市場期盼已久的券商資産管理新規正式落地，其核心是“鼓勵創新”，即“鼓勵證券公司在有效控制風險的前提下，依法開展資産管理業務創新”。歸納起來，資管新規主要從券商資格審批及設立條件、投資範圍及資産運用、託管清算及流通三方面對資産管理業務進行松綁，為創新提供條件。
　　這將對券商未來資管理業務産生深刻影響，筆者認為需要重點關注以下幾個方面。第一，資管業務競爭激烈化。新規降低了資管業務資格門檻以及産品設立條件，簡化了資管計劃設立程序，這將推動券商資管産品數量快速增長，規模迅速擴大，競爭日趨激烈。第二，資管産品精細化、特色化。面對激烈的競爭，券商資管將充分發掘客戶資源，對其進行細分，並通過投資策略以及産品設計方面的創新，精細化滿足其投資需求。在此過程中，形成不可複製的核心競爭力，樹立自己的特色品牌。第三，資管産品流通化。新規對資管産品的登記、結算和轉讓都進行了松綁，拓寬相關領域創新空間。這有助於推動資管産品流通化。一方面，資管産品有可能像ETF一樣實現交易所上市流通；另一方面，可以通過創新設計以及相關係統建設，實現資管産品的場外櫃&市場流通。第四，資管産品投行化。主要從兩方面來理解，一方面，在資管計劃投資範圍拓寬的情況下，傳統的投行融資項目可以通過創新的産品設計、借助資管通道實現直接或者間接發行銷售；另一方面，面對日益複雜的高端客戶投資需求，可以採用投行業務模式，對其進行深入發掘，量身訂制投資方案，設計産品滿足其需求。第五，資管、自營一體化。新規提高了自有資金參與資管計劃的比例上限，而且允許約定參與、退出條件，這為資管、自營業務融合創造了條件。自營可以通過充當分級産品次級受益人的模式，在為資管計劃提供增信服務的情況下，實現自己高收益資産配置。此外，自營可以嘗試通過創新辦法，為資管計劃提供做市服務，提高其流動性，同時賺取差價收益。
　　基於以上分析，筆者認為券商應積極探索投行式理財業務模式，即突破傳統的與公募基金同質化的資産管理模式，充分發掘市場融資以及投資需求，並創造性地為這些需求提供服務，具體包括項目發掘、産品設計定價、産品銷售、增信服務、流動性支持、投資及風險對衝等。
　　項目發掘，即尋找市場融資以及投資需求。融資需求方面，可借鑒信託正在開展的融資類理財業務以及資産證券化業務；投資需求方面，可以關注挂鉤型結構性理財産品，套利類理財産品以及目前市場缺失的非線性金融投資工具（比如期權等）。
　　産品設計及定價是投行式理財業務開展的核心。投行式理財業務的目的是搭起投資和融資需求之間的橋梁，而兩者往往不能完全匹配，這就需要創造性地對資産進行拆分和打包，滿足不同的需求。拆分打包過程實際就是産品設計過程，而這個過程會産生非標準化資産，如何為這些資産定價並讓客戶接受，是必須解決的核心問題。
　　産品銷售是投行式理財業務發展的根本。銷售可以通過其廣泛的客戶網絡，感受市場冷暖，蒐集投融資需求，為項目發掘以及産品設計定價提供重要參考。
　　增信服務及流動性支持。券商在推動理財業務順利開展的同時，提供了自有資金參與理財産品機會。比如資産證券化項目，自有資金可以通過認購次級部分作為增信措施，推動産品順利發行銷售。再比如，為了促進結構化産品發售及流通，自有資金可以承擔起該産品的場外市場做市報價。當然，這些都得基於前面提到的産品定價這個核心問題。
　　投資及風險對衝在保證風險可控情況下，為理財業務創造附加價值。理財業務開展過程中，因為增信及流動性支持等原因，自有資金參與理財産品而形成投資敞口，從謹慎角度，應利用其他金融工具進行對衝，從而實現風險中性。更進一步，在基於充分研究的前提下，也可以在風險對衝過程中，實現超額收益。
　　為了實現上述理財業務模式，券商首先應該改進傳統的條塊化分割管理方式，以市場需求為導向，整合公司資源及優勢，打造綜合性理財服務模式；其次，券商應加大人才培養力度，特別是産品研發人員、風險控制人員和産品營銷人員，應對未來更加專業化的業務需求；最後，券商應注重信息系統建設，比如櫃&交易系統、場外做市系統、場內對衝系統等。這些都需要儘早規劃設計。