分門別類”，過早實施分層可能導致該市場畸形發展。新三板新系統即將上線，做市商制度也將很快實施，優先股將引入，各種債務融資工具也將繼續完善，內部分層也需要後續轉板機制的配合，新三板當務之急就是應該增強自身吸引力，在我國多層資本市場體系中站穩腳跟。