受國際投行大舉做空的影響，近期黃金價格大幅下挫。預計未來一段時期金價仍將弱勢運行，並有可能創下新低。在多國央行採取極度寬鬆的貨幣政策，貨幣競相貶值的金融環境下，究竟應該怎麼看待黃金？尤其是各大經濟體都在濫發貨幣，勢必引發未來嚴重通貨膨脹的背景下，中國央行怎麼辦？這是一道棘手的課題。由於黃金在全球金融市場上仍具有持久影響，因此適時適度並有條不紊地增持實物黃金，改善外匯儲備結構，分散市場風險，將是一項需要有戰略眼光和勇氣的選擇。
今年4月份國際市場黃金價格一度暴跌，由此引發中國大媽掃蕩實物黃金，一些地區甚至出現“金荒”。但進入5月後，國際市場黃金價格在大幅反彈之後再次大跌。目前市場對於美聯儲退出QE預期氛圍濃厚，國際投行大舉做空黃金行情躍躍欲試，一些觀點認為黃金作為工業原料百無一用，持續12年的牛市行情已經結束，中國大媽因此套牢。這是不全面的，不能用完全投機的眼光打量中國大媽。
的確，受多種因素影響，今後一段時期全球黃金市場將會弱勢運行，繼續跌落，甚至擊穿1200美元/盎司關口也並非沒有可能。因此，中國大媽實物購金不能急躁，盲目冒進。需要冷靜觀察，耐心等待，把握節奏，分期分批進行，盡可能降低持有成本。
但是，我們必須看到，中國大媽購金與國際投行投機性質完全不同。一是以實物為主，大量購買金條、金幣、首飾等；二是長期持有，代代相傳，很少出售，主要目的在於實用與分散風險，而非低吸高拋，賺取投機利潤。因此，黃金價格高低更多只是心理感受，並無太多實質意義，當然也就無所謂“套牢”之説。
從歷史看，中國大媽的上述黃金實物需求幾百年來一直存在，只不過金價暴跌提供了很好的入市機會罷了。而據相關資料，目前我國民間黃金儲量人均只有4.6克，與全球人均20克的數值有很大差距，具有很大增長空間。因此可以預計，如果今後黃金價格繼續暴跌，達到一個心理價位後，還會刺激更大規模的中國大媽實物購金行為。
不過，值得注意的是，隨着中國大媽掃金行為在持續進行，中國民間黃金儲量迅速達到或超過世界平均水平，一段時期內囤積量超過産量，市場中可供流通的實物黃金數量相應減少，將會極大地影響黃金市場的行情以及國際投行的投資行為。
“亂世黃金”，這個觀點一點不錯。中國大媽之所以要將部分積蓄購買實物黃金，主要出於對未來全球“貨幣亂世”，即前所未有的通貨膨脹的恐懼，因此需要對未來家庭財産安全購買一份保險。
全球“貨幣亂世”局面的出現，主要源於以下幾個方面。
一是世界主要經濟體央行都在瘋狂印鈔注入流動性。這不僅在於需要印鈔償還天文數字債務，需要印鈔繼續“救市”，而且還因為世界儲備貨幣國家，尤其是美國難以抵禦無上限印鈔全球購物，不勞而獲的巨大誘惑。
二是主權國家貨幣信用基礎極大動搖。世界各國，尤其是具有世界儲備貨幣國家不負責任的任意印鈔行為，並且缺乏有效回收手段，只能任其到處氾濫，勢必極大動搖主權國家貨幣的信用基礎。
三是可信任的真正世界儲備貨幣難以産生。自從美元與黃金脫鉤，施行浮動匯率，而且其他國家貨幣亦脫鉤美元以後，二次大戰以後所建立的美元核心世界貨幣體系已經分崩離析。雖然人們對於新的世界儲備貨幣苦苦追求，但到目前為止，尚未找到更好的美元替代物，只能無可奈何地任憑美元價值縮水，並引發歐元、日元等其他國家貨幣仿傚。
由於以上幾方面因素的影響，舊的全球貨幣體系風雨飄搖，“我差，它比我更差”，趨向崩潰，而新的、穩定的、可信任的世界貨幣體系難以形成，這就將人類今後的經濟活動，置於混亂的貨幣體系之中。而值此全球“貨幣亂世”，黃金作為保值手段，其對抗通貨膨脹的需求勢必旺盛，黃金的意義和價值還會體現出來。
近期，隨着美國經濟露出復蘇跡象，美國股市屢創新高，尤其是房地産、汽車市場改善，就業率提高，使得美聯儲開始試探退出QE。甚至有觀點認為，隨後美聯儲還會加息，吸引更多資金回歸美國，由此引發美元匯率進入持續大幅揚升周期。美聯儲退出QE，亦成為國際投行做空金市的重要理由。
而美元匯率走強，有利於中國巨大的外匯儲備含金量增加，有利於減輕中國輸入型通脹壓力，還有利於舒緩人民幣升值，穩定出口競爭力，增強中國政府刺激經濟增長空間，明顯利大於弊，我們當然樂觀其成。但是，美元的持續性大幅升值，卻不符合美國長遠經濟利益。
