美國最近對量化寬鬆政策的表態，讓人摸不着頭腦。美聯儲主席伯南克5月底透露資産購買要“減小購入量”，6月中旬他又説“明年中期結束購入操作”，到7月中旬卻再度改口説，“直至將來，美國經濟都非常需要寬鬆的金融政策”。美聯儲在量化寬鬆政策上打的什麼算盤？着實讓全球投資者迷惑不已，世界各主要股市因而也隨着美聯儲表態大起大落。
　　其實，要讀懂伯南克談話背後的玄機，應該先對美國經濟形勢作出判斷。伯南克這一番文字游戲背後有着清晰的政策線條，第四季度前後將開始降低資産購買量，直至明年年中購入量歸零，但之後相當長的時期內仍將維持貨幣寬鬆政策。
　　日前，美聯儲發布全國經濟形勢報告（褐皮書）給出強烈信號，比伯南克的表態更明確地點出美國未來貨幣政策的走向。其中值得注意的有3點：即美國房地産業以中等乃至強勁速度增長；製造業持續擴張；消費增速明顯。這表明推動美國經濟步入復蘇的3&主推動器都已點火發力，如無意外，美國經濟在可預見的時期內將穩步加速。
　　美國經濟形勢前景日漸明朗，也預示着美聯儲寬鬆貨幣政策將上演“三步走”。第一步是可能在今年9、10月間開始縮小量化寬鬆，直至明年年中全面退出量化寬鬆，從而為非常規的極度寬鬆貨幣措施畫上句號。不過，這並不等於量化寬鬆措施的真正終結，因為美聯儲購債計劃已將其資産負債表擴大了兩倍多，達到3.46萬億美元以上。即使在終止資産購入措施後，美聯儲仍將長期持有其購買的政府公債，並將把出售公債的收益重新投資，以保證長期利率穩定。這也預示了美聯儲寬鬆貨幣政策調整的第二步，即可能逐步將其資産負債表降低到正常水平上。也只有這樣，才可能進入貨幣政策調整的第三步，即“等到2015年某個時間點”，美聯儲將啟動久違了的加息程序，把接近於零利率的美國現行貨幣寬鬆政策，逐步提升到利率為1%至2%上下的水平。
　　顯而易見，美聯儲近期任何對貨幣政策的表述或採取的措施，都會對全球經濟産生不同程度的影響。而可能在今年9月前後開始的美聯儲每月850億美元國債買入幅度的縮小，則是美極度寬鬆貨幣政策回調的一個轉折點。這一轉折預示着全球資本市場各方都將因之發生波動。這也正是兩個月來全球資本市場風起雲涌、世界各主要股市跌宕起伏的重要原因之一。
　　雖然預測美國經濟復蘇的樂觀情緒正在上升，然而，其潛在變數仍不可忽視，這就是聯邦支出減少及稅率上調在下半年對美國經濟的拖累可能大於預期。正是這些不確定性，使伯南克談及極度寬鬆貨幣政策拐點時，不是拐彎抹角就是欲言又止。他把玩語言游戲的意圖，就是要讓資本市場逐步明白，儘管無法排除量化寬鬆措施縮減會有反復的可能，但從美國經濟現狀的角度切入看美聯儲貨幣政策未來態勢，就可得出政策拐點必然來臨的結論。因此，資本市場需要及早應對這一重大變化，尤其是對高風險的投資需更加謹慎。
　　在當前美國經濟形勢支持下，伯南克貨幣政策走向的懸念已經很少，中國資本市場雖然在兩年內對美國貨幣寬鬆政策終結的擔憂可以緩解，但部署應對美國縮減量化寬鬆措施可能誘發的對我國的負面效應已是迫在眉睫。