在過去的幾年中，涉及中國信用風險的事件一再發生，但最終均不了了之，簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩，但實際上是背後涉及的利益複雜，導致誰都不敢輕舉妄動。

　　中誠信託旗下的“誠至金開1號”可能出現國內信託違約第一案的事件再度出現戲劇性的場面。近期，中誠信託發布涉及山西煤礦項目的最新公告。與第一次發布的公告相比，此次公告的措辭似乎柔和了許多，對事態的描述也不再十分緊張。媒體&&，山西省政府與各方已經基本達成了協議。但昨日工行董事長姜建清卻強硬&&，投資者應以此為戒，了解金融市場上的“道德風險”。他説：“中國工商銀行(行情 股吧 買賣點)不會剛性地向投資者提供補償，我們並不負有那種剛性責任。”“我認為，就教育投資者了解信託公司和工商銀行而言，這一事件是一個很好的機會。”

　　有意思的是，外界對這一信託方案出現違約反而抱有一種樂觀心態，即一旦中國出現信用違約，將有利於對中國信用風險的重新定價，並有利於市場化進程的推進。姜建清的表態似乎強化了這樣一種可能性。但理想與現實之間存在着明顯的差距。

　　目前看來，“誠至金開”存在的不確定性是：首先，如果這一涉及30億元的項目無法到期兌付，那麼各方分別要出資多少來對投資人進行償付，償付的比例如何確定，具體而言就是到底是否保本；第二，在未來的償付方案中，是否會引入第三方，比如説地方企業來幫助消化相關的損失；第三，償付方案是否會出現一定的延期，即與投資者溝通，達成“以時間換取空間”的效果。

　　與這些問題相比，以下的幾個問題或許更關鍵：第一，由於該信託計劃將在本月底即大年初一到期，一旦在這個時候曝出中國信託史上首個違約項目的消息，並不符合各方的利益。此外，由於一旦出現違約，市場將對中國面臨的信用風險重新進行評估，這不為監管當局所允許，因為在整體信用風險仍不明朗的狀況下引爆局部炸彈，可能引發系統性金融風險。對於中誠信託和山西省政府來説，允許信託項目違約，意味着未來山西省內的融資項目將被區別對待，這將給地方經濟造成巨大壓力。儘管作為渠道方，工商銀行的責任相對較小，但未來其在當地的大量信貸資産和銀行資産將面臨一定的不確定性。

　　從上述各方面來説，“誰家的孩子誰抱走”將成為短期內各方唯一可以接受並實施的方案，30億元的總體債務總額也並不是不可承受。儘管問題一再出現，但事實上各方對於此類事件的處理方式並沒有出現根本變化。

　　在過去的幾年中，涉及中國信用風險的事件一再發生，但最終均不了了之，簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩，但實際上是背後涉及的利益複雜，導致誰都不敢輕舉妄動。

　　2010年，雲南城投債券出現違約跡象，但最終雲南省政府出面兜底，此後，山東海龍的公司債差點違約，但也有驚無險。後來甚至出現民營企業的債券或者信託計劃違約，地方政府也一再出面擔保的怪現象。

　　這樣的現象背後代表着幾個問題：第一，誰也不想成為中國信託史上的首個違約方，所以仍然採取能兜則兜的方式；第二，誰也不想暴露信託計劃背後的真實決策流程和利益分配，因此不願意讓其完全公開；第三，誰也不想引爆系統性風險，這是每個市場參與者不能承受之重。

　　從這樣的邏輯出發，中誠信託的這一案例僅僅是在短期內為市場敲響了警鐘而已，各商業銀行和信託公司或將對現有項目進行審查，但結果多半將是“風險可控”。風頭一過，市場還將有恃無恐，畢竟天下攘攘，皆為利往。這樣的半醉半醒依然將成為市場的主流狀況。