當前物價上行態勢有所顯現。據國家統計局發布的9月份消費者物價指數(CPI)為同比增長3.1%，創出7個月新高，超過3%的紅線。與此同時，房價大幅上漲，部分城市新建商品住宅價格同比上漲接近20%，房價上漲對構成CPI重要組成部分的住房租金拉動作用較為明顯，9月份住房租金上漲4.4%。綜合看，考慮到季節性因素影響，四季度物價上漲壓力增加，或引發貨幣政策力度微調，將影響到四季度資金面。

　　貨幣政策首要目標是穩物價

　　從各國情況看，貨幣政策多目標制較為普遍。國際金融危機爆發後，以美國和日本為代表的量化寬鬆貨幣政策，為實體經濟注入大量流動性，主要是為經濟復蘇提供貨幣支撐，因而穩定幣值目標暫時不在主要關注範圍。可見，單一以價格穩定為貨幣政策目標的國家比較少，主要是以德國為代表。我國也屬於貨幣政策多目標國家，在官方政策言論中，人民銀行要同時兼顧經濟增長、國際收支平衡、物價穩定、充分就業等多個目標。但從實際看，維護物價穩定則是中央銀行不可推卸的首要職責。

　　如果物價不穩定，出現了明顯通貨膨脹，那麼中央銀行難辭其咎。因此，儘管中央銀行名義宣示上要兼顧多個目標，但實際上天然的、首要的職責就是維護物價穩定。

　　食品價格和房價繼續上漲

　　當前物價出現上行苗頭，與資金面情況不無關係。9月末，廣義貨幣(M2)同比增長14.2%。從中央銀行貨幣供應到具體商品價格上漲，是一個非常複雜的過程，其間還要受到商品供求關係影響。從今年9月份CPI的影響因素看，食品價格同比上漲6.1%，影響CPI總水平上漲約1.98個百分點。目前看，與老百姓日常生活密切相關的食品價格上漲較為顯著;鮮菜價格上漲18.9%，豬肉價格上漲5.9%，鮮果價格上漲12.5%。雖然這些重要食品價格上漲，主要受到季節和飲食習慣的影響，但其背後的貨幣原因往往不易被察覺。

　　事實上，資金對食品價格存在重要推動作用，其內在機理是農業生産部門對全社會平均收益率的追逐。與此同時，作為農業生産資料和勞動力的價格還要受到其他産業平均價格與勞動力成本的影響。舉例來説，農貿市場攤主經營一天的收入趕不上其他産業經營人員，勢必導致市場退出，進而影響到農副産品供應。在供求關係規律作用下，提高售價將成為唯一選擇。展望四季度，我國即將進入冬季，蔬菜生産量下降，禽肉的消耗上升，但冬季往往又是疾病、異常氣候頻發的季節，有可能會加劇市場供求矛盾。對此，還應有所警惕。

　　而房價上漲則更多是資金推動的結果。住房供求關係緊張，剛性住房需求旺盛，往往被認為是推動房價上漲的重要因素。但資金面寬鬆狀態，則是一個不可忽視的貨幣原因。無論是歷史演進，還是進行國際比較，資金推動房價上漲可以作為經驗規律而存在。我國也不例外，過去這些年資金在房地産領域過度積聚，使得房價呈現出明顯的資金推動型的特徵。房價上漲不僅會拉動住房租金上漲，而且還會通過財富效應，增加社會總需求，刺激建築材料價格上漲，進而通過連鎖傳導，增加全社會運行成本。而這些都將給物價穩定帶來現實威脅。

　　房地産領域兼具居住與投資雙重屬性，是最容易出現泡沫的領域，因而各國中央銀行都給予高度重視。目前看，儘管房屋租售比、房價收入等衡量樓市泡沫的指標已經遠遠偏離合理狀態，我國房價上漲還未出現放緩和停漲的跡象。如果任由房價上漲，勢必引發住房租金繼續上漲，將增加中低收入人群經濟壓力。截至9月末，全國住房租金價格同比上漲4.4%，已連續上漲45個月。

　　貨幣政策將趨緊

　　近日，人民銀行發布了9月份全國金融統計數據。數據顯示，1-9月社會融資規模同比多2.24萬億元;其中，人民幣貸款同比多增5570億元。特別是9月份信貸增長超過預期，顯示近期信貸擴張壓力較大。考慮到前三季度社會融資和信貸增長規模總體較快，為抑制物價上漲，防止樓市泡沫繼續擴張，不排除存在貨幣政策或將收緊的可能。事實上，社會資金面的適度緊縮，不見得不利於經濟增長。我國産能過剩問題遲遲不能得到解決，資金面寬鬆維持了過剩産能繼續運轉。如果對過剩産能施加資金面的壓力，或可以實現從外部加快過剩産能産業的重組進程。同時，維持資金面的適度緊縮，可以有利於抑制房價繼續上漲，縮減樓市泡沫。

　　綜上分析，今年四季度社會資金面可能較三季度收緊。9月份貨幣市場利率再次大幅上漲，如果剔除季末影響，已經充分反映了市場預期。總體看，我國社會資金面收緊並不是件壞事情，反而有可能成為加快經濟發展方式轉變和經濟結構調整的催化劑。