近日，以優先股緩解大小非、大小限衝擊的市場呼聲再度高漲。三年前，筆者就曾為此呼籲過，今天想借此機會舊話重提，希望決策層盡快謀劃相關方案並付諸實施。
　　當股市持續下跌時，相關部門通常會鼓勵大股東增持，而當市場炙熱時相關部門又往往默認大股東減持行為，於是大股東低吸高拋，成為政策市的調控工具。大股東似乎在市場中仗義而行做好事，但換個角度看，這使得大股東的主要盈利模式就是增持與減持套利，由此還容易滋生市場操縱和內幕交易。
　　股權分置改革後，國有股大小非雖獲得上市流通權利，但由於國有股有責任和義務維護股市穩定，事實上國有股在行情低迷時多不敢在二級市場減持，全流通名不副實；倒是一些民營公司，大股東任何時候都在市場拋售，影響了其他股東的利益。所以，若將大非、大限轉化為優先股，將是解決全流通後遺症的有效方法。
　　這樣做的好處很多。如果將一些公司的大非、大限全部或部分轉化為優先股，使大股東持股在公司普通股分佈格局中只佔從屬地位，由於不再有大非、大限存在，其他普通股股東持股就比較接近，就能在實行經濟民主基礎上發揮主人翁作用，對公司實現有效治理，這大有利於上市公司建立真正意義上的現代公司治理架構。
　　一般説來，經營業績較好的公司比較容易推動大非、大限持股轉化為優先股，因為這些公司的優先股股息有保障，但對經營很不穩定和盈利狀況差的公司，優先股股息來源就是個問題，推動起來就比較困難。有些績差公司之所以業績差，多是因為公司治理水平較為低下；大非、大限部分持股如果轉化為優先股，優先股最初幾年股息可能難以到手，但這不要緊，可以為此設計出累積優先股，也就是當年沒有到手的股息可在以後年度補齊，隨着公司治理水平的提高，經營業績也會相應提高，優先股股東將來同樣可以把之前的損失補回來；況且，公司經營業績差的時候，其他普通股肯定更沒有紅利可分，適當同甘共苦也是理所應當。
　　或許有人擔心將大小非、大小限持股轉化為優先股，可能得不到這些大小非、大小限的支持。據筆者的調研，對於國企大小非、大小限來説，這應該不是問題。央企等這類大非、大限，只是接受全民或者國家的委託在代理行使國有資産經營業務，説到底，其所持上市公司股權也屬全民所有，不應該有個體或小集體利益，假如優先股方案有效可行，自然就要服從公共利益、公共政策的安排，在政府引導下視情況將手中持股轉化為優先股。對於民營大股東來説，引導甚至強制其將部分持股轉換為優先股，以改變民營公司在普通股格局中一股獨大局面，也是防止大股東操縱公司一切事務、防止大股東掠奪中小股東利益、改變當前市場不公的必要舉措。而且，如果公司治理水平上升，包括大股東在內，所有股東都將受益。
　　另外，也有人擔心，大非、大限轉換為優先股會吃虧。筆者假設某個公司經營較為理想，目前每股凈資産為3元，股價為5元，優先股每年股息為10%，那麼，如大非上市流通減持，每股能獲現金5元，得到現金後同樣面臨尋找投資渠道的問題。目前長期國債利率為四個多百分點，假若用每股減持後所得5元來買國債，每年收益約0.2元。但如大非按普通股每股凈資産3元轉化為優先股投資額，所得優先股股息為310%=0.3元（暫不考慮稅收，且優先股一般也有稅收優惠）。每年固定給投資者0.3元紅利的優先股，與得到5元現金後買國債相比，哪個財富內在價值更高呢？若按股票貼現現金流估值模型衡量，顯然優先股價值更高，優先股雖不是現金，但卻是能生金蛋的老母雞。
　　當然，大非轉化為優先股後收回成本時間較長，而直接上市流通減持就可迅速將原始股套利。但事情並沒有如此簡單，因為如果大非大規模拋售，股價必將跌得面目全非，所謂減持暴利只能算是紙上富貴。而將大非轉化為優先股，一方面大非、大限尚可慢慢收回成本，另一方面，通過機制的力量使股市創造財富的源泉噴涌而出，能獲得多贏效果。