對美國來説，美元升值的結果，首先是加大既有債務負擔；其次是增加國內成本，相應降低美國出口競爭能力。更為重要的是，減少美元印刷勢必使得美國失去重要收入來源，被迫實施財政緊縮。而這幾方面都會損害美國來之不易的經濟復蘇，打擊國內就業，這是美國所不能容忍的。
因此，從大的趨勢來看，美聯儲絕對不會放棄弱勢美元政策。美聯儲目前所以暫時容忍日元、歐元大幅貶值，不過是寄希望這些地區經濟重歸增長，自己從中獲得好處，同時也為了造成美元暫時性的強勢地位，為美債發行爭取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今後還會有更多動作，其實這都是美聯儲在掌握美元貶值節奏，所實施的“溫水煮青蛙”長期貶值策略而已，並不意味着弱勢美元戰略方針的改變。
可以預言，隨着美元升值告一階段，美國將會以更大規模的印鈔發債來應對。美聯儲更大規模印鈔發債，勢必使得流入這個市場的美元貨幣越來越多，使其單位貨幣所代表的實際物質財富數量越來越少。在這種形勢之下，黃金的保值功能將重放光彩。
由於目前全球各主要經濟體央行採取的極度寬鬆貨幣政策，市場上已經累積了太多貨幣，還由於今後進入市場的紙幣量有增無減，因此全球財富面臨着超發貨幣的“黑洞吞噬”威脅。正是出於對通貨膨脹的恐懼，中國大媽們才有實物購金的行為，為未來財産安全購買一份“保險”。對中國大媽的警覺，中國央行應當向她們學習，逢低適度增持實物黃金，也為中國鉅額外匯儲備購買一份“保險”。
而中國央行之所以要增持實物黃金，首先是因為中國外匯儲備中黃金佔比太低，由此隱含很大風險。現階段中國央行實物黃金儲備不過1000多噸，外匯佔比不到2%，遠低於全球平均10%的水平，與美聯儲75%左右的佔比更是相差懸殊。如此之低的黃金佔比構成，主要集中於外國債券及現金，這就置於中國數萬億美元外匯儲備於險境，不能有效抵禦通貨膨脹所引發的貶值風險。
事實上，這些年來中國外匯儲備的實際價值已經損失不少，同等數量的外匯所能購買的貴金屬與石油、礦石、橡膠等大宗商品數量與十年前相比大為減少。可以預言，十年之後單位貨幣所能買到的上述商品數量還會更少，即使加上利息也是如此。
其次是中國央行增持實物黃金正面臨一個較好的入市時機。以前人們反對增持實物黃金，改善外匯儲備構成，一個重要理由是懼怕國際市場黃金價格因此暴漲。但是，現今卻出現了一個可以從容不迫地增持實物黃金的時機。這個時機就是目前國際投行正在黃金市場上大舉做空，他們認為全球黃金牛市已經結束，開始踏入漫漫熊市。近期金價反彈後再次大跌，基金在期貨市場上的凈多頭持倉仍處於2007年以來的絕對低位附近，而黃金ETF基金大量流出，顯示空頭勢力大增。如果美聯儲決定退出數量寬鬆，還會對於金價形成更大壓制。為此目前國際投行及一些對衝基金仍看空金市，因此在期貨市場上大舉建立空單。
所有這些，都為中國央行從容不迫地增持實物黃金提供了時間與空間。我們要借助國際投行的做空能量，利用每次金價跌落，尤其是大幅暴跌的有利時機，適時適度增持實物黃金，要有計劃地逐步進行，有長期準備，堅持逢低買進。
央行增持黃金還要堅持現貨市場與期貨市場兩個方面的同時購進，並以實盤為主。在這個過程中，不要懼怕國際投行的超級空單，金價越低越買。現今全球累計實物黃金量也就是17萬噸，市價大約8萬億美元，即使其中四分之一運來中國，也不過耗費現有外匯儲備的一半左右。總之，我們要通過數十年時間，將中國外匯儲備中的實物黃金佔比，逐步提高到合適水平，至少要達到全球平均水平。
央行增持實物黃金，還要堅持雙向並舉，調動兩個方面的積極性。一方面在國家層面加大國際市場中國黃金購買與進口力度，消化過量現金外匯；另一方面，將所購買黃金的相當部分出售給城鄉居民，同時回收人民幣外匯佔款，減輕國內通貨膨脹壓力。
近期在貨幣氾濫之下出現的貴金屬與大宗商品價格逆勢跌落，這是一種異常情況，難以持續長久。鋻於未來全球“貨幣亂世”之下商品價格將出現大幅上升的趨勢，央行未雨綢繆審慎增持實物黃金並無太大風險。設想，如果央行將手中外匯現金與他國債券中的相當部分轉換為實物黃金，將因此佔據全球實物黃金儲備的相當部分，為人民幣國際化，成為世界儲備貨幣，提高中國綜合國力打下堅實基礎。如果在此過程中，真的出現所謂黃金熊市10年，那也不必擔心，因為這將顯著降低中國黃金增持的成本。就國家戰略層面來看，這也是合適的做法。