現在很多談論優先股的人，普遍對優先股予以好評，甚至有人還認為推行優先股制度相當於第二次股改。誠然，作為一種股權制度安排，優先股的很多特點對股市有正面作用，積極試點也是當前金融改革的題中之義。但在這裡不能忽視的是，在海外成熟市場中，優先股並未在多數上市公司中實施，這也就是説，它只是適合某一部分企業。所以，筆者覺得在時下大家都在高談優先股諸多好處時，研究一下它的適用對象也許更有必要。
　　在傳統認識中，優先股股東不具有對公司各項事宜的表決權，但是能夠優先參與利潤以及剩餘資産分配，同時其股權通常也不在二級市場流通。這也就意味着，投資優先股的股東，主要是為了謀取較購買企業債券更高的收益，否則他們是就沒有必要去承擔相應的股權投資風險。反過來，對於發行優先股的企業來説，其凈資産收益率要能夠超過給優先股股東約定的回報利率，要不發行優先股只會攤薄公司收益，有損其他股東利益。當然，這裡還有一個重要的前提，發行優先股的企業經營要相當穩定，現金流量良好。而投資優先股的股東，則具有長期投資的能力。
　　參照這樣的要求，優先股在滬深股市的適用範圍就比較有限了。人們通常認為大盤藍籌股是試點優先股的最佳標的，但仔細算算大盤藍籌股中真正業績平穩，具有持續分紅能力的也並不多。舉例來説，電力、煤炭、鋼鐵等一直是市場上的利潤大戶，也是大盤藍籌股的大本營之一，但是在近幾年的經濟結構調整中，這些門類的企業經營狀況就很不穩定，顯然不是優先股試點的合適對象。坦率説，現在比較有條件發行優先股的，主要就是一些上市銀行了。市場也在盛傳有幾家銀行已經開始準備發行優先股，也確實反映了這個現實。
　　但這裡又存在新的問題。現在還有一些銀行股的價格低於凈資産，而根據有關規定，企業一般是不能以低於凈資産的價格公開發行股票的，否則會造成國有資産流失，那麼是否會有投資者願意以高於二級市場的價格來認購優先股呢？問題還在於，儘管現在不少銀行股的股息率不低，已經高於一年期存款利率，但還是低於市場認同的無風險收益率，這也就是説銀行要發行優先股的話，一般要承諾較高的紅利分配，這在現在是否可行？顯然也是需要加以充分研究的。當然，現在上市銀行的凈資産收益率普遍都在15%以上，有的甚至能夠達到25%，這應該能夠保證其在發行優先股後增厚收益。可不容回避的是，這種很高的凈資産收益率往往是與其資金杠桿用得比較充分有關，而從現狀來看，繼續放大資金杠桿的可能性已經沒有，相反是進入了一個去杠桿化的階段。所以，儘管在短期內對凈資産收益率的要求並不會對銀行發行優先股帶來制約，但優先股作為一種類似永續債券性質的融資工具，商業銀行在確定其紅利水平時，對此是不能不加以考慮的。在我國，利率一直沒有做到真正市場化，而國內長期利率走勢也存在較大的不確定性。正因為如此，儘管已經有企業考慮發行永續債券，但始終沒能獲得批准，長期國債的期限也就10年。在這種背景下，怎樣制定一個既能為企業所承受，同時又對投資者具有吸引力的優先股紅利標準，着實不是一件容易的事情。
　　然而，話又要説回來，儘管現在適合發行優先股的上市公司並不多，但作為一種實踐與探索，哪怕僅僅只有個別銀行開始這樣的嘗試，也是一件好事，對股市也有正面作用。美國最近一次優先股的大規模發行是在次貸危機爆發後，被美聯儲用來拯救瀕於倒閉的商業銀行。應該説，在這個時候優先股的作用已完全不同於其創立時的初衷，但不管怎麼説現在看來這倒也是一次成功的實踐。在滬深股市，利用優先股制度來化解商業銀行籌集資本金方面的困難，看來也是很有價值的思路。但這似乎與一些人想象中的“第二次股改”存在很大的距離。
　　的確，弄清楚為什麼要試點優先股，明確優先股的適用範圍，是真正發揮優先股功能的前提，還有很多工作需要去做。