今年以來，中國經濟景氣狀況持續下滑，促使人們更加認識到，穩定投資才能穩住增長，但同時又不能終止經濟“去房地産化”進程。中國經濟因此陷入了既要提振投資需求、又要堅持“去房地産化”的陣痛之中。
　　這裡，有必要對正在進行中的經濟“去房地産化”情況作一番分析，以便揭示當前投資需求下降、經濟繼續下行的部分原因。
　　從目前看，9月份中國製造業PMI為49.8%，比上月回升0.6個百分點，製造業PMI月度數據仍低於50%的榮枯線，這意味着製造業尚未走出萎縮的陰影。需要指出的是， “去房地産化”對製造業的快速收縮影響也相當顯著。上一輪製造業的持續繁榮，在某種程度上來自製造業企業擴大産能或進入新産業的投機性目標，即獲取廉價土地、尋求投資性房産的增值空間，由此帶來的利潤當然比製造業本身更高，甚至這部分利潤可以對衝製造業海內外經營的不確定性風險。可以説，製造業的“房地産化”，極大地刺激了上一輪經濟景氣周期末期中國製造業的快速增長。
　　但是，自2010年以來的房地産調控卻壓縮了製造業的這一套利空間。失去“房地産化”的隱性支撐，製造業也就失去了“房地産化”對其利潤的間接補貼，即使不發生海外市場的萎縮，國內勞動力成本、環境壓力等上升，也會導致製造業因其盈利下降而不斷收縮，而房地産調控恰恰加劇或加速了這一收縮進程。
　　“去房地産化”也影響到了整個經濟。統計顯示，在今年上半年的三大需求中，消費平穩回落，進出口大幅回落，投資需求同比增長20.4%，比上年同期回落5.2個百分點。然而，上半年房地産同比增長16.6%，比上年同期回落16.3個百分點。有分析認為，房地産投資的快速回落，不僅是引起投資需求不振的主要原因，也導致了今年上半年GDP增長的明顯下滑。
　　應當看到，經濟“去房地産化”是當前宏觀調控的一個重要目標，也是衡量經濟轉型是否成功的標誌之一。儘管一些地方政府對房地産調控頻頻嘗試“微調”，但中央政府堅持房地産調控的政策主張沒有發生實質性改變。這至少説明，中國經濟“去房地産化”的未來之路還相當漫長。
　　而從以上分析看，當前經濟“去房地産化”的短期負面影響已經出現。有鋻於此，一些人開始擔憂，失去了“房地産化”支撐的經濟能否保持穩定增長，因為以往的增長主要是依賴於經濟的“房地産化”。比如，2008年為了穩定經濟增長推出的4萬億經濟刺激計劃，其中鉅額信貸和大量資金大都流向了建築、基礎設施和房地産等行業。由於建築、基礎設施和房地産等行業能帶動上下游幾十個關聯行業的投資增長，這種帶動作用對擴大投資、促進經濟增長的短期效果非常明顯。
　　而現在，因為經濟不振，穩定投資再次成為當前穩定經濟增長的次優選擇。但是，在經濟“去房地産化”背景下，如何才能穩定投資，進一步考慮，有什麼新的投資需求可以替代房地産投資、帶動其他行業投資增長，並成為穩定投資甚至穩定增長的新動力。事實上，很難找到房地産投資的有效替代品，目前僅僅靠擴大基礎設施、新興産業等投資，對有效帶動投資需求增長、達到穩定增長預期目標依然存在很大的不確定性。
　　這樣，中國經濟就陷入了“去房地産化”的兩難困境：如果不穩定當前的房地産投資，就意味着穩定投資的效果將大打折扣，經濟也將面臨繼續緩慢下行或長期收縮的“硬着陸”風險；如果釋放了被壓制的房地産投資，穩定投資乃至穩定增長等問題都將迎刃而解，但巨大的潛在風險是將繼續加重經濟的“房地産化”，刺激房地産的再度繁榮，累積更大的房地産泡沫。
　　從政策相機抉擇的角度分析，既然認識到了穩定投資是穩定經濟增長的關鍵所在，為了盡快擴大投資，不妨考慮發揮房地産投資的適度回暖對提振經濟的正面效應，直至經濟開始平穩回升。比如，8月份房地産投資增速環比小幅回升，9月份土地市場開始回暖，市場期待這一正面的影響慢慢擴散。當然，政策操作仍要謹慎，要堅決抑制房價反彈，防止房地産泡沫繼續擴大。
　　所以，要看到堅持經濟“去房地産化”的宏觀政策目標，對經濟成功轉型有很大的正面效應，與此同時也必須看到，經濟“去房地産化”的進程不可能一蹴而就。要在抑制房價反彈的同時，發揮房地産投資回穩對提振經濟的正面效應。 如此，中國經濟在短期內或許可以觸底回升，走出經濟“去房地産化”帶來的增長乏力的困擾。