今年漲幅巨大的創業板，進入12月後行情劇烈波動，上周一還出現逾8%的暴跌，雖然隨後行情得以企穩，到了周中還形成了相應的反彈，昨天又有大漲行情，但這樣的行情跌宕，還是值得反思的。

　　很多投資者都認為，這次創業板行情大波動，與新股開閘有着直接關係。其分析邏輯是，由於擬發行股票中有相當部分集中在創業板，會對創業板帶來巨大的擴容壓力。而根據新公布的股票發行規則，新股的“三高”現象將會受到嚴厲抑制，這又會拖累創業板行情。另外，一年來創業板的漲幅很大，估值較高，與藍籌股形成明顯反差。新股即將開閘，又有了優先股以及強制分紅等的安排，對藍籌股有正面作用，自然也就會反過來促使創業板去擠泡沫，促其股價回歸。表面來看，這些推導似乎都很有道理，特別是據此所形成的輿論攻勢，對創業板構成了極大壓力。以致有人推斷創業板的熊市到了，指數將回到去年的585點。

　　但是，只要稍加分析，不難看出這些判斷實在是站不住腳的。就拿新股開閘來説吧，的確，屆時會有相當一部分新公司在創業板登陸，對創業板會形成不小的擴容壓力。但問題在於，股市中的資金從來是自由流動的，並非投資主板的就不能投資創業板。説因為將來創業板上市公司多，因此創業板就一定會跌，理由是十分荒唐的。記得1994年，滬深股市一度也極低迷，深交所曾單方面宣布暫停新股發行。結果呢?不發新股的深市反而比繼續發新股的滬市跌得更深。可見，哪個市場漲得好，哪個板塊跌得多，並不簡單取決於誰的擴容壓力有多大，而主要是受制於各自的投資價值與成長性。

　　還有，這次新股發行制度改革的一個着力點，就是要力克新股的“三高”頑症，如果新的發行制度得到有效的落實，投資人的確可以看到成效。但是，這與現在的創業板上市公司無關，相反，發行制度改革會使得現在這些公司因為高價發行所導致的高公積金現象成為絕版。誠然，以此作為炒作的題材並不理性，但至少消除“三高”對現在的創業板來説，並不構成直接的利空。至於説強制分紅對創業板公司不利，其實創業板上市公司大都屬於成長型企業，根據規則他們適用的最低派息率是20%，這要比現在約定俗成的30%還要低一些。有些人還提到，因為規定在創業板市場不允許借殼上市，認定這對其發展的打擊很大。事實上，早在去年公布的相關規則中就已明確，創業板實行直接退市制度，不搞借殼上市，因此這並非新的利空，市場早該消化了。換個視角看，在新的制度下，借殼上市被視同為IPO，難度系數大大提高，倒是對主板的影響更大。

　　總之，細讀新股發行體制改革方案，真還看不出哪些是針對創業板的直接利空。這應該説也是正常的，畢竟改革新股發行制度並非是要打壓創業板。而創業板行情之所以會如此劇烈波動，只能説是陷入了一種集體無意識之中。好在，這種荒謬的局面很快就得到了矯正。

　　毫無疑問，現在創業板的估值委實不低，其中既有投資者認同其成長性所帶來的溢價因素，也有屬於投機炒作的成分。新股開閘，市場上會有更多創業板新股，這就給投資者提供了廣泛的選擇。應該説一些真正好的品種依然會受到追捧，而那些跟風上漲的則就沒有機會了。而新的創業板公司上市，必然也會有富有成長性的品種被挖掘出來，他們同樣會得到肯定。因此，只要國家繼續堅持産業結構調整的大方向，並且繼續扶持中小型創新型企業，那對創業板來説就有着極大的發展空間。在這個意義上，新股開閘不是創業板的利空，而是發展契機。

　　創業板走牛已整整一年了，如果只是單純的投機性行情，很難想象會持續這麼長時間，並且有這麼大的漲幅。顯然，這裡有其內在的理由。在新股開閘以後，伴隨着更多優質創業板公司的上市，創業板還將有更好的發展機遇，其結構性行情的大格局並不會變。到那時回過頭來看，也許會發現這次的暴跌，只是前進過程中的小插曲而已。當然，對於投資者而言，恐怕留下了太多值得總結回顧的東西。