陡然上升的銀行間拆借利率，5月貿易數據，忽上忽下的人民幣匯率，倒逼央行實行寬鬆的貨幣政策。
央行不應該懼怕外界的壓力，穩定的貨幣政策不能放鬆。
中國經濟結構轉型艱難，是體制下紅利逐漸消失的結果，此時需要的是改革，而非大規模釋放貨幣，這不僅難以推進經濟結構轉型，反而會使中國經濟在政府主導、負債深重、投資拉動的不歸路上越走越遠。
流動性陷阱理論來自於天才經濟學家凱恩斯，近幾年經過美國經濟學家克魯格曼的發揚光大，日本泡沫崩潰後的刺激政策、金融危機之後的貨幣寬鬆，給流動性陷阱提供了最好的注腳。
所謂流動性陷阱是指一個貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況，無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用。典型的流動性陷阱在預期經濟不景氣出現，使持有流動資産的人不願意投資。克魯格曼指出，因為名義利率已經是零或接近零，持有證劵的投資者和持有貨幣的投資者沒有什麼不同，作為一個結果，貨幣政策在刺激需求方面是無效的。如果允許一定的價格粘性，在短期情況下，貨幣擴張或能增加産出，並且，將導致價格的同比例上漲。然而，當利率已經‘太低’時，由於經濟處於流動性陷阱，貨幣政策對影響産出和價格是無力的。
一旦出現流動性陷阱，無論央行發行多少貨幣，也無法刺激企業增加投資，這從日本十年來投資、工資的同步下降可見一斑。傳統走出流動性陷阱的方式是依賴財政政策，美國次貸危機後，走出流動性困境的辦法是央行通過量化寬鬆的辦法，創造通脹預期，強迫公眾投資。
從日本與東南亞的經驗來看，由於生産效率的下降，寬鬆的貨幣政策沒有起到刺激作用，在東南亞金融危機之前，克魯格曼有詳盡的研究，説明東南亞的高負債與全要素生産率下降並存，債務危機不可避免。
我國政府與企業負債上升，全要素生産率下降，出現了危險的信號組合。按照白重恩教授的測算，我國全要素生産率的增長，1979年到2007年之間，平均每年增長3.8個百分點，2008年以後平均每年增長2.2個百分點。全要素生産率所佔的比重在下降，也就是效率改善的速度在降低。2008年以後的高投資率，沒有促進投資效率的增長。從1979年到2007年，儘管投資在不斷增長，但它的增長與經濟增長是相匹配的。到了2008年以後，資本産出比的增速每年是5個百分點，我國投資率超過48%，已經太高，不宜再高。否則，中國經濟就是靠高負債堆出的畸形低效經濟。
很多反對4萬億計劃的人，現在希望央行放鬆貨幣政策，因為作為基礎利率的上海銀行間隔夜拆借利率已經高達7.66%，但這些人忘了看另一個數據，瘋狂上漲的房價。以國家統計局的數據看，5月70個大中城市，價格環比上漲的有65個，同比上漲的有69個，除溫州外，全部上升。在新建商品房價格指數中，同比漲幅最高的全部為一線城市：廣州15.5%，北京15.2%，深圳14%，上海12.2%。
如果再推出寬鬆的貨幣，按照我國目前的權力與信用排行，大型國企與地方投融資平台將得到更多的資金，而其他資金將流向資本與貨幣市場，玩錢生錢的游戲，把房價、玉器等價格推得更高。
至於華爾街唱空人民幣，不必過於擔心。華爾街的大鱷們要意識到，他們在與手握3萬億美元儲備的更大的大鱷作戰。面對人民幣，華爾街大鱷的預言往往失靈，除非他們能參與美國政府、美聯儲與中方的談判。2011年6月，高盛曾建議客戶退出一項人民幣的看漲交易，但在隨後1年內，人民幣兌美元在即期市場上最多升值超過3%。
這兩年，無論外匯還是期貨，短進短出、對衝成為震蕩市場的常態投資辦法。人民幣匯率持續上漲，缺乏實體經濟的支撐，而現在，由於中國政府打擊虛假套利貿易，人民幣匯率下挫，剛好提供了出貨機會。今年以來，人民幣兌美元年內累計升值1.8%，已經太高，使傳統出口企業叫苦不迭，這些企業雖然落後，但需要轉型的緩衝空間。
如果央行經受不住壓力，放鬆貨幣，中國經濟結構會進一步惡化，房價將進一步上升，在流動性陷阱中陷得更深。有關方面，得挺住。